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上证所优化期权政策 证券冲抵保证金有望推出

时间:2015-03-23 10:22

“很多投资者在之前期权仿真交易中轻松赚到逾10%的套利收益,但在过去一个月的股票期权交易中就发现,很难靠套利赚到钱。”上证50ETF期权运行一个多月后,艾方资产总裁兼投资总监蒋锴描述了自己的交易感受。

在包括他在内的多位市场人士看来,严格的限仓制度和准入门槛、偏高的交易费用等限制因素,是股票期权首月套利空间极为有限的原因。

上证所上周五(3月20日)召开例行发布会,明确表示将进一步完善股票期权相关机制。包括逐步调整持仓限额,降低准入门槛,简化开户流程,完善股票期权保证金制度,降低交易成本。还将积极推动合约标的T+0机制、证券逆回购等产品。相关政策最早将在本周执行。

  套利收益远低预期

上证50ETF期权在2月9日正式上市后的运行情况,成为近日机构关注的焦点。申万宏源分析师丁一介绍称,截至3月初的数据显示,期权交易账户数比上线首日提升3倍多,持仓量平稳上升,期权杠杆和波动率特性在运行首月都已有充分展现。

上证所发布会上公布的数据显示,截至3月20日,上证50ETF期权共有88个合约挂牌交易,合约日均成交量25283张。其中,认购期权11510张,认沽期权13773张,权利金日均成交金额0.23亿元,日均持仓(未平仓合约数量)43452张,“成交持仓情况符合预期”。此外,当月合约较远月合约成交活跃,占比65.26%,符合国际期货、期权市场常态。

丁一同时称,在上市首月期权账户数量、保证金账户呈现稳步快速增长趋势下,严格的开户条件导致这些账户资金规模都偏小。参与者数量不足、严格的限仓制度和偏高的交易成本等因素,致使上市首月成交活跃度偏低。而在低活跃度、做市商占比高等影响下,股票期权首月的无风险套利空间极为有限。表现在有成交的套利机会较为集中、套利持续时间短、资金容量小等方面。

在数据分析之外,投资者在交易中感受则更为深刻。

蒋锴称,上海艾方资产赶在上市前完成账户开立,并发起了规模数亿元的产品专门做期权套利,“但是现在很多投资者发现,我们产品并未大量参与期权套利。股票期权上市后的这一个多月里,很难在期权套利中赚到钱。”

对于影响因素,蒋锴与丁一的分析基本趋同。而除了限仓影响外,其还强调,参与期权交易来最大的感受是目前投资者群体中“狼多羊少”。交易所制定较高的准入门槛,导致目前进行交易的多为专业投资者,并且都希望做套利,“但在这样结构单一化的市场内,尤其是缺乏一定的投机者进行投机交易的情况下,套利是较难实现的。”

  多项优化政策齐推

类似艾方资产在股票期权交易中的诸多感触,交易所方面早已耳闻。上证所在上周五例行发布会上表示,强调严格的持仓限额措施对于股票期权业务顺利上线、平稳运行起到了积极作用;但投资者普遍反映持仓限额过小,不能满足交易和风险管理需求。

目前,股票期权持仓限额为权利仓20张,总持仓50张,每日开仓限额100张。对此,上证所表示接下来将围绕“优化机制、发挥功能”,进一步完善股票期权相关机制,丰富合约品种。包括按照循序渐进的原则,分步调整股票期权持仓限额。

就上证所公布的具体安排来看,首先将在3月底、第一次行权结束后,调整权利仓持仓限额到100至200张,总持仓和每日开仓限额相应进行调整。此后再根据市场需要,逐步调整到500张至1000张。而对于新开户的投资者,权利仓持仓限额仍为20张。上证所规定,投资者持仓限额由期权经营机构根据其客户额度使用情况,循序渐进进行调整。

此外,上证所还表示,对有使用股票期权进行套期保值需求的投资者,至4月可按照《上海证券交易所股票期权持仓限额管理业务指引》的相关规定,通过期权经营机构向本所申请额度调整。上证所将按照平稳起步、逐步放开的原则,受理额度调整申请。同样在4月,“一人一户”的限制也将放开,每个投资者可以最多开设5个股票期权合约账户。

除持仓限额调整外,上证所还一举推出了多项机制优化措施。包括降低准入门槛,简化开户流程;完善股票期权保证金制度,降低交易成本;以及推动合约标的T+0交易机制、推出证券逆回购等产品。

其中,备受市场关注的组合策略保证金机制,有望在年中上线。同时,上证所目前也已完成证券冲抵保证金的相关业务方案,预计将紧随组合保证金推出后,在下半年推出。“组合保证金和证券冲抵保证金的推出,将可以大幅度降低投资者的资金占用成本和交易成本。”上证所方面称。

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