新湖期货

关注度指标：

无需关注：☆☆☆   一般关注：★☆☆  

值得关注：★★☆   重点关注：★★★

新湖有色

铝：★☆☆（去库有支撑，铝价有望震荡反弹）

消费预期弱使得上周五外盘铝价震荡下行，不过美元指数下跌给予价格一定提振，LME三月期铝价收涨0.14%至2225美元/吨。国内夜盘低开震荡，主力2401合约尾盘跌幅收窄，收于18745元早间现货市场维持一定成交量，由于流通货源充裕，下游多压价采购为主，持货商多下调报价以促成交。华东市场主流成交价格在18790元/吨上下，较期货贴水20左右。华南市场表现相对较好，下游补库相对积极，主流成交价格在18910元/吨上下。云南减产使得国内产量明显下降，不过进口量补充较多，供给端减量暂不突出。但电解铝厂铸锭量低，铝锭供应降势明显，近期显性库存逐步去化。不过当前铝锭供应尚宽松，因消费稳中趋降。去库对铝价有一定支撑，短线建议逢低偏多对待。

 

铝：★☆☆（去库有支撑，铝价有望震荡反弹）

消费预期弱使得上周五外盘铝价震荡下行，不过美元指数下跌给予价格一定提振，LME三月期铝价收涨0.14%至2225美元/吨。国内夜盘低开震荡，主力2401合约尾盘跌幅收窄，收于18745元早间现货市场维持一定成交量，由于流通货源充裕，下游多压价采购为主，持货商多下调报价以促成交。华东市场主流成交价格在18790元/吨上下，较期货贴水20左右。华南市场表现相对较好，下游补库相对积极，主流成交价格在18910元/吨上下。云南减产使得国内产量明显下降，不过进口量补充较多，供给端减量暂不突出。但电解铝厂铸锭量低，铝锭供应降势明显，近期显性库存逐步去化。不过当前铝锭供应尚宽松，因消费稳中趋降。去库对铝价有一定支撑，短线建议逢低偏多对待。

 

铜：★☆☆（低库存高升水，铜价延续偏强运行）

周五隔夜铜价先抑后扬，主力2401合约收于68010元/吨，跌幅0.06%。因铜价回升后对下游消费有所抑制，叠加废铜替代，上周精铜杆开工率回落，再生铜杆开工率回升，国内库存小幅累积；但整体国内库存处于历史极低位置，国内铜消费韧性较强，现货报价居于高位。因进口窗口持续打开，保税区库存不足1万吨，洋山铜溢价节节攀升，已升至历史高位，国内现货整体呈现供应偏紧的状态。而且近期LME库存高位回落，海外库存压力减轻。铜基本面有支撑。在此前财政赤字率从3%提到3.8%之后，市场对后续政策预期较高，预计铜价将延续偏强运行，可考虑逢低建立多单。

 

镍&不锈钢：★☆☆（镍及不锈钢延续跌势）

周五隔夜镍价大幅下挫，创历史心底，主力2401合约收于124720元/吨，跌幅3.09%。镍铁价格近期大幅回落，已跌至2020年的水平，不过目前印尼镍铁利润尚存，预计11月回流量依旧较高，镍铁价格仍有下跌空间。鉴于精炼镍市价距其成本价还有部分空间，多数厂家并未大幅减产，产量预计将持稳。从产业角度去看，目前镍价仍有一定下行空间。镍铁价格下跌将带动不锈钢成本持续下滑，而且虽然本周不锈钢库存下滑，但目前国内不锈钢库存仍较高，在成本下滑压力下，预计不锈钢也将延续弱势，逢高建立空单。

 

锌：★☆☆（中期支撑较强锌价震荡回升）

上周五隔夜锌价震荡运行，沪锌主力2401合约收于21060元/吨，跌幅0.09%。上周五国内现货市场，锌价反弹，成交不如前两日，升水弱势运行，上海地区0#锌普通品牌报12+30-60元/吨。需求方面，上周京津冀地区再度受到环保预警，部分镀锌企业生产再受影响，但周四提前解除，而市场对远期地产需求修复仍有预期。供应方面，11月1日Nyrstar公司表示将关闭美国两座锌矿，9日俄罗斯oz矿火灾，锌矿供应紧张加剧，TC进一步下降。另外近日云南地区炼厂接到限电10%的通知，11月国内锌锭产量或环比回落。而德国Nordenham计划明年一季度复产。沪伦比值回落，11月进口窗口完全关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，国内外锌锭步入补库周期，LME库存一周内增幅超200%，而国内上周五下游逢低采买下有较明显去库，库存压力不大。综合来看，中期矿端收紧逻辑较强，维持逢低多思路。

