新湖期货

关注度指标：

无需关注：☆☆☆   一般关注：★☆☆  

 

值得关注：★★☆   重点关注：★★★

新湖有色

铝：★☆☆（低库存、底仓单暂难扭转，铝价向下突破暂受阻）

 

美国住房市场及消费者信心指数强劲，激起加息强预期，美元指数再度走强，打压金属价格。LME三月期铝价跌0.73%至2176.5美元/吨。国内夜盘低开低走，沪铝主力2308合约收低于17975元/吨。早间现货市场整体成交尚可，下游按需采购为主，现货流通货源偏紧，持货商表现惜售。华东市场主流成交价格在18560元/吨上下，较期货升水300左右。广东主流成交价格在18780元/吨。云南复产进程逐步推进，运行产能趋增，不过短期产量贡献有限，铝锭供应量仍有限，期货仓单持续下降，对当前价格仍有较强支撑。不过实际消费走弱对价格的压力趋增，对价格上方压力同样较大。短期在政策预期、低库存但消费弱的多空交织下，仍以震荡走势为主。短线建议区间操作，关注实际政策及复产情况。

 

铜：★☆☆（宏观面压力下，铜价延续弱势）

 

隔夜铜价延续弱势，主力230867310元/吨，跌幅0.55%。此前LPR跟随MLF调降10BP，但5年期LPR调整幅度不及市场预期，而且后续未有刺激政策出台；降息利好已基本反应在盘面中，国内经济仍然较为疲弱。海外方面，隔夜鲍威尔在欧洲央行举行的央行论坛上给出7月和9月连续加息的可能性，称抗击通胀或需数年，美联储持续发表偏鹰言论，市场对于后续加息预期攀升，年内降息预期下降，高利率背景下海外经济下滑持续拖累铜价。在宏观面压力下，预计短期铜价延续弱势。

 

镍：★☆☆（供应过剩预期压制，镍价延续跌势）

 

隔夜镍价继续走弱，主力2308合约收于155850元/吨，跌幅1.3%。本周上期所发布公告称衢州华友生产的“HUAYOU”牌电解镍（Ni99.96，电积工艺）可用于上期所镍期货合约的履约交割。此前电解镍交割品短缺一直成为镍价波动的主要因素，现在华友电积镍可用作交割，5月份衢州华友的产量超1000吨，极大缓解了国内镍逼仓的风险。另外二季度俄镍进口增加，可交割货源亦得到补充；5月国内精炼镍进口环比增加7224吨至10428吨，国内镍库存已较前期明显回升。据Mysteel统计，5月国内精炼镍产量环比增加6.36%至18810吨，6月精炼镍产量将进一步增加，预计6月产量将突破2万吨。随着国内新增电解镍项目产量持续释放，全球电解镍供应逐渐进入过剩局面将持续压制镍价，预计镍价将延续跌势。

 

锌：★☆☆（市场信心拉动锌价重心上移）

隔夜维持窄幅波动，沪锌主力2308合约收于19930元/吨，跌幅0.13%。昨日国内现货市场，长单交货支撑，升水持稳，上海普通品牌平均报07+200-210元/吨附近。供应方面，6月13日Boliden宣布将暂时暂停欧洲最大锌矿Tara的生产，市场更多担心的是是否会引发其他矿山一系列减产。而网传嘉能可将复产德国炼厂，加剧精炼锌过剩预期。国内方面炼厂也暂无进一步减产。需求方面，镀锌及压铸企业因假期，上周开工存在不同程度的走弱，氧化锌企业几无放假因此未拖累开工。短期华南地区梅雨季节影响，但市场对需求预期较好。库存方面，假期提货较少，截止本周一国内社会库存有较明显累库，而近期进口量较高，后续累库压力仍存。综合来看，近期国内政策预期向好加上锌矿端消息面刺激，锌价整体重心上移，但锌市中期供应过剩压力仍存，建议谨慎观望。关注政策进一步落地情况。

 

