新湖期货

 今年以来，国内贵金属、部分有色品种价格波动加剧。5月10日日盘，沪银期货主力合约上涨4.04%，收报7414元/千克，自3月1日以来沪银累计上涨26.43%。

一般而言，需要采购贵金属或有色金属进行电镀加工的企业，对于价格的上涨颇为敏感。但第一财经记者调研温州乐清电镀企业发现，在银价波动之下，多数镀银企业并不担心买货难、买货贵，因为采购模式发生了较大变化。温州乐清工业企业一个月用银200吨左右，一年超2000吨，占全国白银使用量约30%。

多位电镀企业高管告诉第一财经记者，传统贸易模式下需要按吨采购、议价能力低、库存管理压力大，现在采购白银犹如“点外卖”，一块白银15公斤起买，且可以自己根据期货价格+基差的方式自主定价，有当天点价当天提货、先点价后提货、先提货后点价三种方式供选择，不用太在意价格涨跌，下单后2个小时内便可收到货，无库存压力。

除了在采购环节有第三方机构间接对所售白银套期保值外，还有大型企业自身利用期货工具规避周转库存面临的价格风险。

“近年大宗商品的波动越来越大，企业如何适应并长期生存成为考量的重大问题。在此情况下，企业要解决定价精细化、风险管理精细化、商业模式精细化三大问题。”新湖期货董事长马文胜称。

在原材料价格阶段性上涨的情况下，温州乐清的电镀企业依然处于忙碌状态，接单不断。在多位企业高管看来，这与企业业务向新兴产业转型以及经济转型升级有关，采购中间接嵌入套保或者企业利用期货工具避险也提供了一定安全垫。

中小微企业买白银像 “点外卖”

温州市的低压电器市场份额占全国七成，在当地形成了依托于低压电器、新能源材料行业的电镀产业，涉及600多家中小民企，以镀银等为经营业务。

“以前传统的采购模式下，没有参照价格，白银质量没有保证，需要多家对比价格、白银品牌等，按吨采购，且采购周期长，如果遇到价格上涨时，贸易商可能惜售或者大幅加价。”温州市伟城电镀有限公司（下称“伟城电镀”）总经理张磊称。伟城电镀的镀银业务占比超60%，每个月的用银量大概一吨。

浙江共感电镀有限公司（下称“共感电镀”）董事长黄友美也称，以前主要在上海采购白银，每次订货都需要先打款才能发货，而且万一货在路上发生了丢失等意外情况，风险都需要自己承担，用航空托运的话，还需要到温州机场接货，也有库存压力。

这是之前大多数温州中小电镀企业采购白银普遍遇到的问题。据第一财经记者调研了解，传统贸易模式下，温州电镀企业有三大痛点：一是采购渠道不畅：上游冶炼厂按吨销售，不接受中小企业的小额采购；本地贸易商供应无保障；上海大型贸易商对小额采购加价高且不提供运输服务；二是议价能力低：因采购量小，难以获得价格优势，本地贸易商报价不透明；三是库存管理压力大：随行就市囤货，占用资金和仓库，还要承受库存贬值的风险。

如今随着采购模式的变化，上述难点得到解决。张磊告诉记者，现在伟城电镀在当地贸易商乐清金邦贵金属有限公司（下称“乐清金邦”）进行白银采购，可以根据企业白银用量需求，一块白银（15公斤）起售，从下订单到最快40分钟交付，可以做到零库存，无资金压力。

“我们现在是每天或者两天采购一次，根据期货价格+基差的方式来自己点价，在价格波动比较大的时候每天盯着期货行情看，价格下来点就买点，这样采购价格尽量做到平均，然后我们与客户沟通按照白银月均价来计算加工费，现在的采购模式抗风险能力比较大，银价涨跌对公司整体运营影响不大。”张磊称，在行业内卷严重的情况下，公司相较没有用这种采购模式的企业更具有竞争力。

共感电镀目前也是采用类似的模式进行采购白银，该公司一年用银量10余吨。黄友美告诉记者，现在银价波动较大，难以判断趋势，每天从早到晚关注期货盘面价格，跌下来就直接在网上或者手机上点价下单，就像点“外卖”一样。

“我们跟客户签合同是一年一签，合同中设置了很多档价格，每500元一个价格区间，每档也都有一个固定的加工费，比如：现在的价格离7000元很远，那么会赚一些，如果离得很近则会亏一些。不过现在的采购模式已经可以让我们不用太在意价格涨跌了，可以降低一定成本，省出来的钱也是利润。”黄友美称。

从采购源头进行套期保值

在中小微企业“用银自由”的背后，其实有风险管理公司进行了间接套期保值。

上述伟城电镀和共感电镀采用的采购模式，是上期所、风险管理公司、当地贸易商构建的“稳价保供”三级市场流通体系。即：由风险管理公司新湖瑞丰通过期货市场交割、上期综合业务平台标准仓单交易等方式采购白银仓单并提货，同时在期货市场上进行等量卖出保值，并将现货提前运至在乐清的仓库，再由乐清金邦拆散零售给下游小微企业。

“因为进行了套期保值，所以白银价格的涨跌对我们没有影响。我们将定价权交给企业，提供当天点价当天提货、先点价后提货、先提货后点价三种采购方式，定价方式为白银期货价格+基差。”新湖瑞丰供应链金融部总监陈宗伟介绍称，如果企业认为当前价格较低，想先把价格锁死，那么只要付15%的保证金，就可以先点价后提货；若企业预判未来价格会回调，可以先把货物拿走，等价格下跌之后再结算，这是先提货后点价方式。

