新湖期货

推荐关注品种：粕

策略摘要：

连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，正套仍然是值得推荐的操作。短期，8 月马棕出口继续向好，国内油厂报价“挺油”、油脂双节备货，油脂难回调，或偏强震荡。近期养殖端和屠宰端博弈加剧，处于相对僵持的状态，消费端仍无利好支撑，下游对高价猪肉接受度偏低，但后面随着高校陆续开学，集中食堂消费增加，以及猪肉消费将进入积极性旺季阶段，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水平。玉米市场对本轮天气减产担忧告一段落，盘面一举吞噬掉前期上涨幅度。短期盘面回落至前期震荡区间，目前市场表观低库存问题仍在，贸易环节低库存问题仍难证伪，定向稻谷成交降温，集中出库供应时间预计在 9 月份，进口巴西玉米大量到货也是 9 月份，所以市场近期也有可能再度去交易短期缺口问题，且因后续天气影响仍旧有不确定性，后续盘面仍有上行驱动预期，短期建议前期空单可关注阶段性止盈机会，等待下一轮逢高布局 01 空单机会。现阶段，郑棉关注点或主要集中在下游运行情况能否得到明显改善，关注 8 月下旬订单和金九银十传统旺季情况，如若旺季较旺则抢收依旧，上行空间仍可期待，如若下游运行依旧不畅，前期下游产业负反馈累积叠加棉纱渠道库存体量较大抢收幅度或将有限，此外还需关注抛储成交情况和挂牌量是否会继续增加，近期或宽幅震荡运行为主。市场对 8 月消费旺季抱有期待，郑糖整体情绪相对偏强，基差仍然较大，预计 09 合约交割前，糖价仍有上行动能，预计短期糖价偏强震荡，短期 01 合约上方压力位关注 7000 元/吨。

观察池：

本周美豆 11 月合约在 1300 位置止跌反弹，8 月报告的单产调整结果虽然符合我们的预期，但是对于盘面来说依然是偏利多的，另外上周优良率虽然明显回升，但美豆主产区再度面临大范围偏干少雨天气，此外近期新作出口销售数据明显好转、国内连粕的势如破竹也在拉动美豆。美豆目前仍然可能高位震荡，暂时下不来，但前高应该是很难破的。国内连粕市场丝毫没有转势的迹象，近期现货对 9 月基差收敛的很快，已经接近平水。当前处于高位的 9 月合约价格可能面临较大风险，但随着美豆 11 月合约的企稳反弹，豆粕 1-5 价差、11-5 价差有望再度反弹，今年豆粕正套启动时点和节奏明显快于往年，除了关检因素趋严以外，南美预计新季大幅恢复性增产造成美国当季、南美新季巨大的产量预期差也发挥了巨大的作用，理论上这种预期差在 10 月巴西豆播种季开始前依然存在，因为当 10月巴西豆开始播种之后，市场往往容易炒作种植进度偏慢、增产幅度不确定的题材。截至 8 月 11 日，国内油厂豆粕库存 66 万吨，环比减少 11 万吨，目前油厂大豆库存已经恢复至 2022 年同期水平，但豆粕库存仍处偏低水平，从这个角度来看，豆粕库存有进一步追赶的动力。目前进入季节性累库周期，在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大（国储因素为主，海关因素为辅），造成压力后移，近期提货量处于历年同期高位，国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，当前关检政策再度趋紧，市场对于豆粕现货流动性的恐慌情绪犹存，现货对 1 月基差继续趋涨，盘面走势继续偏正套。可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。1-5 正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，正套仍然是值得推荐的操作。

本周油脂盘面有所反弹，但表现远不如粕类火爆。资金情绪仍然主要集中在粕类上。未来油粕热点切换的可能性是比较大的。马盘本周止跌回升，短期马币连续贬值，利好马棕出口。此外，7 月下旬至今产地部分地区干旱，市场也担心月度产量在边际上会有所下降。国内基本面看，近三周国储大豆轮出成交率回升至 40-50%。继续关注海关政策及油厂开机变化对油粕短期供应的影响。国内棕榈油近期继续有新增 9 月船期采购，中短期国内棕榈油库存趋向回升。若 9 月买船偏少，后期库存可能有所回落。菜油方面，短期基本面消息面并没有利多变化，国内仍有新增菜油及菜籽买船。近期关注权威机构对加菜籽新作产量的预估，当前市场存在分歧，此前《油世界》预估加菜籽新作单产同比可能减少 14%。当地时间 8 月 21日，加拿大农业及食品部将公布初步产量预估。短期，8 月马棕出口继续向好，国内油厂报价“挺油”、油脂双节备货，油脂难回调，或偏强震荡。