铅：★☆☆（短期铅价谨慎看空）

隔夜铅价延续窄幅波动，沪铅主力2308合约收于15460元/吨，跌幅0.10%。昨日国内现货市场，原生铅散单成交一般，持货商出货意愿不佳，升水小幅上行，江浙沪市场报7+0-50附近；再生铅含税贴水100-125，价差继续缩窄；废电瓶价格继续上行，但近期到货明显好转。6月上旬有炼厂陆续检修降产，上周生产恢复开工率小幅上行，而随着冶炼厂利润受挤压，需求回落，7月部分炼厂再度有减产计划。下游方面，淡季背景下铅酸蓄电池需求仍无较大起色，6月进一步下调开工率，铅蓄电池企业端午节放假1-3天且鲜有节前备库。而近期沪伦比值收窄，铅锭出口窗口打开。库存方面，截至本周一SMM国内社会库存3.55万吨，意外去库，但随着近期炼厂恢复生产，仍有累库预期。整体上，废电池价格高企形成成本支撑，但短期需求低迷、挤仓结束，短期铅价高位建议谨慎沽空。

 

锡：★☆☆（高库存压力不减，锡价反弹受阻）

 

美元指数再度走强，因美国住房市场及消费者信心指数强劲使得美联储加息预期上升，外盘锡价转跌。LME三月期锡价跌0.29%至26175美元/吨。国内夜盘跳空低开，之后反弹，但仍收低于212390元/吨。早间现货市场表现平淡，交投有限，下游接货稀少。现货升贴水小幅走弱。短期市场仍呈拉锯状态，弱消费与供给收于预期相伴，刺激政策预期与高库存交织，这使得短期锡价暂难摆脱震荡走势，建议短线区间操作。关注政策面消息及供给端实际变化情况。

 

氧化铝：★☆☆（供需矛盾尚不突出，氧化铝期货震荡调整）

 

期货夜盘低开反弹，尔后又回落，整体波动不大。2311合约小幅收低于2787元/吨。早间现货市场依旧表现平稳，现货价格基本稳定运行。云南电解铝复产提振新南地区消费，不过整体供应偏宽松的状态不改，河南实际减产情况待观望。而当前期货价格已在与现货平水状态，暂缺乏进一步上行的驱动，或以震荡调整为主。操作上建议以回调做多思路为主。关注河南实际减产情况。

 

工业硅：★☆☆（南北开工分化加剧，整体产量减少；短线区间操作，长线空单布置）

 

周三工业硅主力08合约收盘13140，幅度+0.04%，涨5，单日减仓4763手。北方大厂报价领跌，西南企业报价相对坚挺，市场氛围平淡，出货一般。南北开工继续分化，西北停炉增加，西南地区云南复产速度略快于四川，行业周度产量小幅下降。多晶硅价格企稳，新增产能增速走弱，市场整体需求仍继续因下游限电而受到掣肘，对工业硅需求增长空间有限；有机硅行业格局未有改善，行业维持低开工、弱需求、高库存状态，对工业硅需求难有改善；铝合金行业淡季，下游刚需采购为主，但海外汽车市场景气度恢复，利好产业链及出口带来的铝合金用硅需求。工业硅库存继续攀升，持续给价格带来压力。近期南北产地开工互有增减，但行业库存压力及弱需求情况未有改善，盘面或区间震荡为主，短线建议期间操作；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

 

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆(盘面震荡运行)

市场传闻房地产要进一步放开，可能重回地产拉动经济的路线，黑色板块情绪好转。铁矿石在高铁水钢厂补库需求下领涨黑色，双焦远期供需宽松表现偏弱，螺纹反弹至3700附近来回震荡。高铁水下的成材低库存和政策预期依然给予支撑。电炉整体利润的持续低迷限制螺纹产量高度，热卷产量回落，供需矛盾不明显，现货在淡季没有太多亮眼表现，盘面震荡运行。

 

焦炭：★☆☆（黑色情绪略回落，主流焦企或二次首轮提涨，盘面或偏弱震荡）

 

