李明玉：10年国债期货上市首日策略报告
时间：2015-03-20 09:23
要点
l 预计T1509将成为第一个主力合约。按照中金所规定，首日涨跌停板为挂牌基准价的±4%。1手T合约价值为100万元，按照期货公司收取2.5%保证金比例计算，1手T合约所需保证金约25000元。10年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元，平今仓交易免收手续费，交割手续费标准为每手5元。
l 开盘交易策略：10年期国债期货的主力合约T1509的挂盘基准价格低于我们采取非常保守估计出的96.386元（其他方式可能会更高），所以中金所公布的挂牌基准价偏低。市场有可能会高开。高开价位，我们预计在96.220-96.550元之间
l 日内交易策略：以T1509合约成交的活跃程度作为判断标准，如果市场成交较为活跃、流动性较好，预计T1509成交密集区间在96.385-96.575元；如果成交一般、流动性较差，预计T1509成交密集区间在96.220-96.550元。投资者可以据此作为日内的波动范围，进行区间操作。
l 隔夜交易策略：预计国债期货上市之初波动会比较大，建议上市交易首日尽量不要隔夜持仓。如果要参与，在后期继续大概率宽松的背景下，建议逢低持有T1509多头，持仓均价不高于96.385元。
l 期现套利策略：可以文中设定的无套利区间上下沿作为套利入场点，以避免产生较大风险。
l 跨期套利策略：根据5年期国债期货上市运行的特点分析，我们发现T合约的挂盘基准价跨期价差相对“偏低”；据此，我们可以将10年期国债期货挂盘基准价的价差作为我们做多价差的阈值：一旦上市首日日内波动的跨期价差低于此阈值，就可以做多远月合约T1512，做空近月合约T1509进行获利。
l 收益率曲线套利策略：对比10年期国债和7年期国债的收益率走势来看，该价差处在历史相对低位，其价差继续收缩的可能性不大，反而未来价差扩大的可能性较大。我们认为在跨品种套利操作上针对10年期和5年期进行收益率曲线套利还是有盈利空间的。方向上，在现阶段收益率曲线平坦常态化的背景下，我们建议做多10年期国债期货合约T1512，做空5年期国债期货合约TF1512的增陡式收益率曲线套利策略。
具体详情请查看以下文件：
