新湖期货

随着制度创新进一步深化、政策落实逐步加快及监管理念日益成熟，2015年中国期货市场迈入创新发展窗口期，商品期货品种创新将稳步推进。3月20日，10年期国债期货正式上市交易，金融衍生品市场又迎来一大创新品种，丰富机构投资者的套期保值和套利策略。3月27日，镍、锡期货在上海期货交易所正式上市交易，完善了我国的六大基本金属期货体系，更加丰富金属衍生品市场。之后，备受关注的原油、棉纱期货也已引弓待发，另有上期所有色金属指数期货、郑商所尿素、水泥等期货新品种积极备战。同时，夜盘交易品种也将继续扩容。商品期货品种结构日益完善，产业链品种体系日趋健全，服务实体经济能力逐步提高

商品期货新品种层出不穷

自2013年以来，我国期货市场新品种呈跑步入市的态势。2013年上市9个期货新品种。2014年，期货市场品种创新稳步推进，期货市场又新增聚丙烯、热轧卷板、玉米淀粉等6个品种。截至目前，我国期货及衍生品市场上市48个商品期货品种，3个金融期货品种，但品种的数量和结构尚远远不能满足各类经济主体对财富进行风险管理的需求。业内人士普遍认为，2015年，期货新品上市的势头依旧不减，最大的看点无疑是原油期货和期权。

作为国内外重要资源性品种，原油期货一旦推出，不仅能够完善我国能源期货品种结构，为国内石化及相关行业、企业提供重要的风险对冲工具，而且有助于提升我国在国际大宗商品市场上的定价力，提高应对国际能源价格大幅震荡风险的能力，更能够配合石油战略储备，构建立体化、多元化的能源安全体系，为中国实体经济平稳较快发展保驾护航。2014年12月12日，证监会正式批准上海期货交易所开展原油期货交易，这标志着国内首个国际化的期货品种原油期货上市进入了实质性推进阶段。

原油期货上市一直牵动着市场的神经。近期，国际油价大幅下滑，价格波动加大，不少涉油企业希望能够利用有效的金融工具套期保值，管理价格波动的风险。在业界机构看来，当前正是国内市场上市原油期货的有利窗口期。上期所理事长杨迈军在两会期间表示，随着各部委政策陆续出台和交易所相关准备工作就绪，今年将抓住建立亚太时区石油定价中心的战略机遇，尽快上市原油期货，并在此基础上，将期货市场对外开放的政策复制到其他品种中。

金融期货创新日益加快

2014年，中国期货市场成交手数创了历史新高，达到25亿手，而成交额创了历史次高，也达到了近300万亿元。去年国内期货市场成交特征决定了市场变化。其中，商品期货全面开花，金融期货成交巨幅增长。去年我国金融期货市场累计成交量为2.17亿手，累计成交额为164.01万亿元，同比分别增长12.42%和16.32%，分别占全国市场的8.68%和56.17%，是期货市场的“主力军”。其中，中金所沪深300股指期货这一个品种就占到整个市场交易额的半壁江山，国债期货的交易量上市以后也比前年有所活跃。对此，市场人士普遍认为，去年期货市场成交量刷新纪录股指期货功不可没。

金融期货方面，继5年期国债期货上市后，2015年3月20日，10年期国债期货正式上市交易，金融衍生品市场又迎来一大创新品种。外汇方面，欧元兑美元、澳元兑美元期货的仿真交易也已经启动。随着市场对金融避险需求的进一步加大，金融期货品种的推出也将日益加快。

此外，2015年期货新品的另一个重头戏是期权交易。去年底《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》的出炉，标志着以股票ETF期权为代表的期权品种上市进程加快。自2013年以来各大交易所纷纷开展面向全市场的期权仿真交易，沪深300指数期权、白糖期货期权、豆粕期货期权、铜期货期权、黄金期货期权的仿真交易均运行平稳。近期，随着上证50股指期货、中证500股指期货、10年期国债期货、欧元对美元和澳元兑美元的外汇期货等品种全市场仿真交易陆续启动，2015年，金融期货品种创新将提速。业内人士表示，金融期货品种有望通过双向发力优化产品线。一方面，通过完善国债期货、股指期货品种，实现产品线纵向发展；另一方面，借助外汇衍生品创新，实现产品线横向发展。