昨日盘面偏弱震荡，现货提涨仍僵持，不过近日主流焦企存二次首轮提涨计划，海外加息预期转强，继宁波热卷库存快速累积后，找钢与钢谷成材库存转累积，黑色情绪进一步熄火，建材日成交回归疲软。基本面总库存小幅累积，碳元素整体转去库，主要受焦煤在途增加影响，焦企产量小幅反弹，铁水高位上升，自身矛盾不大。钢厂维持一定利润，铁水预计短期维持高位且仍有小幅上升空间，不过补库意愿仍弱，原料煤挤压利润下焦企提产意愿一般，短期供需或维持平衡。后续博弈点关注实际刺激政策强度、淡季需求成色。成材出口预计7月仍强，但内需仍会继续季节性转弱，铁水存回落风险，盘面仍可逢高布空，追空需终端弱需求兑现。

 

焦煤：★☆☆（黑色情绪略回落，下游采购维持略偏消极，盘面或偏弱震荡）

 

昨日盘面偏弱震荡，市场传主流焦企计划二次首轮提涨，海外加息预期转强，继宁波热卷库存快速累积后，找钢与钢谷成材库存转累积，黑色情绪进一步熄火。基本面总库存去库，碳元素整体转去库，采销供需偏紧，但刚性供需或平衡偏松。供给端除前期事故外，其他煤矿生产稳定，需求端焦企略偏悲观补库意愿不高。市场情绪略转弱下，现货预期短线稳中略偏弱运行。后续博弈点仍在于成材淡季需求表现与刺激政策强度。盘面仍可逢高布局中线空单，但政策预期仍较强下，追空需终端弱需求兑现。

 

动力煤：★☆☆（市场维持博弈，库存加速去化）

 

产地价格弱稳，月末供给略有收缩，下游需求较前期偏淡，部分区域观望情绪渐起。港口市场维持博弈，发运倒挂情况下，上游看好迎峰度夏需求，上下游价格分歧大，部分刚需成交推动价格中枢小幅上移。内贸市场弱势运行，汇率影响下，进口煤价格出现劣势，下游观望为主。月底至7月上旬，雨带将逐渐转移至黄河到长江之间，四川东部、重庆、湖北、安徽、江苏等地，水电仍有改善预期。华北、黄淮一带本周将继续面对高位闷热天气，南方气温也将逐步回升，民用及三产用电需求将有明显支撑。主要城市电厂日耗季节性增长，库存整体充足，处于同比高位。发运倒挂，港口调入未有改善，迎峰度夏，下游中长协拉运维持高位，北方港口持续去库，并向去年同期水平靠近。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给依然偏宽松，水电逐步恢复，迎峰度夏，需求季节性回归，近期价格或区间震荡。

 

玻璃：★☆☆(近期原片价格不稳，影响下游需求，市场情绪多以观望为主)

 

近期现货价格依旧不稳，昨日整体产销有所回落，湖北地区产销相对平衡。近期一条500吨产线放水，此外从前期公布计划来看，近几月仍有投产预期待兑现，持续关注产线动态。近期大多加工厂仅刚需采购为主，采购上持谨慎态度。总之，在供给仍有增量预期且需求不佳的梅雨淡季，玻璃短期预计偏震荡，对于后续传统旺季，还需进一步观测保交楼政策发力下，对于地产竣工端的提振力度，若有竣工端对于玻璃需求的支撑，09在梅雨淡季后仍存震荡偏强运行的预期。若旺季需求证伪，玻璃将重回累库周期，且叠加四季度至明年初淡季长线偏空逻辑，而持续走弱。短期盘面注意市场情绪、宏观方面对于地产相关利好消息给盘面带来的影响。关注现货产销、库存情况及终端地产实际动向。

 

纯碱：★☆☆(远兴试车成功，产出合格品；企业陆续公布检修计划，七八月集中检修较多)

 

