新湖期货

周二，资金面保持宽松，隔夜品种需求较大、成交增量，7天和14天品种供过于求，整体利率变动不大。

早盘国开“福娃”债招标结果明显低于二级市场水平，认购倍数较高。受此提振，相关期限品种收益率有所下行，债市现券交投活跃。国债方面，收益率整体小幅波动，10年期成交在3.48%，下行约2bp；政策性金融债中长端收益率下行2-3bp。

信用债交投活跃。短融收益率下行，3个月内的中高等级券种较受关注。中票交投以中高等级券种为主，3年期13铁道MTN1成交在3.75%，5年期15神话MTN001成交在4.06%。企业债交投清淡，收益率稳中有降。

7月30日的政治局会议表示经济下行压力依然较大，下半年要保持宏观政策连续性和稳定性，定向调控力度将加大。正是在“继续减轻企业负担，引导和撬动更多民间资金增加投入”指导下，专项建设债券应运而生。

据媒体报道，国开行、农发行将向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。国开行、农发行利用专项建设债券筹集资金，建立专项建设基金，主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金。

从央行的一系列举措来看，意图都在于采取直接手段向实体经济注入流动性，专项金融债券的发行进一步显示出央行稳增长的决心，货币政策转向言之过早。选择开发性政策性银行作为发债主体，优势在于经过今年的大规模注资后，其信用扩张能力得到进一步增强，更易实现定向调控的目的。

据悉，本轮专项金融债券发行资金超过1万亿元，期限为10年期或更久，募集资金主要用于大城市基建项目及扶贫项目，首批最快将于1个月左右推向市场。对于债券市场而言，专项金融债虽然规模较大，但因其通过定向方式发行，对市场的供应冲击相对较弱。

债市后期主要还得看供给端和经济基本面及政策面的综合影响。下半年的利率债供给压力较大，第三个1万亿地方债置换或将推出，再加上常规发行的国债、地方债及此次专项金融债，均会对债市供给端造成压力。从宏观经济层面看，7月PMI数据显示新订单和新出口订单均下滑至低位，生产可能持续下行，市场对于经济继续下行预期不变，维稳的政策基调也不会改变，伴随而来的是财政及货币政策的继续宽松，从而对债券市场形成支撑。