乐清金邦总经理施成杰也称，“这样的方式也方便了我们购买白银，金邦从新湖瑞丰买货后，通过第三方物流从上海仓库进行提货运输，一般第二天早上就能将白银送到。我们再打通中小微企业买银‘最后一公里’，温州市下单两小时之内就可以送货上门，每月白银销量大约在8~10吨。”

据第一财经记者了解，这种采购模式自2019年3月份开始尝试，截至2023年12月31日，新湖瑞丰通过平台采购与下游中小微用银企业开展的白银基差贸易现货量360吨，与下游中小微用银企业的白银贸易额超19亿元，共服务200多家中小微用银企业，累计降低其白银原材料采购成本约400多万元。

上期所相关负责人表示，这种模式通过构建三级市场体系，高效实现了期货与现货、场内与场外、线上与线下、金融和贸易的互联互通，有效解决了企业面临的买货难、买货贵、资金压力等各种难点和痛点问题。这种模式具有创新性、可复制性、可推广性，服务全国更多的中小微企业。

“基于这个模式的成效，我们现在准备将白银模式复制到深圳，因为那边银首饰用银量更大，同时还将复制到其他商品品种，比如塑料、纸浆等。”马文胜告诉记者。

上期所相关负责人也称，未来上期所将在仓单交易、仓单质押融资等业务的基础上，上线基差贸易、期转现优化等业务，不断完善平台功能，促进期货市场功能发挥，更好服务实体经济。

利用期货工具对冲库存风险

除了在采购过程中通过第三方间接套期保值之外，还有企业自身利用期货工具规避周转库存面临的价格风险。

作为电镀企业的下游客户，温州宏丰（300283.SZ）研发、生产和销售的产品，包括电接触材料、金属基功能复合材料、硬质合金材料、高性能极薄锂电铜箔及半导体蚀刻引线框架材料。

温州宏丰生产所需的主要原材料为白银和铜，白银作为贵金属其单位价值较高，同时在该公司的采购总额中占比较大，因此白银的库存水平基本决定了该公司的存货水平。“若白银价格持续或大幅、单边下跌，会使得公司存货的账面成本价高于市场报价，从而使公司的存货存在一定的跌价风险，进而对公司的经营业绩产生不利影响。”温州宏丰在2023年报中称。

那么，在银价波动较大的情况下，温州宏丰有何应对举措？该公司董事会秘书严学文告诉第一财经记者，若银价上涨时，公司的库存将对业绩构成正向贡献，但流动资金方面会有一些压力；如果短期银价急跌，那么公司会根据库存进行套期保值避险，这时流动资金也相对充裕些。

“温州宏丰主要是对周转库存进行套保，不用对订单进行套保，因为订单的价格波动风险转嫁到了客户。我们判断现货价格可能会往上走，就会把套保撤掉，也不会因为原材料价格上涨而囤更多货，一直将周转库存保持在一个稳定的水平，满足生产订单需求便可以。”温州宏丰总裁助理何焰对第一财经记者称。

就订单受原材料价格波动的影响而言，严学文称，温州宏丰现有的结算模式能够规避价格波动的风险，比如公司与上游电镀企业按照均价进行结算后，与下游主要客户也分别按照周平均价、半月平均价和月平均价进行结算，可以把价格的波动向下游终端企业传导。

天正电气则是温州宏丰的下游采购商，主要从事低压电器元件及成套产品的研发、生产和销售。“因为前端可能涨得多，我们后端也会提价，但提价幅度没有那么多，传导的速度比较慢。同时公司通过内部降本来增效。”天正电气相关负责人称。

转型寻新出路

虽然今年上半年贵金属、部分有色金属价格波动加剧，且房地产市场需求疲弱，但是电镀企业、新材料企业、低压电器企业等均反馈“订单较多”。

“过去原材料价格上涨之时，有些客户会减少订单，但这一段时间生意很忙，应该是刚需产品，在原材料价格大幅上涨的情况也要做。自主点价、随用随买的采购方式，也让我们在采购上没有压力。”黄友美告诉记者。

他同时称，去年从10月份开始到现在生意一直比较好，尤其新能源这一块业务增长特别多。如今共感电镀房地产方面的低压电器电镀产品占比降到了70%，新能源领域的电镀产品去年开始大幅增加，占比达到30%，处于持续增长的状态。

“电镀行业可以说是中国经济的晴雨表，我们这里忙整个经济一定是忙的，因为从小零件到大物件等制造业产品都会涉及，也会受到客户转型乃至经济转型的联动。”黄友美对记者称。

伟城电镀目前也面临转型。张磊说，传统电器电镀业务在走下坡路，现在电子、通讯、新能源等领域的电镀业务在不断增长，这其实对公司技术提出了新要求，也对白银的品质具有高要求，一般白银交割品牌能符合要求。

通过对温州电镀中小微企业的长期观察，施成杰认为，中小微企业如果不提高生产力，不进行科技创新，仍旧做传统产业的话可能没有竞争力，传统产品涨价无法传导到终端。如果这些企业没有利用期货工具规避价格波动风险，那么风险更大。

作为电镀企业下游的温州宏丰，近年来产业链也不断延伸，向新兴领域拓展业务。该公司在2023年报中称， 面对国内市场疲软、经济驱动不足等严峻环境，行业市场竞争愈发激烈，公司在深耕主业的前提下，向新能源、新材料领域不断拓展，加快产品创新。

“公司对增长潜力较强的行业加强业务拓展，特别是在新能源、电力等行业领域，实现业务快速增长。”上述天正电气相关负责人称。

根据天正电气2023年报，2023年该公司归母净利润比去年同期增长258.34%，其中一大原因就是对增长潜力较强的行业加强业务拓展，特别是在新能源、电力等行业领域，实现业务快速增长。

 

（转自第一财经）