 

氧化铝：★☆☆（减产为价格提供支撑，氧化铝期货价格震荡调整）

河北减产对氧化铝价格有一定支撑，上周五氧化铝期货夜盘先跌后反弹，主力2401合约小幅收低于2935远/吨。早间现货市场成交略有增加，主要以北方为主，河北大厂减产使得现货供应偏紧，受影响的电解铝厂积极寻求现货采购。现货价格表现坚挺。北方主流价格在2970元/吨上下。河北大厂减产对供给端有一定影响，不过减产时长预计有限，而前期检修、减产的工厂陆续复产，产量总体变化不大，在云南电解铝减产完成后氧化铝供需基本平衡，近期库存稳中有升。短期氧化铝现货价格或难有明显涨跌，期货价格则震荡调整为主，短线建议可考虑区间操作。

 

锡：★☆☆（消费有弹性，锡价震荡筑底）

基本面弱势主导外盘锡价，上周五LME三月期锡价收跌0.7%至24130美元/吨。国内夜盘同样走弱，主力2401合约一度跌破20万元/吨整数关口，尾盘则在空头获利回吐中反弹，最终收于201510远/吨。早间现货市场仍维持一定的成交，下游多维持一定采购量，部分则表现谨慎观望。贸易商维持正常出货，冶炼厂依旧挺价惜售。现货升水明显走强。短期市场信心受打击，主要来自矿端进口大幅回升，10月份缅甸来源锡矿大幅回升，另外自刚果进口量增幅也较大，锡矿供应下降的预期落空。此外近期锡锭进口大幅放量，在国内产量无明显变化的情况下，精炼锡供应实际有增加。而近期消费端总体无明显增量，这使得库存去化困难。空头资金主导下，当前市场看空氛围较浓，锡价弱势运行。不过库存去化受阻但也无垒库表现反映消费仍有一定韧性。操作上仅有追空需谨慎，待情绪稳定后反弹做多机会。

 

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（成材维持回调做多）

目前宏观预期趋于平静，后续12月中央经济工作会议以及新一轮的刺激政策预期仍会支撑成材的价格。炉料成本支撑仍在，焦煤因为安全检查有供应收紧的预期。供需情况来看，螺纹产量低位环比微降，而热卷产量大幅回升至高位。从利润情况来看，后续螺纹热卷的产量仍有回升空间。煤焦以及矿石价格暂看不到下跌的趋势，成材成本将继续维持高位。库存上看，螺纹库存继续去化，去化速度向好，螺纹整个库存处于偏低水平，库存压力不大。从螺纹的库存去化情况来看，预计12月份中旬螺纹将进入累库阶段。热卷库存继续回落，库存去化幅度并不是很快。库存上，螺纹的库存压力相对热卷要小。需求上看，螺纹进入需求季节性淡季，热卷终端汽车、家电、出口等支撑需求。整体上看，宏观政策预期仍在，成材以回调做多为主。关注宏观政策预期以及焦煤矿石的价格走势。

 

铁矿石：★☆☆（价格监管压力骤增，铁矿石或延续宽幅震荡）

基本面来看，供应端，本周铁矿石发运、到港量快速恢复至正常水平，此前计划的必和必拓火车司机罢工活动也取消了，短期铁矿石供应回升至正常水平；需求端，本周日均铁水产量为235.3万吨，环比微降0.14万吨，同比增12.8万吨，在四大材增产、钢厂利润修复的背景下，主观仍然保持需求同比偏强、环比持稳的判断。综合之下，港口库存低位继续缓慢累积，目前铁矿石基本面环比没有走坏迹象。

 

后续价格上方风险点在于，其一，价格监管继续发力；其二，人民币汇率大幅升值，直接导致铁矿石进口成本下移了25元/吨左右；其三，目前终端及贸易商冬储意愿偏弱，淡季下游能否接住高价成本存疑。综上，短期矿价或将延续宽幅震荡走势。

 

玻璃：★☆☆ （注意宏观消息及资金动向)