近日现货价格整体平稳，上周产量及开工小幅增长。昨日金山获嘉（40万吨）展开为期20天的检修。此外远兴新一线（150万吨）产出合格品，从其新增产能来看，新产线产出在7、8月市场基本能够消化。随着7、8月检修季临近，多家企业陆续公布检修计划，预计7-8月产量也将受到一定影响，近期现货市场情绪也有所受此影响。当前下游主要以按需采购为主，产销基本平衡。中短期来看，在现价整体基本维持平稳，叠加碱厂集中检修对于产量的影响，盘面预计偏震荡运行，但四季度大概率的供给过剩预期，对于长线来说还是以偏空震荡逻辑为主。关注碱厂检修情况及周度数据，近期盘面建议谨慎操作。

 

新湖能化

原油：★☆☆（宏观制约上涨幅度）

昨日油价震荡走强，晚间鲍威尔在欧央行中央银行论坛上发表讲话，总体偏鹰派，强调美国通胀的韧性，并提出今明两年美国通胀不会回落至2%，预计到2025年，美国核心通胀将恢复至2%，同时，继续向市场传递美联储继续加息的预期，甚至表示不排除“连续加息”的可能性。晚间EIA周度数据显示，美国6月23日当周国内原油产量持稳于1220万桶/日，炼厂开工率小幅下降至92.2%，商业原油库存减少960.3万桶，汽油库存增加60.3万桶，馏分油库存增加12.3万桶，库欣库存增加120.9万桶，战略储备库存减少135.1万桶，原油出口增加79.5万桶/日至533.8万桶/日，原油进口增加41.9万桶/日至658万桶/日，汽油隐含需求930.6万桶/日，符合季节性消费。短期基本面与宏观面博弈仍是市场关注焦点，7月1日起沙特自愿减产100万桶/日，但宏观制约其上涨幅度。

 

沥青：★☆☆（逢高空利润）

本周一华南主营炼厂价格上调50元/吨，其余地区基本持稳。上周厂库社会库均小幅去库山东炼厂累库。原料稀释沥青问题基本解决，山东和华北炼厂逐渐复工，7月炼厂排产环比增加约25万吨，预计地炼产量将达到267万吨。山东地区，近期部分炼厂陆续复产沥青，区内供应或有增加，炼厂整体出货较为稳定，市场个别远期合同报价，业者按需采购为主。华东地区，主力炼厂正常生产，暂无变化；需求方面，考虑到主营炼厂有优惠政策，或刺激汽运出货量增加。但市场交易积极性不佳，业者多刚需拿货为主。继续关注需求（弱）及原油情况，逢高空利润。

 

PTA：★☆☆（供需变化不大）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般性，不过临近收盘商谈略有好转，个别聚酯工厂有买货，基差偏弱。本周及下周主港主流货源在09+65成交，略低在09+60，略高在09+68~70成交，价格成交区间在5530~5560附近。7月中在09+60有成交。7月下在09+52~55成交。本周仓单在09+60有成交。主港主流货源基差在09+65。原料方面，隔夜国际油价上涨，PX收于964美元/吨，PTA即期加工费297元/吨。装置方面，华东一套250万吨PTA装置重启中，预计今天出料，该装置6月中停车检修。华东一套120万吨PTA装置计划再次投料。需求端聚酯开工92.6%，织造负荷节后修复至69%，淡季下订单不佳，市场担忧需求负反馈。综合来看，成本上涨，PTA需求端有走弱预期，供给端近期PTA负荷提升较多，低加工费下PTA有一定降负预期，当前库存压力不大，预计PTA震荡格局。

 

短纤：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，直纺涤短现货报价维稳，成交商谈。半光1.4D 主流成交重心维持在7000-7200元/吨附近。下游刚需采购，成交量回落，平均产销在45%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7000-7250元/吨，福建主流7150-7250元/吨附近，山东、河北主流7100-7250元/吨送到。供给端，变化不大。需求端，纯涤纱及涤棉纱维持商谈走货，成交疲软，库存持续增加。总体来看，短纤供需面偏弱，预计现货利润会压缩。

 

