新湖期货

新湖期货有限公司于3月15日-20日举办“第六届中国大宗商品产业线上论坛周”，3月19号下午同时进行了软商品白糖、棉花板块的线上直播交流。

在“软商品产业分论坛-白糖”直播中，路易达孚(中国)糖部交易员王奥带来“全球糖市迎来缺口，牛市能否继续前行”的分享。他回顾了本轮国际糖市的牛市（目前出现较大调整）和上一轮牛市（15/16榨季）的共性，最显著的特点转折点均在9月左右，主要动力来自市场主要的机构预测的供需缺口的扩大，一旦出现最终实际的供需情况和此前机构的预测有较大偏差时，便会带来价格的修正。目前全球糖市供需形势，19/20榨季全球缺口已成定局，20/21榨季仍存在较大变数，消费下调也成为重要变量。2008年次贷危机时，原糖与宏观联动程度弱于今天，原糖在次贷危机进入最悲观的阶段见底。基金持仓在长期价格中的表现可以看出，基金持仓的变化和价格走势具有较高的一致性，成为推动价格主要力量。目前全球主产国情况，产量分歧仍主要由巴西中南部、泰国、印度所决定。油价和汇率在过去一个月的剧烈变化导致巴西新榨季产量与日俱增，按照当前的宏观参数预估，巴西产量可达3450万吨，同比增加近800万吨。在后期天气正常的情况下，泰国产量将维持在850-900万吨范围内。如果天气正常，19/20榨季全球缺口将缩小至600万吨以内，而20/21榨季将重回过剩，不过随着巴西糖醇比的提升，油价/汇率对巴西食糖产量的影响程度将逐渐减弱。

随后，上海步耘投资管理有限公司基金经理詹啸分享了“疫情背景下的白糖行情展望”。他介绍，全球疫情带来三个影响：食糖市场本身消费的冲击，原油的冲击导致未来巴西糖醇比的预期恶化，经济恶化预期导致主要产糖国货币持续贬值。疫情导致全球供需平衡表发生剧烈变化，全球约减少500万吨消费量，巴西新榨季糖增产500-700万吨，全球年度缺口基本被填补。外盘的大幅下跌导致国内进口成本重新回到2019年的低位水平。疫情发生前后不变的因素：国内产量不足仍需要大量进口弥补，走私处于低位水平，国产量同比减少且糖厂资金压力缓解。疫情全球扩散后变化的因素：消费下降，进口成本下降，部分产业参与者预期转变。国内白糖消费比例中有近70%是工业消费，30%左右居民消费。国内是高进口依存度状态，产量确定，非常规进口、常规进口、抛储等联合决定缺口大小或过剩多少。假设一切依照预期运行，即进口政策不变、许可量维持150、关税如期下调至50%，走私稳定，不再新增抛储，那么本榨季国内平衡略松格局。今年国内糖市不是一个大波动年份，一般来说，年度高低点之间幅度在1000点以上，但受制于政策调节和市场一致预期，今年预计的波动幅度会有所缩窄。做多的空间是跌出来的，做空的空间是涨出来的。

交流环节，中国糖业协会副理事长刘汉德对国内进口政策的变化带来的影响做了讲解，目前关于进口政策中关税的调整，仍无官方定论，但国家对于总体进口数量的管控仍将延续。东方先导糖酒有限公司国际事业部总监齐俊对于全球糖市目前的价格分享了观点，认为目前的价格可以适度的乐观起来，继续下行风险基本得到释放。沐甜科技白糖信息研究员王思华对于广西当下的支持种植的政策做了解读，政府给出的扶持力度较大，但20/21榨季面积增幅仍有限，预计21/22榨季效果将逐渐显现。