新湖期货

中国经济半年度成绩单公布完毕，数据显示，中国2016年二季度GDP同比增长6.7%，好于预期，上半年GDP同比增长6.7%；6月社会消费品零售总额同比增幅创今年以来新高；固定资产投资和民间资产投资增速均再创新低；6月新增信贷、社融、M2好于预期；房地产投资、销售增速均现连续第二个月下滑。

统计局发言人盛来运称，中国经济面临复杂严峻的外部环境，全球经济发展不确定性因英国脱欧而有所增加。上半年经济运行继续保持了总体平稳、稳中有进的发展态势，主要指标运行平稳，符合预期，也符合经济发展新常态下的发展规律；具体来讲，用五个字“稳、进、新、好、难”来概括上半年经济运行的主要特点。

高层提前定调“半年报”

国家主席习近平近期强调，宏观经济政策要坚持稳中求进工作总基调，适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；以推进供给侧结构性改革为主线，有力、有度、有效落实好“三去一降一补”重点任务；引导好发展预期，用稳定的宏观经济政策稳定社会预期，用重大改革举措落地增强发展信心。

国务院总理李克强在主持经济专家座谈会时讲话时表示，中国第二季度经济增长稳定；中国第二季度消费物价总体稳定。近期，李克强还暗示，中国第二季度经济增速可能接近于第一季度6.7%的水平，并补充道，中国的经济基本持稳。

发改委表示，中国当前经济运行基本平稳，符合预期和中央对经济形式的判断；中国经济发展长期向好的基本面没有变，经济韧性好、潜力足、回旋余地大的基本特征没有变，经济持续增长的良好支撑基础和条件没有变，经济结构调整优化的前进态势没有变；金融市场运行总体平稳，但经济走势仍然分化，新旧发展动力的转换需要一个过程，新动力的成长势头正在加快。

下半年经济有望保持平稳增长

对于下半年经济运行趋势，分析人士认为，虽然目前经济走势平稳，但在增长的信心背后，经济面临的困难和挑战不能忽视，比如近期的英国脱欧事件，美国未来加息的预期等。“三去一降一补”有待进一步推进，尤其是房地产去库存、企业去杠杆和去过剩产能。尽管出现了新经济业态，但尚未成为经济的新支撑点，下行压力仍不容小觑。但从高层领导讲话可以看出，中国有信心和能力应对，经济有望保持平稳增长态势。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，全球主要经济体均面临短期增长乏力的困境。中国还存在制造业产能过剩等四大特殊问题。受地产销售增长及政府基建投资带动，中国经济短期增长无忧，预计三季度中国GDP增速6.7%。

交通银行首席经济学家连平表示，下半年中国经济运行存在四大不确定性，包括外部环境对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患；去产能进程可能加重经济下行压力；部分食品和资产价格上涨过快，食品和住房价格事关居民基本生活；债券市场违约风险可能扩散，需要防止引发系统性风险等等。

预判：积极财政政策将继续发力

李克强主持召开经济座谈会强调，要稳定政策取向，注重预调微调、相机调控，保持经济运行在合理区间。同时，要持续推动中国经济转型升级，以推进供给侧结构性改革为主线，着力深化简政放权、放管结合、优化服务改革。

根据高层释放的信号，以及二季度和上半年的经济运行态势，可以粗略判断下半年货币投放趋于稳定，货币政策整体宽松但趋于稳健，民间资本会成为货币政策支持点，但市场实际操作有待检验。同时，考虑到稳增长的需求，财政政策仍将继续发力。

6月CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%。国家信息中心经济预测部主任、首席经济师祝宝良表示，当下物价在回落，因此货币政策可再适当宽松，将M2保持在13%左右。财政政策可维持现状，下半年短期内主要看投资，聚焦在基础设施建设方面。在适度扩大总需求的同时，要着力做好供给侧结构性改革，加快国企、财税、金融等方面改革。

交通银行首席经济学家连平表示，预计下半年积极财政政策将继续发力，发挥对稳增长的关键作用；货币政策将保持总体稳健偏松格局，调节方向趋于中性；食品价格仍有上涨可能；美联储年内也仍有加息的可能，再度降息人民币可能承受新的较大的贬值压力，预计下半年基准利率调整仍较为谨慎；下半年存款准备金率可能适度小幅下调1-2次，继续加强结构性定向调控，引导资金流向实体经济和急需资金领域。

国内外机构点评

九州证券邓海清认为，上半年经济数据好于市场预期，经济“L型”从上半场进入下半场拐点已现；驱动力包括今年美联储由鹰派转鸽派，财政政策发力稳增长，房地产销售回暖投资回升；2016年过度看空中国经济或是投资者会犯的最大错误，随着供给侧改革大幕拉开，微观企业利润改善，中国下半年经济继续走稳依然是大概率事件；维持下半年四大交易策略“大宗政策牛市，股市铁底已现、黄金是大坑、债市防陷阱”。

民生宏观团队认为，经济L型需要政府加杠杆托底；5月以来集中打击“走老路”，对基建和加杠杆并不友好，随着下半年地产降温，居民加杠杆放缓，企业去产能加速，经济将更依赖基建和政府加杠杆；特别国债、政策性银行专项债、推广PPP等都是可能的政策选项。

招商证券预计，下半年中国的民间投资有望企稳，出口料明显改善，帮助经济运行保持比较平稳的走势。认为中国财政政策还会持续较为积极，货币政策保持稳健；若整体经济继续保持目前这样的企稳态势，就没有降息的必要。同时判断下半年在正常情况下可能最多降准一次，因央行仍有不少政策工具。

海通证券姜超表示，二季度经济高开低走，三大需求均走弱，其中投资中制造业投资和民间投资受产能过剩和前期盈利低迷影响首现负增长，地产需求见顶回落预示地产投资难有起色，仅靠基建勉力支撑。另外工业生产虽短期企稳，但受需求走弱影响。预计三季度经济下行压力仍大，考验央行稳健货币政策决心。

德国商业银行高级经济学家周浩表示，第二季度人民币兑美元贬值3%没有对经济增长产生多少积极影响，中国下半年的政策重点可能转向采取更多财政措施来提振国内需求；贬值步伐会比上半年更缓慢；政府几乎没有让人民币大幅贬值的动机；房价上涨可能也会限制下半年进一步积极放松货币政策的空间；激进的宽松政策可能也会给人民币造成更大下行压力，加大资金外流压力。

法国外贸银行认为，中国经济增速将更多依赖财政刺激；2季度经济数据不会改变市场下半年经济前景；脱欧对中国出口影响有限；如果下半年美元不大幅走强，人民币贬值将较上半年温和。

汇丰银行经济学家马小平表示，即使中国第二季度GDP维持6.7%，优于预期，中国经济增长仍继续面临减速压力；中国前两个季度经济增长特点是直到季度的最后一个月经济增长才有所提振；这意味着经济增长势头动能仍然不足且需依赖政府的刺激政策；私人投资的持续疲软以及外部不确定性的增加或使经济增长承压。

法国巴黎银行认为，上半年中国经济保持平稳，但国内需求疲软；人民币会继续贬值，更多的贬值压力来自外部；下半年财政刺激将发挥主要作用；通胀在洪水过后将有上行风险。

野村证券认为，固定资产投资下降，尤其是房地产市场；以及洪水的影响，都给三季度经济增长带来挑战。

澳新银行表示，虽然中国二季度经济增速好于预期，但固定资产投资数据也显示，以房地产和基建为基础的增长或难以持续；将下半年中国经济增速预测从6.4%上调至6.5%。