当前现货价格依旧偏弱为主，厂家灵活操作。上周浮法玻璃产量环比持平前周，企业开工率有小幅提升。上周需求及库存方面，近期企业对于现货价格操作非常灵活，更多采取以价换量的策略去促进产销，因此上周平均产销较前期有比较大的提高（+6.6%），尤其沙河、湖北上周产销、出货情况较好，此外华南、西南地区同样出货情绪良好。因此上周去库力度有进一步加大，整体去库了157.6万箱，区域上，整体南方表现会比北方整体偏好，有一定赶工的需求在。此外从11月中旬深加工订单天数依旧有所增长，更多得益于地产竣工端刚需支撑，以及家装需求的支撑。在保交楼大背景下，从10月竣工面积数据来看，环比仍然有所增加，后续依旧更多关注地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总的来说，宏观环境偏暖依旧，今年后续预计仍有地产相关政策出台，玻璃当前虽现货价格依旧偏弱，但基本面良好，供需无较大矛盾，此外库存整体中性偏低、压力不大，沙河地区维持低库存态势，因此依旧维持价格下方空间有限，盘面震荡偏强为主的判断。

 

纯碱：★☆☆（关注现货价格进一步动向，建议谨慎操作)

近期现价坚挺，企业提涨居多。上周产量及开工开始有所回升，产量环比增加3.39万吨，部分碱厂装置运行逐渐稳定，青海维持减量；上周平均开工率89.03%，环比增加4.35%。当前下游需求良好，企业接单情况较好，下游有一定补库需求。近期部分厂家封单不报价，部分地区提货偏紧。库存上，上周仍然维持去库，共去库3.71万吨，相比于前期去库有所放缓。上周仍然是轻碱去库较多（-3.05万吨），重碱当前厂库库存12.76万吨，接近去年同期水平，维持低库存状态。此外近期旗滨到港一船进口碱，关注后续进口碱动向。由于今年以来整体库存水平都不高，目前就重碱来看，尚未出现预期中的大幅度累库局面、仍旧是低库存状况，外加投产大幅不及预期，此两点基本面现实对于纯碱价格来说，下方具有较强的安全垫支撑。总的来说，纯碱当下需注意防范突发事件、宏观消息对于盘面行情的影响，短期震荡偏强，建议谨慎操作。持续关注青海问题及远兴三线在月底的投料进展，注意市场传闻及宏观情绪对于盘面的影响，关注资金动向。

 

新湖能源

原油：★☆☆（静候OPEC+会议）

上周油价先扬后抑，整体呈窄幅震荡，柴油裂解价差仍在高位震荡，市场主要围绕OPEC+会议的减产预期进行交易。周初市场普遍预计沙特至少将延长自愿减产至明年春季或1月份，油价小幅反弹。但令市场意外的是，周三OPEC+由于内部组织中安哥拉和尼日利亚对下调其2024年配额不满，不得不将其11月26日会议推迟至11月30日，当日油价出现大幅波动，据最新消息此次会议为线上会议，OPEC+是否会团结以及是否会延续减产将主导短期油价波动，目前OPEC+闲置产能极高，高达500万桶/日，但开关在沙特，若OPEC+关系破坏，原油市场将面临巨大的冲击。目前存在的争执只是各国尽力争取自己更多的利益。在会议未出正式结果之前，油价走势难以作定论。展望后期，市场仍在静候OPEC+会议，预计大概率维持目前的减产至明年春季。短期仍建议观望。

 

动力煤：★☆☆（港口分歧依然大，价格反弹空间受限）

产地价格涨跌互现，下游谨慎采购为主，市场情绪有所好转。港口贸易商积极出货，价格虽有反弹，但下游保持压价，且成交相对疲软。进口煤价格弱稳，买卖双方报还盘有差距，成交偏少。新一轮冷空气到来，北方为主的地区将继续受影响，前半周中东部地区将再迎一波降温，华北、东北、黄淮等地将距平偏冷。南方地区前半周将再度升温，但咋后半周冷空气深入后，气温同样会出现回落，拉动日耗增长。中长期看，厄尔尼诺事件下，今冬明春暖冬预期依然大，期间快寒潮或偏多。化工非电需求受利润刺激，脱离往年季节性趋势，继续维持高开工。电厂库存高位暂稳，沿海地区库存高位波动。保供背景下，大秦线维持满发，但发运利润倒挂使得呼铁局发货量减少，港口铁路调入量维持中位水平；天气影响，封航增加，调出下降，北港再度累库。传统旺季到来，发运利润依然倒挂，但港口及终端库存处于高位，且暖冬预期强，短期寒潮扰动，煤价或震荡为主，仍需关注天气变化。

 

