新湖期货

在上一期内容中，Fisherman相信大家已经对期权大船的零件构成有了一定的了解，这一期我们继续做出海前的准备工作，Fisherman会仔细帮大家模拟各种方法和策略在什么情况下能钓到鱼。今天我们一起来了解一下最基本的买入策略，买入看涨期权。

 

买入看涨期权是看涨型策略，也就是说你预计未来期货价格会上涨。买入看涨期权属于买入开仓，这是指买入期权合约新建立头寸，成为期权的买方。当成为买方后，我们有两种方式了结我们已有的头寸，一是卖出期权来平仓，二是根据盈亏情况选择是否行权。对于欧式期权，我们知道必须持有至到期才能选择是否行使权力。但是大家应该记得Fisherman之前说过商品期权是美式期权，期权的买方可以在到期日前的任何交易时间来行使权力。

 

接下来我们用一个例子来解析买入看涨期权策略到期日的盈亏情况。假设我们买入一份看涨期权开仓，执行价格为25元，期限为一个月，支付权利金3元，持有至到期。表1罗列了一系列到期时标的期货的价格与其对应的策略盈亏情况。从表中我们可以看出，

 

A.      当到期时标的期货价格小于25元时，我们是不会选择行使期权的，所以行权盈亏是0，但是总盈亏为-3，也就是我们损失了最初支付的3元权利金；

B.      当到期时标的期货价格大于25元（比如27元）时，我们会选择行使权力并以约定的25元执行价买入价值27元的标的期货，也就是说我们行权产生了27-25=2元的收益，但是不要忘记我们最初支付的3元权利金，所以总盈亏是27-25-3=-1元，作为期权买方我们依旧是亏钱的；

C.      当期货价格达到28元时，我们计算总盈亏为28-25-3=0也就是不赚也不亏，达到了盈亏的平衡点；

D.      当期货价格大于28元（比如30元）时，总盈亏为30-25-3=2元，也就是我们赚了2元，之后期货价格涨得越高，我们作为看涨期权的买方盈利越多；印证了我们之前说过的看大涨买看涨期权；

表1：期货到期价格与买入看涨期权行权盈亏，总盈亏的关系

 

为了更加直观的看清到期时标的期货价格与买入看涨期权总盈亏之间关系，我们也可以将上面的表格画成折线图来展示。和Fisherman一起来做一个简单的看图说话：

 

A.      当期货价格为21元至25元时，我们不会选择行权，总体来看损失了之前支付的3元权利金；

B.      当期货价格高于行权价25元时，我们会选择行使权力；

C.      直到期货价格达到28元，我们的总盈亏为0，28元就是我们上面提到的盈亏平衡点，到期期货价格低于28元我们的策略亏钱，到期期货价格高于28元我们的策略赚钱；之后期货价格越高，我们赚钱越多；

 

 

图1：期货价格与看涨期权总盈亏之间的关系

 

 

什么？看了上面的例子还有人说不过瘾！那么Fisherman就再来一剂猛药，以即将上市的白糖期权合约为例，给大家模拟买入看涨期权。

图2：白糖期货合约SR701历史价格走势

 

假设在2016年11月1日，Fisherman判断白糖期货价格未来一个月会大涨，那么此时在新湖期货场外期权买入一份执行价格为6720元/吨的期限一个月的看涨期权合约，新湖期货当日卖出该看涨期权的报价为158.59元/吨。那么Fisherman持有该期权合约至2016年12月1日，当日白糖期货最高价为7230元/吨，如果此时Fisherman选择行权并以执行价6720元/吨买入白糖期货，并且假设能以7230元/吨的价格将白糖期货合约平仓。那么我们来算一下这笔期权交易的收益为7230-6720-158.59=351.41元，一个月的收益率达到221%（以上例子我们不考虑交易的手续费）。

 

通过今天的学习，老渔夫主要想让大家知道看涨期权何时应该选择行权，以及什么情况下能够盈利。如果你已经抓住这两个问题就请试一下这道小题目吧！

 

 

本期思考题

以下说法正确的是（单选）

A.      当标的资产价格低于执行价时，看涨期权应该被行使

B.      当标的资产价格高于执行价时，看跌期权应该被行使

C.      当标的资产价格高于盈亏平衡点时，看涨期权买方行权可以盈利

D.      当标的资产价格低于盈亏平衡点时，看涨期权买方行权会亏损

 

上周练习题的答案为C，如有任何疑问，欢迎大家留言讨论；本期答案见下期