甲醇：★☆☆（甲醇价格短多长空）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工近期下降，西南气头装置有停车预期。6月进口量维持高位，7月进口预期低。烯烃方面，沿海部分装置有停车消息，需求预期差。近期传统下游部分行业开工偏差。近期港口库存累积。短期供应低于预期，中长期供需预期偏空，预计价格短多长空。

 

尿素：★☆☆(尿素中期预期差)  

上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在17.21万吨，环比减少0.08万吨，同比增加0.41万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。农需阶段性偏强，不过后期需求旺季将结束，工业端三聚氰胺等开工同比偏低。6月印标开标，标价较低。近期企业库存环比大幅下降，同比仍偏高。短期需求和库存有支撑，国内中期预期差。

 

MEG：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，乙二醇盘面震荡运行，市场成交一般。上午乙二醇震荡偏弱，市场交投一般，换手成交为主。午后乙二醇价格重心小幅回升，基差窄幅走弱至09合约贴水80-85元/吨附近，高价成交至3828元/吨一线。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，近期船货商谈在445-447美元/吨附近，整体交投偏淡。供给端，无较大变化。需求端聚酯开工92.6%，织造负荷节后修复至69%，淡季下订单不佳，市场担忧需求负反馈。总体来看，乙二醇3-6月的减产带来持续去库，但是库存体量太大，大部分体现在聚酯工厂备货的环节，港口不明显。当前没有进一步的减产，相对估值修复企业复产，加上市场预期聚酯降负以及进口回升，乙二醇承压为主。

 

LL：★☆☆（基本面矛盾不大，短期价格受宏观因素主导）

 

LLDPE现货低端价格7750元/吨。PE检修装置较多，PE整体负荷处于同比偏低水平；海外聚烯烃价格继续走弱，PE标品进口窗口打开，关注未来PE进口情况。PE处于需求淡季，下游订单跟进速度缓慢，整体开工水平较低；终端出口订单不佳。整体库存压力不大；石化库存水平同比偏低，石化库存61.5，-1.5；港口库存环比小幅去库。上游石脑油制利润好转；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差-30元/吨；9-1价差90元/吨左右；HD注塑与LL基本平水；LD小幅升水LL；L-PP主力合约价差810元/吨左右。PE基本面矛盾不大，价格更多受宏观因素影响，等待政策的落定。PE部分品种口窗口打开，PE进口供应可能增加，叠加PP新产能投放时间有一定的不确定性，L-PP价差继续走扩的确定性降低，买L空PP套利建议减仓，关注PE的进口情况以及PP新装置投放情况。

 

PP:★☆☆ (随检修恢复以及新产能投产，中长期偏空）

 

拉丝现货7030元/吨。巨正源二期已开车，安庆石化试车成功，计划7月正式投产；PP检修装置较多，整体负荷处于同比偏低水平，近期部分检修装置陆续恢复，拉丝排产环比提升；丙烷价格较弱，成本端松动。下游整体开工不及往年，部分行业成品库存水平较高。整体库存压力不大；石化库存水平同比偏低，石化库存61.5，-1.5。上游PDH生产利润好转；近期丙烯价格环比走强，粉料生产利润转弱；PP出口窗口关闭；BOPP利润较低。09合约基差60元/吨；9-1价差60元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比收窄；粒粉料价差环比收窄；L-PP主力合约价差810元/吨左右。目前PP供需双弱，短期价格区间震荡，关注宏观因素的；随着PP检修装置的恢复以及新产能的释放，PP供需矛盾加剧，长线建议逢反弹做空，关注PP新装置投放情况以及需求端情况。近期PE部分品种进口窗口打开，PE进口供应可能增加，叠加PP新产能投放时间有一定的不确定性，短期L-PP价差继续走扩的确定性降低，买L空PP套利建议减仓，关注PE的进口情况以及PP新装置投放情况。

 

PVC：★☆☆（检修结束，成本支撑下移，价格偏空）

 

电石价格保持低位，PVC利润良好，当前利润对PVC供应的影响有限，装置检修高峰正在结束，开工率将逐渐回升。终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未能走高，出现反季节性的小幅下降，且持续保持较低水平。近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在较大库存压力。PVC供应受检修影响有限，开工将开始回升，库存水平处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。基本面持续存在压力，近期PVC成本支撑下移令利润回升，检修装置将快速恢复，供应提升，预期PVC价格将继续保持弱势。

