新湖期货

全球市场都处在风口浪尖的当口，新兴市场国家尤其是资源型国家资产都都列入风险较高的级别，股市、汇市、债市均是如此。但是相比于近期股市和汇市的“大起大落”，新兴市场债市的表现着实“冷静”的多。

“交易室里还没听到有谁提到债务危机。”BlueBay资产管理信贷策略主管David Riley说，“在当前的压力程度下，新兴市场债券的持有情况已经算相对不错了。”

尽管，包括土耳其，墨西哥和印度尼西亚等国家的硬货币债券出售价格有所下降，收益率上升，今年目前为止，JPMorgan的新兴市场主权债 券指数总回报率为-0.3%，而相比之下，同期MSCI的新兴市场股票指数为-15.86%。“这种差异反映了，长时间以来低迷的债券市场都是全球经济增长放慢和低利率的标注。”Riley表示，“而其他的市场此前都更乐观。”

JPMorgan的数据显示，新兴市场国家如巴西、土耳其等，其货币对美元的急速贬值，以本币计价的债务就被大幅拉低，时至今日，本年新兴市场本币债务的总收益率约为-12.7%。与此同时，新兴市场国家中出售以美元计价债券，如智利Codelco，墨西哥的Pemex和哥伦比亚的Ecopetrol，都将面临更大的偿付压力。

“如今的市场情况表明，投资者对新兴市场的信用方面并没有出现恐慌，”Axa投资管理公司的Chris Iggo表示。“虽然债市也被持续削弱，但是不至于像股市和债市那么大动作。”

据了解，此前的5年间，投资者为寻求美国和欧洲的低利率，巴西、中国、土耳其和其他新兴市场国家和公司卖出了价值数十亿美元的债务。世界银行曾发布警告，新兴市场增长放缓，政府预算赤字也扩大到十年拿的一见的水平，新兴市场主权债务的风暴已经在酝酿。国际清算银行的经济学家们也强调，美元计价的债务在非美国公司和地区增长十分迅猛，其中，新兴市场的发行人占了很大比重。如今美国走上升息轨道，新兴市场国家的债券发行人却面临着经济增长放缓甚至停滞、大宗商品价格崩塌，政治风险提升、资本外逃预期，而这都是能够促成异常完美的风暴的重要因子。

但是，好在新兴市场总负债已有四倍增长至5.8万亿美元，但债务增长的大部分是外资推动的以当地货币计价的政府债券，惠誉评级数据显示。这种借贷方式会使新兴市场债市得到一定的平衡。而且，新兴市场对于资金流的“突然断停”也已经能够很好的应对，BlueRay认为，如果有必要，这些国家的企业也能够通过对外借款实现再融资。