新湖期货

随着国际大宗商品市场的反弹，上证大宗商品指数自2016年1月28日收盘价3251.38点，上升至7月13日4330.10点，涨幅达33.18%，而同期上证指数涨幅只有15.25%。在此背景下，聚焦于黄金、原油、贵金属等大宗商品相关股票的大宗商品基金，无疑成为上半年最具明星气质的基金类型之一。但时至8月底，距离大宗商品指数反弹已接近7个月，该题材热度能否持续，至少从目前看市场已出现分化。

从热捧到撤离

以商品基金中较为典型的产品，招商中证大宗商品指数分级基金为例，该产品以分级基金方式发行，所跟踪标的为中证大宗商品指数，其母基金为常规指数基金，B份额为杠杆型基金。1月28日至7月13日其母基金净值涨幅达33.67%，B份额同期涨幅则达到92.7%。不过比较有意思的是该产品的规模的变化，3月31日披露的该基金母基金总份额为0.31亿份，较2015年四季度涨幅达44.38%，而到6月30日该基金份额数下降至0.27亿份，较一季度下降了12.81%。事实上，同类的产品如天弘大宗商品、国泰商品、信诚全球商品主题、国联安商品ETF联结等以商品主题基金的基金规模在二季度均有不同程度的下滑，其中国泰商品基金份额在二季度末较一季度甚至下滑了72.57%。

从基金排名方面看，7月以来除了华宝标普石油在近一个月表现突出外，其他大宗商品主题基金，包括黄金、贵金属等相关主题，均已经退出第一梯队。

题材热度存疑

本轮大宗商品题材的热捧与年初关于“大宗商品五年熊市能否终结”的市场争论是密不可分的。2014年4月以来，以原油为代表大宗商品步入熊市，五年间包括工业原料、贵金属、农产品在内的一系列大宗商品均出现了持续下跌的状态。因此，在今年1月原油价格触底以来，该主题即引起市场广泛关注，并在3月形成第一个高潮。此后，英国退欧等相关事件为市场带来的诸多不确定性，引发以黄金为代表的细分商品板块的新一轮上涨，并最终将大宗商品市场引向第二次高潮。

从近期公布的公募基金半年报也可以看到，有基金公司认为在全球整体低迷的市场环境和原油供大于求的背景下，大宗商品后市表现不容乐观。但也有公司认为，在英国脱欧事件影响持续的状态下，至少黄金主题仍存在投资机会。不过从主题板块轮动的视角看，一个热捧了半年以上的主题，如果没有振奋人心的消息持续出现，至少保持超额收益是比较困难的。