在经过20多年的发展，我国已经具备创设金融衍生品市场的基础环境。但金融衍生品市场发展相对缓慢制约了资本市场的发展，直到2010年4月16日，中金所推出首个金融期货品种沪深300股指期货，我国才真正在金融衍生品发展道路上迈出里程碑式的一步。沪深300股指期货在经过近5年的发展，持仓量和成交量都有巨大的增长，初步满足了投资者对于避险工具的需求。而国债期货的上市极大地促进了金融机构产品创新、健全债券市场体系。国债期货横跨交易所和银行间市场，服务商业银行、证券公司、保险公司、证券投资基金、私募机构等现货市场各类机构，提升了金融机构的资产管理效率，增强其服务实体经济的能力。截至2014年12月31日，参与国债期货交易的资产管理产品共343个，证券、基金、期货、私募等金融机构均推出了国债期货资产管理产品。

因此，2015年的政府工作报告提出发展金融衍生品市场。3月20日，10年期国债期货在中国金融期货交易所成功上市。这是继2013年9月6日5年期国债期货上市之后我国国债期货市场的又一重大创新品种，也是落实《政府工作报告》、加强多层次资本市场体系建设的重要举措。对此，业内人士表示，金融期货将迎来大发展时期，期货市场现存的金融与商品期货格局也会有所改变。

期货衍生品市场添新活力

目前，从期货市场来看，对于风险管理的需求日益迫切，金融期货品种有必要进一步扩容，同时还要降低机构投资者入市门槛。随着金融衍生品市场的发展，期货市场投资者结构也会更加成熟。此外，期货市场对外开放程度也会提高。但与国际金融衍生品市场相比，我国场内金融期货市场起步晚、品种单一，场外衍生市场发展落后，金融衍生品市场国际竞争力不足，不能满足市场投资者多样化风险管理需求的问题，市场发展与功能发挥还有很大的改善空间。

截至今年3月初，沪深两市上市公司数量已达2658家，总市值约45万亿元，庞大的股票市场急需多元化的风险对冲工具为其发展保驾护航。虽然目前已有沪深300股指期货，但对于中小投资者来说，仍然缺少适合的风险对冲工具。因此，尽快丰富其他金融衍生产品，对完善A股避险机制，促进资本市场健康发展有极其重要的作用。而作为境内市场首只ETF期权品种，上证50ETF期权合约品种在今年2月9日在上交所上市交易。这意味着，A股已经迈入了期权时代。期权与各类标的资产挂钩，不仅可以丰富投资标的，也可以使原有的基础资产交易更加活跃。上证50ETF期权挂牌以来，上证综指上涨17.60%，上证50指数上涨15.29%。同期上证50ETF规模由274.16亿元增至293.26亿元，表明市场对于上证50ETF期权的推出反响积极。

紧接着，在时隔5年后，中金所又将迎来新的期指品种。3月20日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会已批准中金所开展上证50、中证500股指期货交易，合约正式挂牌交易时间为2015年4月16日。业内人士表示，推出上证50和中证500指数期货意义重大，一方面，能够与现有沪深300股指期货发挥协同效应，构建覆盖超大盘、大盘和中小盘股票的风险管理体系，对于降低股市整体波动、促进股市持续稳定发展具有积极意义；另一方面，有利于促进金融产品创新和业务升级，提升金融机构创新发展能力，为居民提供更加丰富、灵活的理财产品与金融服务，让更多的投资者分享资本市场改革创新发展的红利，并为中国金融衍生品市场增添新的活力。因此，新的期货品种背后是较大的实体产业，对于高风险的金融市场来说，期货无疑是“避险胜地”。

中金所表示，会尽快上市其他指数期货产品，进一步拓展指数产品线；开发其他大中小盘权益类衍生品，深化沪深300股指期权各项业务准备；逐步上市10年期、3年期等关键期限国债期货、期权合约，适时推出隔夜回购利率指数期货等短期利率期货品种；并已着手准备外汇期货，相关方案已经上报证监会，争取在2015年推出交叉汇率期货和人民币外汇汇率期货、期权，最终建立起权益类、利率类、外汇类期货与期权等三大完整的产品线。

