新湖期货

本周显然再没有什么大事能比周四的欧洲央行利率决议更为重要的了。目前，尽管距离此次决议的发布还有两天多的时间，但在周一，市场对于欧版QE的议论再度闹得满城风雨。路透彭博等机构的调研、法国总统奥朗德的讲话、德拉基与默克尔的密会，再度令欧版QE出台的可能性无限放大。

欧元兑美元在周一受空头回补情绪提振，小幅反弹至1.16关口附近。尽管如此，面对欧版QE的“天罗地网”，目前可能仍没有任何一个欧元多头敢拍下胸脯保证，欧元能安然度过本周。对于外汇市场而言，像现在这样对某一货币保持如此看空的负面情绪，恐怕也并不常见。

不过，上周发生在瑞郎身上的经历也许正提醒着投资者，无论市场情形如何，在交易上始终不能麻痹大意。而对于投资者而言，目前倒不妨深入地思考下，究竟还有哪些未知的因素，可能对欧元空军不利。目前，我们便通过逆向思维，总结了三条欧元最终仅余的求生之路。尽管这些因素目前来看达成难度均不小，但永远，知己知彼，方能百战不殆。

欧版QE再掀满城风雨，高层表态平添市场成算

此前市场对于欧版QE的呼声已经非常高涨，而昨日欧洲高层们的表态，似乎更是为此盖棺定论。

法国总统奥朗德(Francois Hollande)周一表示，欧洲央行将于本周晚些时候决定购买国债，这强化了有关欧洲央行将追随其他主要央行实施量化宽松措施的预期。

奥朗德在爱丽舍宫对商界领袖讲话称，欧洲央行将于周四决定购买主权债券，这将为欧洲经济提供大量流动性，创造有利于经济增长的资金动向。

奥朗德的表态出人意料，因为这似乎提前预言了欧洲央行的举措，而后者一直努力捍卫其独立性不受政府影响。不过分析师们确实普遍预计欧洲央行将于周四宣布购买主权债券，因为其他刺激欧元区经济的举措未能提振通胀率从超低水平上升。

奥朗德是在概述法国经济前景的讲话过程中做出上述表示的。他指出，多种外部因素可能提振低迷经济，包括油价下跌和欧元走软。欧洲央行发言人则拒绝对此置评，称欧洲央行的会议将于周四进行。

奥朗德还表示，法国不应仅依靠欧洲央行的决定和其他外部因素来刺激低迷经济。法国必须继续采取措施提振生产、改革就业市场。

在奥朗德讲话前，据外媒报道，欧洲央行行长德拉基已向德国总理默克尔和财政部长朔伊布勒介绍了量化宽松(QE)计划，表示可能将于本月或下月宣布实施。但指出希腊将被排除在计划之外，因该国债券并不满足必要的质量标准。

媒体周末报导暗示，欧洲央行行长德拉基上周与德国总理默克尔(Angela Merkel)会晤，为QE政策铺平道路。德国央行一直坚定反对QE。该报导进一步引发欧洲央行即将采取行动的预期。

QE焦点已非推与不推，而是推出当量多少？

目前来看，不少媒体已将本周欧版QE的关注点，由推与不推转为了推出的当量多少。经济学家预测，欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)本周可能宣布5500亿欧元(6350亿美元)的购债计划，且不会吝于提供细节。

93%受访的经济学家认为，德拉基1月22日将宣布上任以来最大手笔的刺激措施，祭出量化宽松政策，以免欧元区步入通缩。据彭博调查预估中值，本月宣布的购债规模料超过5000亿欧元，大于此前的市场传言。

对此，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示5000亿欧元（约6000亿美元）的规模不是个小数目，相比之下，美国的QE2（2010年晚期美联储实行的第二轮量化宽松）也不过6000亿美元。

此前据彭博援引欧央行内部人士消息，欧洲央行成员在1月7日的会议上向政策制定者们提出了至多5000亿欧元的投资级债券购买计划。

而除了5000亿这一相对中性的预测外，也有不少机构的预测更为激进。瑞银集团(UBS)和美银美林(BofA)周一(1月19日)就发布报告，一致认为德拉基将会在本周会议上宣布QE计划，规模可能达到1万亿欧元。

美银美林策略师Athanasios Vamvakidis在报告中预计，欧洲央行将会在周四会议上宣布实施QE，规模预计在5000-7000亿欧元(未来18个月的规模)。Vamvakidis表示，“欧洲央行的购债范围可能会包括欧元区政府的投资级债券。”他认为，关键问题是欧洲央行是否会对其资产购买设置为“规模可扩张”的计划。

瑞银经济学家Reinhard Cluse也认为，欧洲央行将在本周“丢下QE核弹”，但他认为资产购买的规模或将达到惊人的1万亿欧元。Cluse表示，“欧洲央行的决定是为了将其资产负债表规模扩大至3万亿欧元。”