工业硅：★☆☆（部分现货报价有所松动，价格分歧依然在；建议区间操作为主）

周五工业硅主力01合约收盘14200，幅度+0.18%，涨25，单日减仓1322手。现货价格持稳，市场氛围略平淡，报价涨跌互现，在经历一波市场僵持之后，部分企业让利出货。受电力因素影响，西南产区减产进度加快，西北开工保持高位，且仍有企业陆续复产，总体产量小幅收缩。多晶硅价格窄幅调整，行业供给仍维持增长，供需基本面依然偏宽松，行业缓慢累库；有机硅价格维持弱稳，下游进入淡季，需求逐步走弱，多家企业检修计划增加，开工将继续下滑；铝合金开工保持稳定，对工业硅以刚需采购为主。行业库存小幅增长，产业库存暂稳，交割库存继续增长。近期下游需求偏弱，但上游成本增加及西南开工收缩预期渐强，价格下行空间逐步收窄，预计价格区间震荡为主，建议区间操作；枯水期供给北增南减，下游需求增长空间有限，长线区间操作。

 

碳酸锂：★☆☆（长期仍是偏空指引，需警惕投机资金离场带动盘面波动加剧）

上周锂价持续下跌，周五小幅反弹，主力LC2401收于124050元/吨，持仓超12万手。广期所于上周开展模拟交割，后续仓单将逐步显性化，关注注册仓单与持仓量变化。从基本面来看仍表现较弱，中长期仍是偏空指引。供应端，市场上对远期供应过剩的预期确定性较高，成本端仍有较大下行空间。需求端，下游采买情绪依旧低迷，需求进入淡季环比走弱。库存端，呈现累库状态。整体而言，碳酸里基本面较弱，未呈改善迹象。预计短期价格仍偏弱运行，但临近交割，需警惕投机资金离场带动盘面波动加剧。

 

新湖化工

沥青：★☆☆（供需双弱）

上周油价窄幅震荡，沥青现货价格不断下调，盘面主力合约周四切换至Bu 2402,维持区间震荡，小幅强于原油，山东地区基差显著走弱。上周厂库去库社会库小幅去库。山东地区，周内金诚石化复产后正常出货，齐成复产沥青，区内供应小幅增加。需求方面，周内天气尚可，部分终端项目需求小幅好转，但下周降温天气，或影响部分需求释放；华东地区，主力炼厂集中生产，区内供应压力仍存；需求方面，业者刚需为主，考虑到区域价差，实际交投或仍继续下行。展望后期，需求仍将进一步走弱，价格仍偏弱震荡，但12月供需双弱，排产环比减少约44万吨，继续大幅下跌的可能性也不大。

 

LPG：★☆☆（外盘价格较弱，内外正套压制盘面）

周五油价回落，纸货FEI跌幅较大，虽然美国巴拿马运河交通不畅，但中东货源充足，远东燃烧需求未见明显增长，纸货价格较弱，临近月底沙特12月CP出台，预计涨幅较小。随着外盘纸货价格下跌，内外价差收缩，PG仓单有新增的预期，因此PG2401合约承压震荡。

 

PX:★☆☆ （估值回落，长期看好）

上一交易日，PX价格下跌，一单1月亚洲现货在998成交。尾盘实货1月在993/1009 商谈，2月在997/1015商谈。PX估价在999美元/吨，下跌10美元。装置方面，东北一条140万吨PX装置目前按计划降负停车中，计划检修7-10天左右。原料方面，国际油价下跌，PXN346美元/吨。对PX观点维持不变，站在中长期的角度来看，看好PX，主要是基于需求端国内补库周期以及PX产能投放放缓。短期来看，PX供需仍然偏宽松，汽油也处在季节性淡季，驱动偏弱。操作上，建议以长期买入思路对待。

 

PTA：★☆☆（估值压缩）

上一交易日，PTA现货方面，11月货源在01+25~30有成交，价格商谈区间在5770~5820附近。12月上在01+25~30有成交，12月中在01+15~20有成交。主港主流货源基差在01+25。上周五国际油价下跌，PX收于999美元/吨，PTA现货加工费423元/吨。需求端，聚酯开工89.8%，终端织造开工84%，需求韧性较强。综合来看，近期聚酯需求稳定，不过PTA供应回升，加工费难以维持高位，有所压缩。PTA现实供需驱动偏弱，近期估值向下修复以后，有一定支撑，预计低位震荡。

 

短纤：★☆☆（供需驱动偏弱）

上一交易日，江浙直纺涤短大多报稳，个别下调50，半光1.4D 主流成交商谈7200-7450元/吨。直纺涤短产销分化明显，平均54%。装置方面，无较大变化。需求方面，纯涤纱偏弱商谈，现金流亏损，销售疲软，库存增加，负荷暂稳。总体来看，短纤供需短期偏弱，预计利润难以扩张。