 

苯乙烯：★☆☆（检修支撑，需求不足，基本面偏空）

 

苯乙烯至6月底有一定检修量，开工有所下降，预期影响有限。近期成本支撑持续下移，利润尚可。近期下游利润因苯乙烯价格下降得到提振，但下游价格保持较低水平，利润提升并非因需求推动，下游开工均有所下降。苯乙烯库存近期小幅去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工降幅暂时有限。苯乙烯在5月中旬至6月有一定检修，预期对供应影响有限；下游价格和利润持续走弱，开工小幅下降，综合开工降至偏低水平。苯乙烯供应和需求同步小幅下降，供应受检修影响给价格带来一定支撑，但下游和终端需求不足，基本面仍然偏空。

 

天然橡胶：（天量库存继续累积，天胶逢反弹做空）

 

尽管市场对收储以及天气的炒作频繁。但目前天胶市场的焦点仍是高库存问题。基本面情况继续恶化，后期库存将继续累积。供应端：全球产区开割，产量季节性上升。尽管云南产区开割推迟，但由于海南产区的转产，预计今年全乳胶产量将增加。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比下滑，尤其是全钢胎负荷下降迅速。轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。新车销售不错，但配套胎对天胶需求拉动作用较小。重卡替换胎需求方面；房地产需求持续萎靡，且短期难以好转；基建需求由于资金短缺问题表现糟糕。居民消费同比尚可，但环比显著走低。天胶基本面疲弱，逢反弹做空。

 

新湖农产

油脂：★☆☆（利多情绪支撑暂时维持反弹格局）

 

昨天，BMD毛棕开盘后明显走高，午后有所下跌，但9月合约仍上涨2.2%，报收3756林吉特/吨。因哈芝节，今日马盘将休市。关于昨日马棕盘面突然大涨，原因众说纷坛。部分市场人士认为因印尼短期出口税上调、CBOT豆油偏强、连棕走强带动、产地后期产量可能不及预期。也有人认为因CBOT豆油未能如期下跌，产地上游在假期之前套保空头平仓所致。此外，还有消息显示马来政府即将重组为小种植户提供贷款的Felda债务，可能是间接的政策利多。总之，并没有确切的利多支撑。因出口数据依旧较差，依照当前产量预估，6月马棕库存仍将增加。但7月开始，因价格优势出现，棕榈油产地出口可能有边际好转。隔夜，CBOT大豆继续下跌，但CBOT豆油下跌相对温和。因天气预报显示未来两周大豆主产区即将出现大面积降雨。先关注6月30日24点公布的美豆新作种植面积，机构预估面积8767.3万英亩，稍高于3月展望论坛给出的8750万英亩的预估。后期继续关注天气变化。此外，昨晚加拿大统计局根据调查，预计新作菜籽面积2210万英亩，稍高于预期。新作面积同比将增3.2%，但部分地区干旱，新作加菜籽产量难有同比增幅。国内方面，昨天国内油脂在棕榈油领涨下走强，资金再度大量增仓棕榈油。昨日油脂利多虽不明，但近期油脂下跌意愿及情绪较弱，加上棕榈油投机性最强，因此受到资金青睐，豆棕价差也明显走弱。国际及国内棕榈油中期基本面并不支持棕榈油有大的走强行情，但长期厄尔尼诺潜在减产影响存在，不排除部分产业外资金的“抢跑”。短期，关注美豆新作面积数据，油脂暂时维持反弹观点。

 

花生：★☆☆（关注新作单产反弹驱动较弱）

 