加快衍生品市场创新发展

目前，上证50ETF股票期权、10年期国债期货上市，新股指期货脚程加快，原油期货上市可期……在近日国务院决定再取消和调整一批行政审批项目中，涉及期货方面的包括：原属于证监会审批范畴的期货交易所上市、修改或者终止合约，以及期货交易场所合并、分立或者解散等审批项目，均被取消。期货及衍生品创新可望空前繁荣。

中国期货业协会会长刘志超在近日召开的2015中国(杭州)财富管理论坛上，针对如何进一步加快期货及衍生品市场创新发展，有效满足新常态下财富风险管理的需求，提出了三点建议。

刘志超认为，第一，要加快推动场外衍生品市场建设，满足实体企业个性化财富风险管理需求。应加快推动场外衍生品市场建设，支持期货经营机构开展场外期权、远期、互换等场外衍生品交易，支持期货经营机构自主创设场外衍生品合约，并进一步完善相关配套机制。第二，进一步完善市场品种体系和交易规则，增加市场广度与深度。应进一步拓展市场广度，继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具，逐步丰富金融期货及衍生品品种体系。第三，提升专业服务能力，培育一批专注于“财富风险管理”的期货及衍生品中介机构。他说，今年协会的一项重点工作就是积极推动期货公司风险管理公司业务和资产管理业务的开展。目前，有39家风险管理公司在协会备案，101家期货公司完成资产管理业务登记。

推进期货品种国际化步伐

3月18日，上海国际能源交易中心就交易规则等4个业务规则公开征求意见，这是我国期货市场第一个真正全球化的交易规则体系，意味着中国证监会关于境内期货市场对外开放战略在交易所层面的落地，也标志着我国资本市场国际化进程的进一步深化。

当前我国经济发展进入新常态阶段，市场格局正在发生深刻变化，这对进一步推动期货市场改革发展、深化期货市场功能、推进监管转型、加快对外开放进程提出了更新更高的要求。证监会期货部法规处处长周立超日前表示，中国将通过自贸区向海外投资者开放期货市场。是否允许伦敦金属交易所在中国建立仓库则取决于期货市场开放的结果。

由于此前央行行长周小川曾表示，今年将努力实现资本项目可兑换，其中包括要使境内境外的个人投资者更加便利化。目前银行间市场进一步开放，境外投资者投资范围将扩大。今年初，中国证监会就《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见。证监会表示，期货市场对外开放将遵循循序渐进的原则，统筹考虑人民币资本项目开放进程、实体企业及金融机构参与程度，期货市场的风险控制能力等诸多因素，稳步有序推进期货品种的国际化步伐。

随着中国即将成为全球最大资本输出国，在金融定价市场上，中国也将会发挥与自己日益增强实力相符的国际责任，为全球发展提供更多的资源。而期货公司率先走出去无疑将为中国资本走出去保驾护航，更能用中国资本为全球期货市场设置新议程。同时，在期货公司对外探路的同时，境内交易所也需要加快改制步伐，让创新成为交易所的自觉行动，切实肩负引领期货市场风气之先的责任，为中国期货市场融入及领导全球期货市场奠定扎实的基础。

在两会期间，杨迈军提交了多份自贸区建设和关于期货市场对外开放的提案。他建议，为吸引境外投资者，提高我国期货市场的流动性，可以充分利用上海自贸区的“试验田”的优势，依托上海国际能源交易中心建立国际化的交易平台，尽快形成可复制、可推广的经验，全面推进期货市场的对外开放，使实体企业能够统筹利用国内外市场，实现资源和风险的全球化配置与管理，减少对区内期货交易场所的事前监管，鼓励更加市场化的运行机制，对构建开放型经济新体制具有重要的意义。同时，加快全球大型金融机构在自贸区成立外资控股或者全资期货公司的进程，为境外交易者参与境内期货交易提供便利。

目前，从收购、新设海外分支机构，到与欧美交易所深度合作，中国内地期货公司出海步伐正加快。证监会网站信息显示，包括中信期货、华泰长城期货、弘业期货、新湖期货和混沌天成期货五家公司递交了期货公司设立、收购、参股或者终止境外期货经营机构的申请。其中，中信期货、华泰长城期货的申请已获受理。