 

MEG：★☆☆（估值回落，关注低吸机会）

上一交易日，乙二醇价格重心窄幅回升，市场交投偏淡。日内盘面波动区间较窄，上午乙二醇价格小幅冲高回落，高位成交至4046-4049元/吨一线，现货基差维持在01合约贴水43-44元/吨附近。下午价格窄幅整理，临近交割市场交投有限。美金方面，乙二醇外盘重心弱势维持，近期船货报递盘有限，12月中下船货商谈围绕479-481美元/吨展开，市场交投偏淡，场内成交少闻。内外盘成交商谈区间分别在4035-4046元/吨、476-481美元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工89.8%，终端织造开工84%。总体来看，乙二醇近期价格明显转弱，主要是在高库存和弱基差格局下，市场重回现实交易。乙二醇当前最大的利空压制在于现实库存水平仍然偏高，平衡表11-12月难以去库，1-3月季节性累库，库存仍会限制乙二醇向上高度。乙二醇当前低估值，绝对价格以及综合利润都处在历史低位，目前价格回落至低位，估值上有一定支撑。乙二醇整体是一个底部区间震荡格局，当前价格回落以后，具备一定的低吸价值，可以适当买入。

 

苯乙烯：★☆☆（多空僵持，价格震荡）

上周五国内苯乙烯市场涨跌不一。主流市场——江苏，现货收盘8480-8580元/吨，均价8530元/吨自提，较上一交易日均价跌15元/吨。消息面看，日内江苏市场成本、供需等偏僵持，补货增量带动市场反弹力度不足，市场信心欠佳，市场跌多涨少。华北，货源稳中小涨，市场有部分成交增量，带动现货震荡小幅上扬。苯乙烯估值阶段性有所修复，现有利多已充分兑现，短期基本面缺乏更多驱动，原料弱势和需求隐忧拖累了绝对价格走势，盘面回吐前期涨幅，前期已提示过多单避险。中长期来看，若原料有企稳迹象，配合苯乙烯上下游投产节奏的转变，仍看好苯乙烯未来上涨潜力。

 

LL：★☆☆（供增需减，价格预期走弱）

PE上游检修装置较少，整体负荷提升，另外多个品种进口窗口保持打开，且人民币升值利好进口，预计一直到24年一季度PE进口供应都将保持较高水平，PE供应承压。终端处于需求淡季，下游新订单跟进不力，整体开工下滑，厂家主动补库意愿弱。目前PE社会库存水平较高，随着进口供应兑现以及需求继续走弱，PE库存去化困难，贸易商大概率会选择降价促销来降低库存压力。PE供应增加，需求跟进不足，库存去化困难，PE价格预计走弱，关注原油价格波动以及进口情况。

PP:★☆☆ （长线偏空对待）

PP整体负荷持续小幅下滑，但12月PP新产能有集中投放预期，并且在2405合约上PP新产能投放压力大，长线来看PP供应承压。终端正处于需求淡季，新订单跟进不佳，整体开工下滑，并且下游成品库存持续累积，生产利润微薄，厂家主动补库意愿弱。随着新产能投放以及需求的继续走弱，PP库存去化困难，贸易商大概率会选择降价促销来降低库存压力。从长线来看，PP供应承压，终端需求不佳，库存去化困难，建议偏空对待PP，关注原料价格的波动以及新产能投产进度。

 

甲醇：★☆☆（甲醇市场短空长多）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工维持同比偏高水平。10-11月进口高位，年底有下降可能。沿海部分烯烃装置检修，外采需求环比下降，同比仍好于去年同期。传统下游开工同比偏高。近期港口库存环比去化，同比偏高。短期基本面一般，中期将改善，价格预期短空长多。

 

尿素：★☆☆(供应持续偏高)

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在17.72万吨，环比减少0.07万吨，同比增加2.24万吨。检修有限，新装置投放，日产量将维持偏高水平。国内下游逐步进入淡季，淡储检查力度下降。出口方面，10月出口量在50万吨以上，高于预期。近期企业库存环比小幅累积，同比偏低。供应高位，淡储预期变化，操作建议观望。

 

PVC：★☆☆（检修结束供应恢复，需求疲弱，基本面总体偏空）

随着电石供应增加，电石价格持续回落，将利润转移至PVC端，电石对PVC的限制缓解。11月中旬检修量开始回落，预期近期PVC开工率将再次提升。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期未恢复前期水平，且再次出现反季节性下降。近期检修量提升，PVC开工下降幅度较大，而需求持续下降，库存仍然维持在较高水平。电石供应增加，PVC检修量在10月中旬至11上旬维持高位，开工率在11月中下旬提升。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，下游开工仍在持续下降，未来恢复较为困难，库存维持高位，基本面总体偏空。

