新湖期货

　　沪胶自9月下旬以来两个月的时间主力合约从13000点上涨到16000多点，累计涨幅接近25%，外部资金持续流入，市场做多热情高涨。根据ANRPC最新报告显示，预计今年天胶产量微增0.4%，这是自2014年降1.9%，2015年增0.8%，连续第三年保持低迷态势，而需求方面预计今年消费提升4.5%，天胶供应过剩局面今年将得到有效的缓解，自2011年开始的持续下跌行情使得产业链发生了大洗牌，考虑到天胶价格波动六年左右的周期性规律，中长期沪胶有望引来新一轮春天。

　　首先，仓单压力解除，现货贴水大幅收窄。上期所规定国产天然橡胶(SCR WF)在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货。目前上期所仓单量299050吨，11月到期仓单146560吨，而RU1611合约15日到期交割量50970吨，这些到期仓单必须以交割或者期转现的形式出库，因此前期制约沪胶上涨的仓单压力得到有效缓解。由于作为全乳胶价格标的的RU1611合约到期，全乳胶价格最近几日持续走高，贴水期货幅度由之前接近3000元高位回落到目前1500元左右，基差得到快速修复。

　　其次，保税区库存处于历史低位，进口套利窗口关闭。据最新统计数据，青岛保税区的库存9.09万吨，其中天胶5.54万吨，合成胶3.04万吨，复合胶0.51万吨，绝对水平处在历史低位。目前保税区现货相比外盘价格已经由升水转为平水或贴水，贸易商内外盘套利窗口再次关闭，前期保税区现货升水将导致贸易商大量进口。

　　再次，重卡数据靓丽，轮胎开工率处于高位。作为天胶使用量最大的终端重卡市场今年数据非常靓丽，重卡车厂订单井喷。前10个月重卡销量已经达到55.9万辆，而去年整年重卡销售才50万辆。今年“金九银十”旺季需求亦明显好于预期，自9月重卡销量5.25辆(同比增长26%)后，10月重卡销量6.74万辆，同比去年大增49%，预计全年重卡销量有望达到65万辆。而随着国家整治“超限超载”政策的出台以及叠加国五法规升级的预期，明年重卡销量增幅仍将达到10%的水平。下游轮胎方面，今年轮胎生产利润非常好，轮胎企业开工热情高涨，全钢胎和半钢胎开工率也处在年内高位水平。