新湖期货

在大类资产配置中，大宗商品的表现最好，其次分别是债券、权益类资产。今年商品需求在很大程度上靠财政政策、基建投资支持，房地产调控对整个商品的需求影响有限，其他一些因素仍然会支撑需求增长。

　　在11月6日由新湖期货和中国绝对收益投资管理协会于上海举办的“第八届衍生品对冲套利（国际）论坛”上，新湖期货研究所所长李强表示，在今年大类资产配置中，大宗商品的表现最好，其次分别是债券、权益类资产。

　　“明年通胀会逐步回升，大宗商品的配置逻辑要从供给侧的供求关系转向与通胀挂钩的商品，比如农产品、贵金属等可以多加关注。”李强说，明年中国经济还处于L型走势中，不会太好也不会太坏，市场流动性整体上还是偏大，但得益于今年商品价格上涨，上游企业利润出现好转，再加上人民币贬值，明年的股市应该会有所表现。

　　他认为，明年的大类资产表现排序应该是大宗商品、权益类资产、债券，同时房地产可以关注一些结构性的机会。

　　在敦和资产宏观策略总监徐小庆看来，今年商品上涨并不是流动性宽松的结果，主要逻辑还是供给侧改革，供给收缩得很厉害，今年商品涨幅很大，比如焦煤、焦炭、动力煤表现突出。“我们对明年供给侧改革还是有一些信心的，因为企业尝到了甜头。”徐小庆说。

　　徐小庆认为，判断明年商品走势应该更关心的问题不再是供给而是需求，“供给从今年来讲已经达到了它的目的，大多数企业利润已经恢复，明年如果利润保持这个状态，可以适当增加一些供给，核心问题要看明年的需求”。

　　徐小庆说，对需求端不利的问题就是房地产调控。他认为，明年房地产销售出现负增长是完全有可能的，但从新开工角度来说，仍然可能维持一个正的水平。这也就是说，房地产调控对商品需求不会显著下滑。

　　在他看来，在整体大环境上，如果流动性没有出现显著性收紧，房地产市场要出现大幅调整是比较困难的，“今年虽然房地产整体销售非常火爆，但房地产的投资没有起来，所以今年的房地产表现好，仅仅是好在销售层面，对整个商品的需求拉动是有限的”。

　　徐小庆表示，今年的整个商品需求在很大程度上靠财政政策、基建投资支持，房地产调控对整个商品的需求影响有限，而其他的一些因素仍然会支撑需求增长。

　　他说，目前海外情况不够理想，我国出口今年全年还会保持负增长，但出口订单等先导指数已经开始回升，明年我国的出口有望转正，在外需改善的环境下，能源的表现可能比其他相关商品更好。

　　“总体来说，今年商品已经涨了很多，明年向上的弹性应该没今年这么大，今年商品上涨主要是以黑色系为主，明年可能在能源以及农产品方面看到更多的机会。”徐小庆判断。