 

烧碱：★☆☆（预期烧碱开工将很快提升，需求下降，价格存在压力）

从检修计划看，10月下旬至11月中上旬有一定检修量，而11月中旬检修将基本结束，预期开工将有所提升。冬季氧化铝开工下降较为明显，云南枯水期导致氧化铝下游电解铝减产预期，华北和西北地区由于采暖季，氧化铝企业生产受环保政策限制。前期检修导致企业库存显著下降。当前装置检修预期将快速结束，并且由于液氯价格抬升，电解单元利润良好，预期氯碱装置开工会很快提升。氧化铝在产产能有季节性下降趋势，纺织印染开工率良好，但对烧碱需求没有大幅的拉动作用。近期供应的增量和氧化铝需求下降主导，供需基本面压力大，并且氯碱装置仍有利润，烧碱下方仍有空间。

 

天然橡胶：（不确定性大，暂时观望）

短期天然橡胶市场不确定因素较多。一方面，全钢胎需求走弱明显，老胶仓单集中流出冲击现货市场，且期货升水幅度仍偏大。但另一方面，老胶仓单流出后，新胶仓单量仅有11万吨，和去年同期相似，低于市场预期。后期关于仓单炒作的可能性增加。建议暂时观望.目前市场上看多天然橡胶的观点多是基于超长周期的，即赌下一个大牛市的到来。如果以这个逻辑做多，则需要经受行情大波动的考验。而且目前很难说牛市会到来。全球来看，尽管供应端因为利润天气等原因产量小幅下滑，但需求也同样不容乐观。尤其是美国经济如果进入衰退，需求下滑风险更大。此外，从季节性看，处于停割季的05合约往往是偏弱的。05合约最大的利多是来自潜在的收储带来的仓单减少以及天气问题。但无论是天气亦或是收储，不确定性都非常大。

 

丁二烯橡胶：（丁二烯强势，合成胶多单持有）

丁二烯橡胶交割品数量稀少。国内高顺顺丁胶产能仅170万吨，交割品产能更是只有85万吨。由于合成胶直销比例大，因此市场流通货源少。大部分货源掌握在上游企业手中。而丁二烯橡胶厂库中只有浙江传化一家生产企业，其余均为贸易商。因此丁二烯橡胶是天然的多头品种，上市之初期货便升水较大。由于交割品问题，丁二烯橡胶长期可以作为多头配置。此外，由于原料丁二烯供应短缺、库存暴跌、价格十分强势，合成胶生产亏损不断扩大，检修及降负装置明显增多。目前2401合约基差已走强至-400左右，即使不考虑仓单问题，仅从基本面看，合成胶价格亦偏多。

 

新湖农产

油脂：★☆☆（外盘支撑暂弱偏弱运行）

上周，BMD毛棕盘面持续下跌，马棕1月合约下跌1.49%，报收3890林吉特/吨。或受原油、连棕等其他品种下跌影响。MPOA预估11月1-20日马棕产量环比下降3.89%。但马来11月下半月降雨偏多，11月马棕产量环比减幅预计大于4%。11月1-25日马来棕榈油制品出口环比增加7.2%、13.6%。由于10月出口基数较高，11月马棕出口数据继续向好。按照当前的产量及出口预估，11月马棕库存环比可能持平稍减。但11月尚未结束，数据仍会变化，当前马棕11月库存预期仍不是非常明朗。上周五，CBOT大豆及豆油下跌较明显。美豆油1月合约跌3.9%，跌幅较醒目。上周四传美国第五巡回法庭推翻了EPA对RFS小型炼厂的豁免请求的拒绝，但周四美盘休市，周五盘面才有反应。今年7月，经过长期的胶着及讨论，EPA几乎拒绝并处理完了18-23年绝大多数的RFS申请。目前消息显示政策可能会反复，边际利空美豆油的生柴需求，关注进展。国内方面，上周五国内油脂继续走弱。基本面看，国内棕榈油库存历史最高，当前及中期供需压力大。国内大豆及菜籽已经逐渐进入供给大增兑现阶段，上周大豆压榨量明显回升，中期豆油及菜油供需压力边际增加，但仍需谨防海关等政策风险。综合来看，在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，油脂可能延续大区间偏弱运行。上行动力不够，下行利空尚未兑现。操作上，谨慎者观望为主。

 

