新湖期货

受标的上证50ETF再创新高影响，昨日，认购期权合约全线上涨，认沽期权合约则普遍下跌。截至收盘，当月认购合约中，4月购3000、4月购3100、4月购3200三份合约涨幅逾100%；认沽合约中，除4月沽2250合约翻红外，其他合约跌幅多数超50%。

现货方面，上证50ETF价格周四呈现放量突破走势，以3.023点开盘，随后维持震荡上行，盘终以接近最高价3.145点收盘，较上一交易日涨0.134点或4.45%；日内振幅达5.48%。日成交量3471万手，日成交金额106.78亿元，量能较前一交易日翻番，并创出历史天量。

昨日，期权成交量和持仓量继续增长。全日共计成交44925张，较上一交易日增1708张。认购期权成交量仍明显大于认沽期权，数据显示，认购、认沽期权分别成交27738张、17187张，认沽认购比率为0.62。持仓方面，期权共持仓110153张，较上一交易日增3435张，认购、认沽期权分别持仓58286张、51867张。成交量/持仓量比率小幅上升至40.78%。

此外，4月16日，主力合约持仓量Put(认沽)/Call(认购) Ratio由1.17上升至1.18。对此，银河期货期权部表示，这表明市场看多情绪略涨。据此判断，由于大部分持仓为资金充足的卖方留存，因此虚值认沽期权卖单因行权风险较小，持有到期可能性较大，继而虚值认沽持仓量居高不下。此外，标的上证50ETF的22日年化历史波动率上升至25.73%，有约2%的涨幅；“银河VXO”数据显示，4月期权合约隐含波动率小幅下降至35.5%，震荡运行。

“按目前50ETF的真实价格波动来说，期权市场的隐含波动率偏高。最保险的策略还是做期权的卖方。”海通期货[微博]期权部认为。

值得一提的是，4月期权合约离到期日仅剩下6日，且临近到期日期权时间价值加快衰减。在正常情况下，近期期权时间价值比远期期权时间价值衰退速度要快，因期权时间价值是期权剩余期限的非线性函数。随着到期日逐渐临近，期权的时间价值将以越来越快的速度递减。

针对此，任静雯建议投资者择机建立差期(水平)套利策略。差期组合之所以能获利，主要是因为远月期权和近月期权有着不同的时间价值衰退速度。因此，建议投资者“买远卖近”，即买进离到期日较远的期权，同时卖出离到期日较近的期权，两份合约为相同行权价格。由于远月期权显然比近期期权有着更高的时间价值，所以在内在价值相同的条件下，远月期权权利金显然要高于近月期权权利金。于是投资者在建立水平价差部位时将发生权利金净支出。但由于近月期权时间价值消失得较快，远月期权时间价值消失得较慢，因此在近期期权到期时，权利金之差将大于期初时的期权金之差。例如，投资者可以卖出4月购3100合约，同时买入5月购3100合约。

基于对未来风险进行有效控制的角度，海通期货期权部推荐一级投资者持有现货，卖出远月认购期权，构造保护性策略；二级投资者可参考一级投资者的操作建议；三级投资者构建卖出宽跨式组合策略。

银河期货期权部则表示，考虑到4月合约期权隐含波动率将开始震荡或下行，建议投资者将前期建立的原点突破策略平仓止盈。另外，考虑到上证50ETF将在中长期维持升势不变，建议投资者在4月合约构建平值附近的大涨策略。