他预计，央行不太可能将希腊国债包含在内，德拉基可能将强调这一QE规模可重新调整。

欧元空军继续吹响集结号，多头仅剩三招保命

对于如今甚嚣尘上的欧版QE预期而言，如何进一步做空欧元，显然不再值得我们在这里多做赘述。所有的机构都几乎在现在告诉着投资者—请去做空欧元。不得不承认的一点是，尽管这个市场上往往机遇与风险并存，但如今，做空欧元的诱惑相比其需要承担的风险要小得多。

然而，当欧元空军进一步集结之后，真的就在接下来的行情中所向披靡全无风险了吗？在这里，我们不妨先盘点一下，究竟后市还有哪些，可能成为伏击欧元空军的导火索，有时，危险往往就在不经意间到来。

欧元多头防空武器一：欧版QE落空

目前，几乎所有对欧元走跌的预测的前提都是，欧版QE的出台抑或希腊政局的恶化，然而，如果这两者落空，也许才是真正的黑天鹅事件。

过去两个月，交易员一直预测欧洲央行将实施量化宽松措施，这被认为是对抗通缩的终极武器。然而，诚如此前提到的外媒报道显示，欧洲央行行长德拉基在向德国总理默克尔和财政部长朔伊布勒介绍了量化宽松(QE)计划时，也仅表示可能将于本月或下月宣布实施。

因此，周四欧洲央行出台QE，仍还不是百分之百的事情，而尽管不出台的可能性较低，但或许并不容投资者忽视。

欧元多头防空武器二：卖预期买事实

在过往行情中，当某一事件的市场预期过于集中，便很容易出现事后的利好/利空兑现获利了结操作。而考虑到目前欧元极大的空头仓位以及此前已经累计的下跌行情，市场此前的部分预期很可能已被计入价格之中，因此即便欧版QE确实是对欧元的巨大利空，但是否会出现卖预期买事实行情，仍是一个“不怕一万就怕万一”的事件。

布朗兄弟哈里曼(BBH)全球货币策略主管Marc Chandler周一(1月19日)就表示，需要警惕本周欧洲央行利率决议之后，欧元出现卖预期买事实的现象。

该行表示，本周市场普遍预期欧洲央行将宣布大规模的资产购买计划，该计划的复杂性存在很多能够争论和妥协的空间。尽管该计划遭到德国的反对，但是赞成该计划的声音赢得大多数人的支持。由于欧洲央行为了限制该计划对本身造成的风险，可能将会就更为激进的计划达成协议。

该行称，大约四分之一的欧元区主权债收益率目前是负值。考虑到目前市场的欧元头寸结构，我们需警惕“卖预期买事实”现象出现。

欧元多头防空武器三：美联储加息预期退后

如果上述这些欧元区自身的因素都无法能否帮助欧元，那么也许欧元只能寻求“外援”了。而美联储如果在下周的利率决议中，给市场留下加息预期可能推后的印象，则可能令欧元受益。

此前，美国上周公布的零售销售增长数据逊于预期，就业数据显示薪资增速放缓，这引发了市场担忧，美国这个所谓的经济发动机的表现并不像美联储在去年12月预期的那样好。另一项关键数据(也是对美元构成风险的事件)是上周公布的12月通胀率数据。这一数据显示，继11月1.3%的年化通胀率之后，12月通胀率仍远低于美联储2%的目标值。

有分析人士表示，瑞士央行“大屠杀”可以被视为，如果美联储在今年晚些时候撤出大规模流动性计划，该做何预期的信号。耶伦上周四一早醒来，也许希望自己从未将相当长时间的措施自美联储声明中去掉。瑞士央行的行动警示所有市场参与者，当某一央行撤出流动性，市场可以做何反应。美联储需要格外小心。

利率期货合约显示，他们已将加息的预期时间推后至12月。而美联储在今年进行了投票权的最新轮换后，鸽派力量也有望大幅增长。

不过，需要指出的是，以上这些还依然仅停留在假设的阶段，是否真的能成真，并对欧元构成利好，可能还言时过早。

素有“美联储(FED)通讯社”盛誉的记者希尔森拉特(John Hilsenrath)周一(1月19日)就撰文称，美联储官员们有望在下周二至下周三(1月27-28日)举行的美国联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议上重申可以在加息问题上“保持耐心”。虽然美国10年期国债收益率下跌，但美联储似乎并不准备推迟加息。FOMC至少不必急于在2015年6月份之前加息。3月份的美国FOMC议息会议将会至关重要，但核心通胀率和美债收益率下滑可能会让美联储保持谨慎。(6月和3月决议的重要性，在我们此前对12月纪要的解读中，已有提及)