本周生猪盘面继续回落，目前市场生猪供应仍显充裕，标肥价差周比有所缩窄，但仍为负值，因而养殖端面对价格下跌惜售情绪仍较高，仍可通过压栏增重来延缓出栏，支撑现阶段生猪价格，生猪出栏均重呈增加态势，本周日度生猪屠宰量周比继续下降。目前外购仔猪养殖利润仍处于亏损阶段，自繁自养养殖利润已连续三周转正，但本周利润周比回落。近期养殖端和屠宰端博弈加剧，处于相对僵持的状态，消费端仍无利好支撑，下游对高价猪肉接受度偏低，但后面随着高校陆续开学，集中食堂消费增加，以及猪肉消费将进入积极性旺季阶段，需求端仍有向好预期，供需边际好转，后续生猪价格预计不会回落到前期低位水平。政策方面，本周一国家发改委公布监测数据，8 月 7 日-11 日当周，全国平均猪粮比价为5.97:1，由《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间回升至二级预警区间。

连盘玉米本周大幅回落。本周东北地区台风、洪涝对盘面提振褪去，市场调研反馈本轮涝灾对东北地区玉米产量影响相对有限，减产主要集中在几个受灾的村镇，影响主要在洪水途径区域，对于其他地区，比如黑龙江西部等地，本轮降水填补前期缺墒影响，相对利于丰产，因此市场对本轮天气减产担忧告一段落，盘面一举吞噬掉前期上涨幅度。短期盘面回落至前期震荡区间，目前市场表观低库存问题仍在，贸易环节低库存问题仍难证伪，定向稻谷成交降温，集中出库供应时间预计在 9 月份，进口巴西玉米大量到货也是 9 月份，所以市场近期也有可能再度去交易短期缺口问题，且因后续天气影响仍旧有不确定性，后续盘面仍有上行驱动预期，短期建议前期空单可关注阶段性止盈机会，等待下一轮逢高布局 01 空单机会。考虑到 11 月合约成为主力后贴水幅度较大，以及后续可能的利多驱动，因此建议可关注后续玉米 11-1 正套机会。1-5 反套亦可提前关注。

本周郑棉 1 月在 17000 上方久盘不上之后，市场上看空棉花的文章开始增多，盘面情绪开始有所转变。近期各个机构调研团陆续前往新疆进行实地考察，其中部分反馈单产与播种期调研时得出的大幅下滑有所相悖，在宏观氛围较差的大环境下，纺服出口同比下降幅度有所增加，国内零售额环比下降，终端消费不容乐观以及抛储量增加等因素下看涨情绪转弱，抢收的驱动有所弱化，随着棉价下跌基差有所上涨，现货点价成交较为火热，就抛储而言，抛储成交价小幅跟跌。现阶段，关注点或主要集中在下游运行情况能否得到明显改善，关注 8 月下旬订单和金九银十传统旺季情况，如若旺季较旺则抢收依旧，上行空间仍可期待，如若下游运行依旧不畅，前期下游产业负反馈累积叠加棉纱渠道库存体量较大抢收幅度或将有限，此外还需关注抛储成交情况和挂牌量是否会继续增加，近期或宽幅震荡运行为主。

本周郑糖 1 月反弹至 6900 附近再度遇阻，国际原糖，CONAB 上调了巴西 23/24 榨季糖和乙醇的产量预估，预计新季巴西糖产量将达到 4089 万吨，同比增加 11%，但是北半球存在减产可能，继续观测八九月天气变化情况。短期在巴西糖上量压力和国际食糖库存偏低支撑下，国际原糖维持高位区间震荡。中期来看，预计八月末巴西糖高峰期过去之后，市场的定价锚点将会逐步转向北半球是否如预期减产，天气话题或将再次成为焦点。国内白糖，短期来看，国内极低库存和进口糖大量到港预计延期影响，糖价下方支撑较强，情绪偏多。关注近期公布进口数据，同时需要注意糖浆预拌粉此类替代品进口量仍然较大。市场对 8 月消费旺季抱有期待，郑糖整体情绪相对偏强，基差仍然较大，预计 09 合约交割前，糖价仍有上行动能，预计短期糖价偏强震荡，短期 01 合约上方压力位关注 7000元/吨。

撰写人：刘英杰

审核人：李强

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