新湖期货

投资界百听不厌的分享是什么？

实战案例。

期权作为金融衍生品的重要角色，其“以小搏大”的特点，让期权交易者拥有更多“振奋人心”的经历，和更精彩的故事。

7月22日（上周六），由新湖期货主办，青果乐园协办的“约局衍生品之巅——豆粕期权实战及策略高峰论坛”，在深圳市南山区成功举行。

 

近4个小时的豆粕期权实战经验分享，让现场60多位机构投资者，证券、期货公司同业“满载而归”。

 

“国内的期权市场发展前景客观。未来，期权的交易品种将越来越多，苹果、原油都在考量范围内。

”新湖期货深圳分公司总经理罗铜辉，作为开场嘉宾，开场致辞中说。

本次会议共邀请了四位嘉宾分享干货，分别来自行业公司、私募机构、期货公司，从不同的角度剖析豆粕投资策略。他们分别是：

 

邹济隆：《从基本面分析豆粕期货及期权后期投资机会》

重庆商社川东化工原料有限公司 化工及农产品研究员

 

周俊：《期权实战及豆粕期权的投资策略》

深圳前海盛世喜鹊资产管理有限公司 总裁

 

吕章明：《期权交易中的风险管理》

新湖期货有限公司衍生品业务中心 期权研究员

 

上周，纵横君曾经拜访过盛世喜鹊资本周俊总，和他畅聊3小时，领略期权基本面分析的魅力。本次会议中，周俊不仅讲解了期权投资的基本知识，更分享了多年来他研究豆粕得出的最新投资结论。

 

有朋友私下反馈：“这场分享，听完回去就能实操投资啊！”

 

今天，纵横君整理了周俊总的分享干货，送给各位读者。

 

一、期权的一些基础知识

 

今年，大商所和郑商所分别上市了豆粕期权和白糖期权。商品期权的上市，我们的交易维度从单一的“方向”，增加了“时间”、“波动率”两个维度。

 

期权的价值由两部分构成，内在价值和时间价值。内在价值指期权持有者立即行权该期权合约所赋予的权利时能获得的收益。时间价值，是指期权距离到期日所剩余的价值。一般来说，期权的期日越长，时间价值就越大。

 

期权是如何定价的？

 

期权定价的模型有很多种。1973年，美国芝加哥大学教授F.Black和M.Scholes期权定价模型，Scholes由此获得了1997年的诺贝尔经济学奖。在他们之后，其他各种期权定价模型也纷纷被提出，其中最著名的是1979年由J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein三人提出的二叉树模型。

 

简单理解，期权价格=内在价值+时间价值。买入开仓后，时间价值不断减少，因此，只有当内在价值的正常超过时间价值的减少时，期权价格才会获利。

 

期权就像“阳光下的冰”一样，其时间价值成抛物线加速衰减。所以，只有当标的大涨或大跌时，才能保证内在价值大幅上涨，从而使期权的价格上涨。

 

期权价格的影响因素有哪些？

 

一共五个：合约标的的价格、期权的行权价、到期日、当前利率和波动率。

 

综合来说，期权就是一场“以小搏大”的游戏，核心内容有四项：

 

1、交易模式：权利买入的模式，风险有限，才有可能无限获利；

2、标的选择：给予长期基本面研究、交易研究，才能选择到波动性、流动性等优秀的品种；

3、时机选择：期权交易里，这是所有研究的最终焦点；

4、根据1、2，对最终的期权进行选择，这是盈利的核心。

 

二、实战案例

 

2011年5月4日，人人网在美国纽约交易所成功上市，开盘价为19.5美元，相比发行价上涨39.28%。到21点50分，人人网上涨36%报19.04美元，市值74.82亿美元，超越了搜狐、分众、优酷、网易、携程、新浪，在美上市的中国概念股中排名第二的公司。

 

但随后，中概股迎来了一波回调，尤其是人人网，回调尤为突出，周俊却选择进“进场”。

 

“这是我的第一笔期权投资，我和朋友一起投资了人人网，回想起来，也并没有过多去分析。”周俊说。

 

同年9月底，在上市不到半年时间，人人网宣布将以8000万美元收购56网。

 

“这么短的时间内，账户上的数字从三万到两百万，我甚至以为是系统故障。”周俊感慨。

 

2014年，周俊又抓住大行情，遍尝70万飙至4000万，第二年翻滚到4个亿的喜悦。

 

今年6月30日，USDA种植报告发布，加上6月中旬美国西北部持续干旱天气，周俊马上发现了博弈机会。

 

“11月份一定要做豆粕。”他坚定地说。

 

三、为什么说豆粕是最好的期权品种？

 

作为农产品，豆粕的投资逻辑比较简单。你只要刻苦努力，研究品种，就能盈利。

 

“如果是黄金，他的属性就有三个，商品、货币、投资，影响他的价格因素是非常多的，对个人投资者而言，难度很高。就算是专业的投资机构，也很难驾驭。”

 

农产品的价格主要主要由供需决定，而供需的不确定因素：单产、种植面积、天气和一些政策信息，都比较容易获得。例如USDA报告，数据已经非常权威。

 

农产品的需求具有刚性，主要变化在供给端。而供给则因天气因素等具有较大波动性。目前，世界主要农作物仍是“靠天吃饭”。

 

因此，天气研究是重点：

 

1）对全球长期气候的监测；

2）中短期天气对主要产区的影响监测；

3）主要产区农产品生长主要阶段天气的检测。

 

二是政策研究，以豆粕为例，

 

“美国每年都有种植补贴，补贴后，相当于为美国为中国免费种植作物。川普上台后，难保不会对补贴政策做调整。如果补贴一旦减少，那么产量势必会减少。”周俊说。

 

总结几位分享嘉宾对期权投资的见地，期权投资的核心策略可以归结为：对基本面深入研究+对趋势行情的精准把握+运用期权进行精细化风险管理。

 

和所有投资前辈的结论一样：投资，就是最简单的事。国内衍生品觉醒时，投资者正在蜂拥而至，热潮中，我们仍需找到隐藏的投资本质。