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事件：

12月29日，希腊议会在最后一轮关键选举中未能选出总统，随即议会被解散，进而引发政治危机。由此，希腊将于1月25日举行大选。目前希腊国内反对财政紧缩的极左翼党派Syriza在民调中遥遥领先，希腊退出欧元区的风险加大。而德国对希腊的态度近日也发生了微妙的变化，由前期的挽留态度开始愈发强硬。

点评：

经济上，目前欧元区整体经济依然比较脆弱，通缩严重。而自欧债危机以来，经过近几年的经营，目前希腊以及其它“欧猪国家”的经济基本面已有明显改善，并且希腊经常账户现已达到盈余。

当前希腊问题的风险点在于希腊会不会退出欧元区。当前希腊国内反紧缩、反纾困的Syriza在大选民调中处于优势，因此成为希腊局势未来走势的关键。一旦希腊退出欧元区的预期实现，首当其冲的是欧元区和欧元。首先，希腊退欧将引发希腊国内银行发生挤兑，加大希腊国内系统性风险，将导致希腊政府实行资本管制，而希腊本国货币将快速贬值，同时将加剧希腊国债违约风险；其次，全球金融市场不可避免将出现剧烈震动，欧元将被迫继续走低，全球股市将受到重挫，同时将推升市场避险情绪，美债和黄金将受青睐。再者，从中长期角度来看，希腊退欧会对其它欧元区国家产生“示范效应”，削弱欧元，同时欧元区内部经济基础较弱的国家与欧元区核心国家的利差将扩大，借贷成本也将上升。

从影响上来看，目前希腊局势动荡，但与2012年相比局势有所不同。自2012年以来欧债危机以来，欧元区相后建立了两道“防火墙”，即统一银行监管（SSM）和欧洲稳定基金（ESM），这在一定程度上可以起到抵御希腊退出欧元区后风险传染的作用。同时，目前希腊债务结构上，不到五分之一的债务由私营部门持有，而超过80%的债务由公共部门持有，因此在一定程度上减轻希腊债券遭大幅抛售的可能性。另一方面，希腊局势在一定程度上会影响欧版QE计划的进度，但总体上不会改变欧洲央行宽松的方向。目前欧洲经济衰退、通缩严重，内在经济基础决定了其极需要宽松政策的“强心剂”来刺激经济。欧洲央行行长德拉吉近期也明确表示将加大资产购买力度，将启动大规模购买政府债券的全面QE。预计欧洲央行有可能1月份或3月份的议息会议上宣布启动QE。

我们认为，希腊问题将继续笼罩资本市场，不排除其演化成“黑天鹅”事件的可能性，不确定性较大。短期内对市场的冲击比较有限，但需密切关注事件产生的波动。鉴于目前希腊极左翼Syriza继续保持优势，并且极有可能最终上台，因此我们认为未来几个月希腊问题的最好结果是希腊新一代领导人上台后适当做出妥协并继续留在欧元区，并且同意继续实行财政紧缩，同时欧洲央行放松对希腊的贷款条件等。

分析师：王志萍

新湖期货研究所宏观研究员

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执业资格号：F0283571

报告日期：2015-1-6