新湖期货

在全球央行竞相宽松背景下，大量资金寻求“安全港湾”导致黄金价格飙升，英国、西班牙、爱尔兰等地国债收益率不断刷新历史新低。

在投资专家看来，在严苛的投资条件下，投资者不仅要警惕资金疯狂涌进某类资产所带来的泡沫，更要明白实体经济复苏所带来的收益才能提供真正的安全感。

　　疯狂的债市与黄金

世界黄金协会上周发布的8月市场展望报告显示，金价今年同比已上涨29%，这是自2010年和2011年欧洲主权债券危机以来最大的涨幅。迄今为止，黄金是表现最好的资产之一，强于所有主要基准指数，是动荡不安的股市不可比拟的。今年上半年黄金需求1063.9公吨，比2009年上半年的高点还高出16%。

报告认为，2016年各类事件频发，加剧了经济和政治的不确定性，比如负利率政策，因此进一步凸显了黄金作为一种优质流动性资产的角色。美国大选、英国脱欧公投、意大利银行业摇摇欲坠，有力地推动了黄金的投资。中东地区的地缘政治持续动荡，更是进一步巩固了黄金投资。

作为避险资产的另一选择——债券市场也十分火爆。随着英国央行降息并扩大购债规模，上周英国、西班牙、爱尔兰基准国债收益率再创历史新低。欧元区公债、德国10年期公债、均下跌。投资者寻找安全资产的势头也延伸到了中国债市，上周10年期国债收益率跌破2.7%，创下自2009年1月以来新低。

但在“新债王”德拉奇（Jeffrey Gundlach）、全球最大债券基金老板格罗斯（Bill Gross）眼中存在泡沫的债券市场，投资者理应警惕追捧债券可能变成一种新的风险。而另一方面，世界经济增长疲软，宽松浪潮再次被掀起，投资者对全球各大央行的货币政策有效性已经逐渐失去信心，黄金作为天然的避险资产越来越受到人们的欢迎。金融市场分析专家里卡德（Jim Rickards）周一声称，黄金的价格已经唯有上涨，是时候持有它了。

　　过度避险也是危机

英国脱欧风险还未散去，美国大选临近，各国央行在负利率的道路上越走越远，美国股市被过度高估，投资者在资产配置的选择上已经越来越有限。

疯狂追捧债券市场使得欧美长期债券收益率已经跌至负值区间，投资者开始把目光转向新兴市场。根据印尼财政部的数据，8月前10天债券资金流入合计就高达8.2万亿卢比。

投资者疯狂避险的行为，能够带来安全感吗？

复旦大学金融学系教授孙立坚对上证报记者表示，全球资金已经太多了，资金到哪里，哪里就将产生泡沫。这不是基本面转好带来的投资，而是金融市场在讲故事，短期炒作的现象太过严重。例如黄金，现在人们冲进去买黄金，可是它收益的速度远远比不上未来货币贬值的速度，即使以后拿黄金套现，也赚不到什么钱。

《格兰特利率观察家》杂志主编格兰特（Jim Grant）也持有相同的观点。他上周警告称，投资黄金并不是在对冲危机，而是在投资危机。他认为，现在人们处于货币政策失调之中，因此投资黄金就是在投资这种失调，而非对冲风险。另外，全球11.7万亿美元的负收益率债券已经给金融市场造成了一个不堪一击的局面。

在孙立坚看来，低利率将会维持很长一段时间，现在人们理财带来的收益速度也不及未来货币超发的速度。现在的问题是，海外投资者进入债市其实是短期的资金式的策略，以极低的价格进场，价格稍高了就离场，实际上赚的都是人们疯狂投资债市的钱。现在全球市场都在做这种资金式策略，你进来，我拿你的钱然后走人，用新钱换旧钱，长期下去是非常不好的。

孙立坚认为，收益应该来自实体经济的复苏，新兴市场也一样，不能靠着金融端的高收益去维持发展。现在华尔街的金融家们通过资产证券化把钱卖给弱势群体，靠着货币宽松和金融智慧把大家的钱分到了自己的手中。一旦市场崩盘，倒霉的是政府和老百姓。因此政府必须监管这种行为，回归到实体经济支撑收益上来，这个过程可能痛苦，但只有这样做，人们才能有真正的安全感。