新湖期货

1、今天上证50ETF收涨，但为何认购、认沽期权出现普跌情况？

答：影响股票期权价格的因素众多，有标的股票价格、波动率、到期时间等。今天从盘面上看，认购期权的隐含波动率从昨天的28%左右降至约25%，认沽期权的隐含波动率从昨天的35%左右降至约30%，这代表了投资者对标的ETF后市的波动普遍看低。今天上证50ETF微涨0.46%，在标的股票价格未发生大幅波动的情况下，由于波动率下降，因此期权价格相应走低。在此，提醒投资者，在分析期权价格变化时，不能仅仅关注现货的涨跌。

2、有投资者反应，部分期权经营机构的交易佣金收费过高，迫于投资者适当性中指定交易六个月的要求，又无法转户。对此如何评价，有什么解决办法？

答：每张ETF期权合约上交所[微博]收取交易经手费2元，中国结算收取结算费0.3元。这个收费方法与收费标准，是在考虑ETF期权的合约名义价值、平衡市场流动性与交易成本、遏制深度虚值期权炒作等因素后，做出的综合判断。无论与国际成熟市场还是新兴市场相比，目前的收费总体上处于较低的水平。

各期权经营机构期权交易佣金的收取是考虑自身成本和经营策略后的一种市场化的定价行为。我们建议期权经营机构在合理收费的同时，更加关注为投资者提供更好的服务，提升投资者的客户体验。

目前，本所的《股票期权试点投资者适当性管理指引》中规定，股票期权投资者应指定交易在证券公司六个月以上。在相关技术系统与风控手段完备后，本所将尽快放开现有股票期权投资者的一人一户限制，已开立衍生品合约账户的投资者可以自行选择其他期权经营机构开立多个账户。

3、今天下午开盘后，有两个认购合约出现瞬间的暴跌，并引发了熔断机制，之后价格又恢复了正常。是什么原因导致了暴跌？熔断机制在今天又发挥了什么作用？

答：今天(2月11日)下午13点3分12秒，合约50ETF购4月2400、50ETF购4月2450价格出现大幅异常。其中合约50ETF购4月2400在13：03:10-13:03:12之间价格从0.1006元跌至0.001元，合约50ETF购4月2450在13:03:11-13:03:12之间从0.0808元跌至0.001元，触发熔断机制。

本次触发熔断机制的主要原因是个别账户报价出现错误。

(1)50ETF购4月2400合约。13时3分10秒至12秒，某个账户对50ETF购4月2400合约下了12笔卖单，申报价格从0.001元到0.0014元(其中0.001元的卖单6笔)，其中大部分成交价格在0.0988元与0.1024元之间，10张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。

(2)50ETF购4月2450合约。13时3分10秒至12秒，某个账户以0.001元价格申报11笔卖单，其中大部分成交价格在0.0798元价格与0.0828元之间，4张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。

启动熔断机制后，交易进入集合竞价，做市商期间进行了积极报价，50ETF购4月2400合约熔断集合竞价成交价格为0.0940元，50ETF购4月2450合约熔断集合竞价成交价格为0.1128元，价格恢复正常。

从今天两次熔断情况看，熔断机制发挥了重要的作用：一是熔断机制可以在价格大幅波动情况下，给市场稳定和冷静的时间，熔断后有助于市场价格恢复正常；二是可以有效降低错单导致的损失。在现有交易规则下，单笔限价指令报单最多10张合约。今天该账户在熔断后熔断机制启动后，及时撤回了未成交的错单，避免了其他错单的继续成交。

此外，这两次熔断情况也反映了目前我所ETF期权市场订单深度不足的现状。我所设置的ETF熔断标准为最新成交价与前一次集合竞价价格偏离50%，但由于目前市场订单深度不足，导致这两次触发熔断的实际涨跌均大于50%，下一步可以根据市场深度对相关熔断标准作进一步研究和完善。