新湖期货2019原油研讨会在沪顺利举办-衍生品金融服务专家

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新湖期货2019原油研讨会在沪顺利举办

时间：2019-06-18 12:45

2019年6月14日，由新湖期货有限公司主办，上海期货交易所特别支持的“新湖期货2019原油研讨会”在上海广场长城假日酒店顺利举办。研讨会对国际地缘、原油供需基本面、油价与宏观的内在关联及套利逻辑、地炼企业经营情况、上期所原油交割及原油对下游化工品套利等诸多热点问题进行了讨论，吸引了70余人参与。

新湖期货2019原油研讨会

新湖期货品种事业总部总经理王鹏主持会议。主题演讲环节，友山基金上海投资中心总经理周小康首次就原油的地缘专题作演讲，他指出，市场上对原油及地缘的理解有诸多存疑，需要进行深入剖析，过度的炒作地名是常见的“地缘政治膝跳反应”。以时下中东为例，中东地区并没有长期处于动乱，对美国军舰动向的关注过犹不及，而伊拉克油管争议、土耳其与当地库尔德人的利益的问题可能关注不足。集中于也门与叙利亚，也门与沙特的持续纷争致使沙特需要更大的财政支出，和军火需求，这也导致沙特在较大决策上需要让步于美国。利比亚争端对法国与意大利利益影响高过美国，且对利比亚供应影响有限。美国抛储在背后已有长期规划，并非是临时的决意，其决定权及目的也不能简单化解读。北美问题集中在美加油管运力及港口上，南美需要注意巴西对委内瑞拉问题的利益与损失的权衡，而俄罗斯则更多影响的的是欧洲利益。而在方法论上需要学会做逻辑同步而不是时间同步，地缘须通过影响原油的产量和物流而对油价产生影响。

友山基金上海投资中心总经理周小康作主题演讲

新湖期货研究所原油研究员严丽丽就原油基本面方面进行了详细阐述。她强调，目前经济下滑，需求疲软，现在需要静候OPEC会议结果。通过回顾OPEC减产事件，即17年开始的OPEC再次减产后油价持续震荡上行，18年中价格支撑崩塌开始下跌，今年的减产同样也使油价再次攀高，但不同往年的是今年油价出现重心下移的情况，这是由需求不济导致的结果。从供给看，2019年减产力度不如2018年，但执行力度不错。2019年执行力度达291.59%，基本上一半都是由伊朗与委内瑞拉贡献。与此同时德鲁日巴管道污染问题使俄罗斯欧洲输油受限，俄罗斯被动减产。从需求端看，通过关注OSP（中东出口亚洲的官方价），发现现伊拉克，伊朗，沙特均在加价。全球CDU（检修量）目前还是很大的，各地需求都极不乐观，地中海与亚洲地区炼厂利润都不行，美国利润还较可观，目前供需基本处于弱平衡状态，往后看IEA、EIA、OPEC月报均下调了2019年全球需求增量，但环比来看三季度需求仍会有一定程度的增加。

新湖期货研究所原油研究员严丽丽作主题演讲

上海奕慧投资管理有限公司研究员韩永超就怎样在宏观波动背景下研究原油及相关逻辑做出详细解释。回顾过往，他指出，过去40年，经济危机与油价高位回落都是极度吻合的，产业逻辑体现在近月月差上。美联储决策参考PCE通胀长期波动率，而近几年的数据表明，油价与美债相关性很大。过去，行业逻辑对原油定价至关重要，但近年来行业逻辑与宏观逻辑发生低位替换，目前更多的人在看宏观逻辑，而没多少人看行业逻辑了，但在目前经济形势下可能会让产业逻辑再次重要。五月份布伦特下跌与利率曲线非常同步。套利策略上，他给出了债券与原油的相关性的获利机制：即债券反应了经济运行，短期美债反应了美国经济提前复苏；而长期美债反应了世界经济的复苏，因为预期会涨息目前市面上主流卖短期同时买长期。宏观逻辑的作用将在接下来几年逐渐显现，未来石油研究需要考虑这方面。同时需要考虑的是目前Permian地区圈地运动已结束，现在油商是否不再对IRR敏感，地缘对油价的影响将会指向何方，将与宏观息息相关。

上海奕慧投资管理有限公司研究员韩永超作主题演讲

交流讨论环节，各嘉宾发挥他们专业所长，详细回复了市场关心的问题。针对人民币汇率的提问，周小康认为出口联系就业，但贬值加速资产外流，央行需要两难兼顾。就原油管道问题上，周小康提醒多关注港口。山东地炼方面，扈文广回复到近月山东地炼出现了一个比较大幅度的下滑；高位55%，低位45%，这是受两点导致，一是受地炼配额限制，当达到限额后他们便不会再开，二是很多地炼资金出现断裂，这会缩短他们买油的周期。当提及OPEC会议可能的影响时，严丽丽表明目前经济下滑，需求减弱，当OPEC决定增产油价将会引发可怕的下跌，而若决定继续减产可能会导致油价在现行基础上抬高，但需求将影响价格重心会下调。关于石化行业整体趋势时，韩永超做出解答，称整体来说趋势是轻质替代重质，从绝对价格来说IRR逻辑已经变了，不再是利润决定了。此外，参加首批上期所原油交割的东方物产集团王亚辉总就交割合约的步骤和关键事项做了解答。王小妹总对原油及下游化工品套利的逻辑和对冲机制做了阐述。