花生：★☆☆（油厂利空打击信心盘面偏弱运行）

上周五，国内花生盘面增仓下跌，2401合约下跌2.43%，报收8770元/吨。此前传鲁花要开始采购，但上周并无进展。上周四开封益海油厂收购价格降100元至8600元，也打击市场信心。市场购销主体观望情绪升温。此外，上周预期中的雨雪天气并未到来，东北产区普遍晴好，也不利花生现价。国内花生当前供需双减。本季产量同比增加，但因价格连续下跌，农户惜售，基层上量较少。需求方面，国内油厂榨利持续较差。即便后期主力油厂收购出现反弹，空间预计也不会太大。中期，春节前后1、2月通常是销售比较集中阶段。但元旦、春节备货期也渐渐临近。年前盘面下跌空间可能不大，可能呈现低位大波动走势。

 

纸浆：★☆☆（成本有支撑，短期采购走弱，价格震荡为主）

9月全球木浆发运量环比上升，同比在高位，外盘库存较前期明显去化。10月中国木浆进口环比下降6%。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。成本有支撑，短期采购走弱，价格震荡为主。

豆粕；★☆☆；（南美天气担忧）

隔夜美豆1月收于1330.25，跌1.94%，因为巴西降雨改善，邻池豆油期货大幅下挫，大豆出口销售下滑。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年11月16日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为961,300吨，比上周低了75%，比四周均值低了47%。2024/25年度净销售量为9,000吨，相比之下，上周没有销售。大豆销售总量为97万吨，接近分析师预估的低端。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，预计1月合约到期前很难有太好起色。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，现阶段主要炒天气，看天而动，豆粕跨期价差也是随天气而动。

 

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

生猪盘面延续弱势，养殖端对后续消费旺季存一定的看涨预期，但供应端过剩问题仍在，现货价格小幅反弹后出栏再度积极。受本轮寒潮天气影响，全国多数地区气温大幅下降，尤其北方，利于猪肉消费，需求端仍是生猪价格的利多来源，但供应端压力仍在，压制生猪期现价格上行动能，盘面近月合约走势仍偏弱，目前盘面价格升水现货，其中包含对后续年前需求的向好预期，关注市场预期变化。远月价格暂不易过度乐观，以目前仔猪价格测算外购育肥后成本在14元/公斤附近，部分企业采购意愿增加，对应盘面05合约及远月合约存在养殖利润，可关注远月逢高套保机会。

 

玉米：★☆☆（关注降雪影响过后售粮情绪变化）

美盘近日玉米低位震荡，美国政府可能推迟允许中西部全年销售E15乙醇汽油的计划，相对利空美玉米消费需求。近期巴西的农业产区出现有利降雨，未来几天还将继续降雨。这给玉米市场也带来利空影响。不过今年巴西玉米产量仍将面临播种面积下降以及错过理想播种窗口的威胁。美国农业部出口销售报告显示，截至11月16日当周，美国玉米净销量约为143万吨，比上周低了21%，但是比四周均值高出16%。这一数据接近市场预期范围的上端。2023/24年度迄今美国玉米销售总量为2253万吨，同比提高26.9%，而美国农业部的出口目标为5271万吨，同比增加24.9%。国内方面，东北地区强降雪天气接连发生，持续提振玉米市场价格，阻碍粮源上量，集中上量阶段卖压预期后移，随着近期现货端玉米价格反弹，持粮主体待价而沽的惜售情绪升温，亦不利于短期玉米上量。单从降雪延误上量对价格上涨的驱动持续性并不被看好，市场仍担心暴雪影响过后的上量压力预期，近期海关数据显示10月份进口玉米超200万吨，广东港谷物高位，供应端仍显充足。短期来看，01合约仍有回落驱动，需等待现货卖压兑现，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响。中长线来看，盘面远月05合约，预期届时供应压力不及近月，下游建库意愿又强于近月，合约价格预期相对乐观，可关注在近期卖压下盘面走弱阶段，逢低再度布局05合约多单机会，或波段操作1-5反套策略，反套风险点主要在于基层售粮意愿及节奏变化。

 

