新湖期货

　　开年股市大跌，债市呈现较好的走势，但债券市场已经经历了两年的牛市，收益率下行空间有限，部分债券甚至已经透支了其收益。有基金经理表示，在国内外市场环境的影响下，今年债券市场延续震荡小牛市的概率仍然较高，但信用风险仍在聚集，有待充分释放。

　　短期避险价值凸显

　　新年伊始，人民币兑美元汇率大幅下跌，资本市场受此扰动极大，股市和债市呈现了相反的走势。

　　上周，上交所国债市场小幅上扬，周五上证国债指数收于155.21点，较前一周上涨了0.47点，全周共成交了23.45亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于198.12点，较上周末上涨了0.56点，共成交141.95亿元。上周国债期货小幅上扬，主力合约3月品种（TF1603）收盘报101.050元，较前一周上涨了0.285元。

　　国寿安保债券基金经理董瑞倩认为，2016年人民币兑美元的贬值幅度和波动性较2015年将进一步扩大，中短期内仍有贬值的压力，但是2016年人民币兑一篮子货币可能小幅升值。

　　此外，董瑞倩表示，美元加息和人民币贬值可能会阶段性扰动资金面，并可能阶段性制约央行放松货币政策的节奏，但人民币波动弹性加大也提高了中国央行货币政策的独立性，央行利率政策最终将更加取决于国内经济基本面因素，总体来看，美元加息和人民币贬值对中国债市的影响偏中性。

　　国金基金徐艳芳则认为，人民币贬值和美国加息对国内债市形成压制。美国加息导致中美利差缩窄，压制了国内债券收益率下行的空间。同时，资金不断流出中国，导致基础货币流失，流动性风险增大。不过，预计央行会用公开市场操作甚至降准等多种措施加以对冲，资金面整体会维持平稳。

　　长盛基金张帆表示，由于国内债市中境外投资者占比很小，因此，人民币贬值不会带来大规模的债市资本外流，反而随着贬值过程中风险资产的风险增大，债券的短期避险价值凸显。

　　据了解，不少基金公司已经将债券基金作为2016年发行的重点。

　　风险与机会共存

　　历经两年的债券牛市，整体利率水平已接近十年来的最低水平，2016年的债市投资机会在哪里？需要注意的风险点又是什么？

　　国寿安保董瑞倩认为，历经两年债券牛市，今年票息收入的贡献已大幅下降，而在去年5次降准降息后，今年央行继续引导市场利率下降的空间幅度也明显不及去年，2016年债券市场投资回报率预计难以达到过去两年牛市水平。

　　不过，董瑞倩表示，今年经济基本面因素仍然对债券牛市行情有所支撑。中国加速经济转型，人口老龄化和去杠杆去产能是中国债市过去两年大牛市的大时代背景，以往债市三年牛熊转换的小周期规律已被打破，利率中枢的中长期下降趋势已经奠定，今年债券市场延续震荡小牛市的概率仍然较高。

　　国金基金徐艳芳表示，预计2016年随着经济增速下行和通缩延续，无风险利率仍有下行空间。不过，随着美国的进一步加息、中美利差的缩窄，下行空间会受到一定压制。

　　长盛基金债券型基金经理张帆表示，2016年是中国经济转型关键的一年，也是中国旧经济和新经济交界的位置，不确定性很高，就未来一段时间来看，应该会面临较低的利率水平，经济增速向下企稳的局面，从投资的角度来看也面临着大类资产轮动的可能。

　　董瑞倩认为，今年债市的风险点在于经济企稳预期叠加债券市场供给扩容会带来一定的市场波动，而且市场信用风险仍在聚集，有待充分释放。总体来看，2016年债券市场投资的机遇与挑战并存，把握利率波段操作机会，严控信用风险是获取超额收益的关键。

　　北京某债券型基金经理表示，今年的信用债违约事件可能会增加，届时会带来市场上大量抛售信用债的风潮，不少资金又会涌入利率债等。因此，已经将AA-评级以下的品种全部抛出，提前买入其他类别的债券可获得可观收益。