昨日，国内花生盘面震荡，新作11月合约下跌0.56%，报收9926元/吨。国内基本面暂时没有明显驱动。当前，贸易商高价补库心态谨慎，需求量不大。此外，来自印度等地的花生米性价比较好，南方部分市场仍以销售进口米为主，但整体的购销局面也较为僵持。近期零星库外货源因高温难保存也在加快库存处理。因此，现阶段产区货源供给并未出现极度紧张的局面。国内新作花生面积同比料将增加，但预计难以恢复2021年面积水平。近期北方高温，关注对新作花生单产影响，关注国内产区后期降雨变化。从供需驱动看，新作花生价格看跌。

 

纸浆：★☆☆（供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主）

 

2023年4月国际木浆发运量环比下降，同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。1-5月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格下跌，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

 

豆粕；★☆☆；（天气扰动，震荡）

隔夜美豆11月收于1265.25，跌2.24%。气象预报显示中西部地区将出现有利于作物生长的降雨。降雨前景缓解了市场对周一政府数据显示玉米和大豆作物处于几十年来最糟糕状况的担忧。我们认为以当前 7.59%的美豆新作库销比，其所对应的新作美豆价格应该在 1200 上方，美豆此前跌至 1200 下方叠加着宏观的悲观情绪。目前涨回 1300 也意味着宏观的悲观情绪有所恢复，接下来可能在 1300 上方展开震荡，下一步的方向选择将取决于天气的演变。国内市场，截至 6 月 23日，国内油厂豆粕库存 70万吨，环比增16万吨，豆粕已经进入季节性累库周期，目前累库的速度并不算快。连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、人民币贬值的共同作用下，突破上行，但涨幅不及油脂，侧面说明了上涨的过程中宏观占得权重更大。就像我们之前所说的那样，宏观偏悲观的情绪已经有所修复，连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合。操作上，连粕冲高后若后续题材不济可能回调，但暂不宜做空头配置。

 

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

我们认为生猪需求端恢复有限，而供应端仍过剩，影响价格上行空间。5月末全国能繁母猪存栏4258万头，为4100万头正常保有量的103.9%，处于生猪产能调控绿色合理区域的上沿，环比下降0.6%，同比增长6%，连续5个月回调。目前冻品库容率处于较高水平，后期仍存出货压力，目前生猪价格仍在磨底阶段。进入7月份，现货价格容易出现反弹，理由在于1月仔猪存活率低叠加非瘟影响造成的季节性阶段性供应断档，反弹的高度不是很看好，随后仍将展开震荡，甚至不排除进一步回落。

 

玉米：★☆☆（美玉米跌势加大，连盘连带回调）

 

近期美玉米盘面跌幅较大，主因降雨天气利空盘面，气象预报显示，本周晚些时候和下周玉米种植带将会出现有利降雨，缓解了对干燥天气的担忧。一位分析师称，玉米种植带可能迎来自4月以来最好的降雨。优良率数据仍利多，目前最新优良率数据显示为1988年以来同期最低水平，持续关注后续天气影响。黑海谷物协议中断预期增加，本月底即将发布种植面积及季度库存报告，存一定幅度的利多提振预期。国内方面，宏观因素逐渐弱化，玉米低库存问题带来的贸易环节惜售情绪，成为近期玉米价格的主要推动因素。玉米低库存问题仍在延续，供应缺口短期难以证伪，刚需采购再度强化贸易惜售情绪，需求端来看下游饲料仍关注于替代，短期替代充足，对内贸玉米采购积极性亦有限，限制玉米价格涨幅。盘面对后续玉米缺口问题仍存证伪预期，后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素有待炒作。连盘玉米07合约临近交割，但持仓量仍较大，多空博弈较为激烈，近期美玉米跌势较大拖累连盘，短期盘面建议观望为主，等待07合约交割。此外关注近期定向稻谷投放消息。

 

白糖：★☆☆（原糖回落，或给出一定进口空间）

 

国际市场来看，国际原糖七连跌，回落至22—23美分/磅区间，或给出需求国一定进口空间，关注近期买船情况。基本面来看，巴西6月上半月数据出炉，23/24榨季上量速度明显同比加快，7月巴西糖进入压榨高峰期，中短期国际原糖上方承压。值得注意的是巴西糖厂6月上半月制糖比已经超过48%，通过估算，如果巴西糖厂在23/24榨季全季按照最大产能和最大制糖比进行制糖，下半年国际食糖贸易流或逐渐由紧转宽松。