白糖：★☆☆（时间换空间，关注高空机会）

国际市场来看，糖价的高昂利润令各主产国使出浑身解数，力求从中获得利益。巴西食糖23/24榨季确定性增产，预计可产糖4100—4200万吨，南半球供应良好，并且24/25榨季仍有望在增加生产线的基础上继续增产。印度23/24榨季产糖量预估在2900万吨左右，暴跌的产量预估令国际糖价处于高位，但目前已经传出印度松口延后E20计划，或有望增加印度新季的食糖出口量，泰国新季也存在减产预期，但糖浆的出口仍然是补充食糖出口的重要一环，值得期待。目前来看，面纱还未拉开，北半球仍有话题可炒作，不排除四季度至明年一季度出现继续拉涨可能。而之后，则是去伪存真的影响。国内市场来看，广西新季增产的预期压制盘面，但不可否认的是，四季度国内更重要的影响因素是去库存情况如何，低库存和新榨季前期上量不足的影响仍然给糖价带来希望。预计短期糖价高位偏强震荡，仍可继续高抛低吸，关注区间6750—7100元/吨。基本面看，四季度至明年一季度，内外基本面良好，外盘不跌，郑糖没有大跌的基础，如果外盘在北半球新季炒作下强势拉涨，将会带动郑糖再次重回7000元/吨一线，四季度末至明年一二季度郑糖可能出现拉涨形成双顶后回落的走势。更长远来看，还是此前的一句话，时间换空间。无论是国际食糖亦或是国内白糖市场，连续两个榨季的高昂糖价将催动全球产能扩大、种植意愿上升和替代概率增加，最终将改变食糖供需格局，但筑顶回落过程缓慢。目前不能说看空，如果出现强势拉涨，可关注高空机会。

 

棉花：★☆☆

现阶段，01和约作为主力合约的情况下，郑棉短期或仍以区间震荡偏弱格局为主，上有需求疲软棉纱库存高企以及套保压力作为顶，下有新棉加工成本和仓单少作为支撑。供给侧，截止11月24日，全国棉花采摘进度98.8%，交售进度93.4%，其中新疆皮棉累计加工315万吨，疆棉新花整体产量或540万吨附近，后期因郑棉再度下跌，收购尾期籽棉成交价有所跟跌，部分轧花厂低价资源或在15800附近便参与套保。同时基于配额发放，进口利润打开，我国10月棉花进口量29万吨，环比增加5万吨，增幅20.8%。需求方面，下游纱厂不同机构统计有所出入，棉花库存小幅补库，棉纱持续累库，布厂开机率延续下滑趋势，棉纱去库，坯布累库。临近年底，大型棉纱贸易商受限于资金压力仍旧大幅降价抛货，但渠道库存去化有限，叠加消费疲软下订单稀少，下游负反馈持续累积。综合而言，短期供增需减的局面下，郑棉或延续震荡偏弱运行，但因为现阶段持仓高企且临近交割月，目前盘中价格企业交货意愿较低，或随时间接近交割月而有所反弹，考虑到上游恐慌情绪下的套保压力其反弹或较为有限，套利方面可择机参与1-5正套（空头移仓换月以及1月成本期现回归逻辑）。中期，若下游无好转迹象，郑棉或延续震荡偏弱运行。

 

新湖宏观

欧运集线：★☆☆（船公司四季度陷入亏损短期价格震荡运行）

欧线集运主力2404合约收于758.9点,涨幅4.16%。上周五最新公布的订舱指标SCFI已经连续下跌三周，相比上周跌幅6.71%，至993.21美元/TEU，再度跌破千点大关，SCFI远东-欧洲运价为779美元/TEU。中国出口集装箱运价指数CCFI相比上期上涨0.53%至876.74点。宁波航运交易所发布的NCFI相比上周下跌0.48%至677.57点，21条航线中有13条航线的运价指数下跌，其中欧地航线的运价指数，较上周大幅上涨9.2%至477.4点。近日，拥有这南非约60%集装箱量的德班港出现了拥堵的情况，据统计现有7.1万个集装箱因为港口的拥堵滞留在了德班。零售商们又迫切地想要在圣诞前将需要出售的商品送达，更是有零售商选择改为空运。对此马士基、地中海、达飞等头部班轮公司也已经宣布征收拥堵费。中远海控连续两个季度的营业利润率都排名第一，目前中远海运也开始像马士基、达飞看齐，开始注重发展供应链，整合物流资源。今后中国的企业将会对货物拥有更多掌控权，提供港航货一体化。集运市场上运力和货量的严重失衡，承运商将试图把新造大型船舶分阶段的投入到亚欧航线上以减轻航线上运力过剩，短期欧线集运价格震荡弱区间内运行。目前来看，11月的涨价计划未能持续推涨欧线运价，12月的重新调涨运价难度将加大。

 

END

 

新湖期货研究所

分析师：李明玉   

执业资格号：F0299477

投资咨询资格号：Z0011341

审核人：李强

免责声明

本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。