新湖期货

2015年全国两会正在召开，虽然在两会期间，A股延续了自己“跌多涨少”的尴尬传统，今年同样不例外，沪指近四个交易日累计下跌2.31%。但本次全国两会，特别是国务院总理李克强3月5日所作的政府工作报告，还是释放出许多积极信号。

相比较往年，今年政府工作报告涉及资本市场的内容明显增多，比如“加强多层次资本市场体系建设”、“实施股票发行注册制改革”、“开展个人投资者境外投资试点”以及“适时启动"深港通"试点”等，可以说条条都是重点。而政府工作报告所重点提及的行业个股，未来则有可能成为2015年贯穿全年的投资重点。

多层次资本市场建设扮靓A股远景

3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告时说，“加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场。推出巨灾保险、个人税收递延型商业养老保险。创新金融监管，防范和化解金融风险。大力发展普惠金融，让所有市场主体都能分享金融服务的雨露甘霖。”

东方证券首席经济学家邵宇表示，《政府工作报告》提出加强多层次资本市场体系建设，这是中国金融体系升级转型的核心环节。一个足够深度、广度和拥有定价权的金融市场，是中国金融体系对内改革和对外开放的交汇点。实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场。证券法修法在年内必定完成，为股票发行注册制改革做好制度铺垫。包括新三板做市，转板等后续券商增值环节都将成为券商新的赢利点。

杭城某券商营业部负责人同样认为，建设多层次资本市场对于未来A股市场长期健康发展十分重要，眼下中国经济正进入一个调速换挡的时期，今年的中国GDP增长目标被设定在7%左右，比去年降低了0.5%，但这并不意味着中国经济增长的质量会下降。发展多层次资本市场恰恰迎合了这种需要。以中国股市为例，现在我们有主板、中小板、创业板还有新三板，未来随着注册制的推进以及场外市场的完善，各个层级的市场功能将进一步优化，A股市场长期走牛的根基才能得以保障。

注册制改革或推动新一轮牛市

2015年推动注册制改革是证监会头等大事，重要性堪比2005年股权分置改革。而在今年的政府工作报告上，国务院总理李克强再次阐述了推动股票注册制改革的重要性，可以预见，这个对于A股市场意义重大的改革在年内有望落地。

“去年下半年，沪港通的推出催生了A股的第一波牛市行情，而股票注册制的推出意义要比沪港通大得多。伴随注册制的推进，A股新一轮的牛市行情已是蓄势待发。”沪上一家基金经理指出，注册制只有在牛市当中推出，因

此，新常态下政府主管部门必将高度呵护这轮牛市，以推动注册制、国企改革、资产证券化、利率市场化等重要改革的顺利进行。当前A股正处于第一轮牛市的盘整阶段，而今年下半年伴随着股市重新上涨，将是管理层推动注册制的一个理想时点。

国泰君安证券同样认为，注册制实施将改变上市公司结构，提高代表创新和经济转型方向的上市公司比重，将奠定股市长期繁荣之基。未来随着注册制提速、供给增加、退市趋严、监管加强，壳价值降低，估值会趋于合理。

对于注册制推出的时点，上交所理事长桂敏杰日前表示，“目前证券法规定的证券公开发行制度为核准制，而要改革为注册制，就必须先解决证券法相关条款的修订问题。两会后证券法修订草案会提交人大审议，预计今年内应该可以完成修订。”证监会主席肖钢3月5日在列席陕西团讨论前同样印证了这一说法，肖钢表示，“目前我国市场实施注册制的基本条件已经比较成熟，待证券法修订完成正式实施起，注册制即可落地。”

“深港通”试点有望提速

除了“加强多层次资本市场体系建设”和“实施股票发行注册制改革”外，今年政府工作报告在资本市场领域另一个比较突出的点就在于适时启动“深港通”试点。

“近期许多中小市值深市股票的走势要普遍强于沪市权重股走势，其实在很大程度上反应了"深港通"推出的预期。”杭州某私募操盘手罗旭认为，一方面伴随着去年沪港通推出以及相关权重股股价持续井喷，资金存在获利了结的需要，而具备新的政策预期的深市小市值股票，很自然地成为了市场新宠；另一方面，目前两会重点关注的行业，比如互联网金融、体育、环保等，这些行业的龙头上市公司大部分分布于深市。两方面因素叠加造成了目前中小市值股票强于权重股，伴随深港通试点推进，很可能成为今年A股新风向。

对于深港通何时推出，肖钢表示，目前，深港通方案还在拟订当中。深港通涉及中国证监会和香港证监会、深圳交易所和港交所以及结算公司等多个机构。目前，证券监管部门、交易所正在积极拟订方案，方案成熟后会由中国证监会和香港证监会联合批准并公告。在此之后，深交所和港交所就要做技术方面的准备。预计上半年可以批准，下半年可以正式交易。 (记者林司楠)