 

国内市场来看，郑糖近期跟随原糖调整下跌，国际贸易流逐渐由紧转松的趋势或对三季度国内糖价上方产生一定压力，但国内食糖除轮储60万吨之外未见其他新增供应，工业库存极低，5月食糖进口量同比大幅下降显示进口端仍未打开，对糖价有所支撑，但糖价接连破多个支撑位，预计短期国内糖价或偏弱震荡整理，关注区间6600—6850元/吨，需要关注资金情况。中期来看，在巴西丰产的背景下，我们预计本榨季郑糖近月合约或在三季度逐步筑顶。长期逻辑仍需关注厄尔尼诺强度和持续时间，但天气市行情仍需等待。

 

棉花：★☆☆

昨日国家棉花监测系统公布6月份中国棉花实播面积调查报告，其显示2023年全国棉花种植面积同比减少10.3%,新疆植棉面积同比减少315.5万亩至3616.3万亩，减幅为8%，报告内容与前期各机构调查结果相近，符合市场预期。下游棉花市场交投冷清，纺企持浓厚观望情绪，开机率逐步小幅下滑，纱厂和织厂维持原料库存去库而成品库存累库态势，新疆和内地企业运作分化较大。短期，下游淡季较为明显，纱厂多数承压运行的同时抛储的风声愈演愈烈，棉价或震荡偏弱运行但考虑到盘面已经交易部分政策预期以及长期看涨的氛围下方有较强支撑，后续需关注下游运行情况，是否抛储以及抛储体量、时间和价格等细则以及美国种植面积报告。长期，在新年度棉花减产预期和轧花厂产能过剩等因素下，新棉抢收概率较大，叠加下游国内外需求温和复苏逐步向好的预期，棉价重心有望进一步上移。

 

新湖宏观

国债：★☆☆（股债跷跷板再现，关注后续政策）

 

国债：盘面上看，昨日国债期货高开震荡走强。资金面方面，本周适逢季末，银行体系资金季节性收紧，不过在央行连续大额投放资金稳定资金面的情况下，银行体系资金面谨慎预期有所缓解。消息层面，本周初关于地产等行业的经济支持政策预期再度升温，但是在周三并没有进一步升温。基本面方面，5月经济数据均指向经济修复速度放缓，尤其是房地产继续下行摸底，工业产出出现较明显回落，国内经济复苏明显放缓。不过随着央行降息的开启，后续市场信心有望恢复，市场开始预期更多财政以及地产政策出台。短期市场大概率延续震荡偏强走势。不过市场依旧对后续政策的出台落地有所忌惮。关注稳增长政策出台情况以及PMI数据。

 

黄金：★☆☆（紧缩预期继续升温，金价延续偏弱）

 

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价再度走弱。隔夜全球主要央行一把手亮相欧洲央行论坛，重申将进一步收紧政策；美联储主席鲍威尔不排除连续加息的可能性，而欧洲央行总裁拉加德则巩固了7月份连续第九次加息的预期。此外本周以来公布美国耐用品订单、谘商会消费者信心指数以及新屋销售等数据大超市场预期，美国消费信心、新屋销售、就业等数据仍然表现强劲。同时美国的通货膨胀率距离2%的目标仍然有相当的距离。在这种情况下，美联储势必继续收紧货币政策。CME利率期货显示，美联储将在7月议息会议上继续加息25个基点的概率升至8成以上，9月加息概率升至2成。受此影响，美元以及美债收益率震荡走强，金价再度承压。短期来看，美联储保持鹰派论调完全打消年内降息预期同时提升未来加息预期，对金价整体不利。短期美债收益率维持高位+通胀（预期）下行，短期实际利率走强不利金价。关注其他经济数据以及联储其他官员讲话。

 

新湖期货研究所

分析师：李明玉   

执业资格号：F0299477 

投资咨询资格号：Z0011341

审核人：李强

免责声明

本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。