自去年9月证监会发布推进期货经营机构创新发展意见后，监管层除了支持风险管理公司通过合法渠道参与境外衍生品市场，支持期货公司取得合格境内机构投资者(QDII)资格，发行期货资管产品参与境外衍生品交易外，对期货公司“走出去”设立境外分支机构的限制进一步放开，促进内地的期货公司进行境外布局。目前已经有格林期货、永安期货、广发期货等6家期货公司拥有香港分支机构。业内人士表示，在香港或者境外其他地区建立分支机构，迎合了中国内地期货业“走出去、引进来”的国际化大趋势。

金融综合经营再迈步

近期，证监会发言人张晓军表示，目前证监会正在研究落实新“国九条”的有关要求，在现行法律框架下，研究证券期货业务牌照管理制度，以及商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排。相关研究工作正在进行中，并履行必要程序，有关政策的公布、实施尚无明确时间表。这是证监会首次对银行持有券商牌照的进展作出正面回应。

一直以来，期货和券商之间的混战步伐就一直未曾停止过。先是期货资管业务的推出，打通了证券和期货的通道，紧接着IB业务迎来了“解冻期”，小券商也可以开展IB业务，自此，券商和期货混业经营的大潮正式来袭。而近期“券商牌照要对银行开放”让期货公司意识到加快转型的紧迫性，再加上互联网+金融的冲击，业内人士认为，一旦更多银行获得券商牌照，将会对现有券商形成冲击；而银行获得券商牌照的话，也是未来走向直接融资时代的需要；从长远来看，金融向混业发展是趋势所在，放开期货公司经营范围已迫在眉睫。

华泰证券分析师罗毅认为，未来如果放开混业经营，银行有望获得有限券商牌照，从事部分券商业务，券商也同样可以着手银行业务。因此综合金融、混业金融是金融大方向，未来银行、证券、期货、保险、租赁、信托牌照将可相互交叉，实现综合经营。此外，互联网时代改变了金融业的生态环境，重新塑造了传统的商业模式和游戏规则。新“国九条”从提高证券期货服务业竞争力的角度进行了阐述，积极支持民营资本进入证券期货服务业，要求建立健全证券期货互联网业务监管规则，同时支持证券期货服务业、各类资产管理机构利用网络信息技术创新产品、业务和交易方式。这为期货业与互联网的“跨界融合”提供了契机。一方面，期货市场通过互联网思维和平台优势，重新打造现有市场的运行模式，实现不同市场、不同行业之间的跨界与融合；另一方面，在新“国九条”金融开放政策指引下，作为民营资本的互联网企业依靠金融资本和渠道资源优势，有望在证券期货市场发起新的并购重组，必将带动我国期货市场实现跨越式、多路径发展。

目前，在金融集团和银行里面，通过旗下子公司从事证券业务的，主要包括了中国平安旗下的平安证券和中国银行旗下的中银国际证券；近日，经中国证监会批复同意，兴业银行控股子公司—兴业信托成为兴业期货控股股东。这意味着兴业银行的综合金融集团战略又向前迈进了一步。现阶段，券商系期货公司由于资本金相对充裕。而对于传统期货公司来说，通过上市融资成为解决当前重资本业务导向下拓宽融资渠道的重要途径，否则只能在兼并大潮中淹没。截至3月27日，已有10家上市券商公布了2014年年报。相关数据显示，10家上市证券旗下期货公司去年净利同比5降5升。数据显示，2014年全国151家期货公司收入总额188.10亿元，较上年增长1.58%；净利润总额41.43亿元，较上年增长16.55%。因此，就以上10家期货公司的经营业绩看，目前券商系期货公司的优势暂时并未显现出来。

来自中国期货业协会的数据，从近三年各大期货公司的净利润来看，已有10余家期货公司的财务指标达到了主板上市的条件，它们包括了永安期货、南华期货、中国国际期货等。并且2014年获得A类评价结果的45家期货公司，绝大多数的平均净资产收益率在10%以上，其盈利能力也丝毫不亚于一些上市公司。据了解，永安期货、南华期货、鲁证期货、弘业期货已相继进入了IPO辅导期。另外，万达期货、瑞达期货、中国国际期货等也在加紧筹备IPO。业内人士认为，期货公司上市前的障碍被基本被扫清后，目前已进入IPO辅导期的四家期货公司都有望率先在国内上市。其中，永安期货作为国内首家股份制期货公司最有可能成为A股市场上第一家上市期货公司。