新湖期货

2月11日，上证50ETF期权交易进入第三天。当天下午开盘后，有两个认购合约出现瞬间的暴跌，并引发了熔断机制，之后价格恢复正常。据上交所解释，本次触发熔断机制的主要原因是个别账户报价出现错误。

报价错误致两合约瞬间暴跌

2月11日下午13点3分12秒，合约50ETF购4月2400、50ETF购4月2450价格出现大幅异常。其中合约50ETF购4月2400在13：03:10-13:03:12之间价格从0.1006元跌至0.001元，合约50ETF购4月2450在13:03:11-13:03:12之间从0.0808元跌至0.001元，触发熔断机制。

据上交所核查，本次触发熔断机制的主要原因是个别账户报价出现错误。一，13时3分10秒至12秒，某个账户对50ETF购4月2400合约下了12笔卖单，申报价格从0.001元到0.0014元(其中0.001元的卖单6笔)，其中大部分成交价格在0.0988元与0.1024元之间，10张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。二，13时3分10秒至12秒，某个账户以0.001元价格申报11笔卖单，其中大部分成交价格在0.0798元与0.0828元之间， 4张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。

启动熔断机制后，期权交易进入集合竞价，期间相关做市商进行了积极报价，50ETF购4月2400合约熔断集合竞价成交价格为0.0940元，50ETF购4月2450合约熔断集合竞价成交价格为0.1128元，价格恢复正常。

上交所表示，从两次熔断情况看，熔断机制发挥了重要的作用：一是熔断机制可以在价格大幅波动情况下，给市场稳定和冷静的时间，有助于市场价格恢复正常；二是可以有效降低错单导致的损失。在现有交易规则下，单笔限价指令报单最多10张合约。今天该账户在熔断机制启动后，及时撤回了未成交的错单，避免了其他错单的继续成交。

此外，这两次熔断情况也反映了目前上交所ETF期权市场订单深度不足的现状。上交所设置的ETF熔断标准为最新成交价与前一次集合竞价价格偏离50%，但由于目前市场订单深度不足，导致这两次触发熔断的实际涨跌均大于50%。下一步上交所将根据市场深度对相关熔断标准作进一步研究和完善。

上交所将尽快放开期权一人一户限制

今天上证50ETF收涨，但50ETF期权走势出现背离，认购、认沽期权出现普跌情况。有投资者对些表示疑问。对此，上交所人士表示，影响股票期权价格的因素众多，有标的股票价格、波动率、到期时间等。从盘面上看，今天认购期权的隐含波动率从昨天的28%左右降至约25%，认沽期权的隐含波动率从35%左右降至约30%，这代表了投资者对标的ETF后市的波动普遍看低。今天上证50ETF微涨0.46%，在标的股票价格未发生大幅波动的情况下，由于波动率下降，因此期权价格相应走低。该人士提醒投资者，在分析期权价格变化时，不能仅仅关注现货的涨跌。

另外，有投资者反应部分期权经营机构的交易佣金收费过高，迫于投资者适当性管理制度中指定交易六个月的要求，又无法转户。对此，该人士表示，每张ETF期权合约上交所收取交易经手费2元，中国结算收取结算费0.3元。这个收费方法与收费标准，是在考虑ETF期权的合约名义价值、平衡市场流动性与交易成本、遏制深度虚值期权炒作等因素后，做出的综合判断。无论与国际成熟市场还是新兴市场相比，目前的收费总体上处于较低的水平。

各期权经营机构期权交易佣金的收取是考虑自身成本和经营策略后的一种市场化的定价行为。建议期权经营机构在合理收费的同时，更加关注为投资者提供更好的服务，提升投资者的客户体验。

目前，上交所《股票期权试点投资者适当性管理指引》中规定，股票期权投资者应指定交易在证券公司六个月以上。在相关技术系统与风控手段完备后，上交所将尽快放开现有股票期权投资者的一人一户限制，已开立衍生品合约账户的投资者可以自行选择其他期权经营机构开立多个账户。