新湖期货

今年以来，大盘持续上蹿下跳，逼得公募来回闪避。多数基金经理只能靠游击战躲避“枪林弹雨”，但是刚减完仓，大盘便强力拉升，又急急忙忙把筹码捡回来。部分基金经理已经降低赚钱期望，只求不被“左右打脸”。与此同时，一批2015年排名战中取得惊人收益的绩优基金，在新年以来的大跌中惨遭“高位闷杀”，从同类基金的最前列跌落至最末端。

开年就被“打懵了”

深圳一位基金经理王嘉尔(化名)最近感觉自己越来越像散户，被这猴市逼着追涨杀跌，打起“游击战”。

“一直在给新基金建仓，今年一开始就感觉市场不对头，仓位一直比较谨慎，维持在五成左右。上周连着下跌实在扛不住，就在上周五减到一成，谁知道这周初又来了两根阳线，所以周三开始，我又慢慢把仓位加回五成。”王嘉尔说，刚刚加完，周四又遇上大跌。对于如今的市场，他已经不奢求太多，“争取保住1元净值，不让客户亏钱，就是我最大的目标。”

王嘉尔是公募基金界典型的选股型选手，常年勤奋调研，偏好成长股，看好便重仓，长期持股不动。这种投资策略曾在过去两年给他带来多只翻倍个股，排名极其靠前，但最近的行情彻底打乱了他习惯的节奏。“2015年股灾期间我被市场教训过，吃了大亏，一直精心在做的产品排名降得厉害，但那毕竟是极端情况。”他说，原本下决心2016年一定要重新做出一只旗舰产品，但开年的市场就把他“打懵了”，苦心经营的新基金净值瞬间掉到1元以下，渠道方天天来问，什么时候能回到净值，压力特别大。

像王嘉尔这样的基金经理并不是少数，从基金仓位数据来看，绝大多数基金都在颠簸的市场中来回闪避。恒天财富研究中心的数据显示，开年第一周市场剧烈调整，基金仓位反而出现一定幅度上升；捱过一周连续下跌后，上周基金仓位终于小幅下降。以简单平均方法计算，上周股票型基金(不含完全被动型指数基金)和混合型基金平均估算仓位为71.46%，相比前一周小幅下降0.15个百分点，显示基金经理变得比较谨慎。但从本周二反弹时的快速回升和周四的放量杀跌来看，机构投资者的仓位又在急速地上下波动。

兴业证券首席策略分析师张忆东表示，自媒体发达的时代，投资者的一致预期快速形成。机构投资者经过2015年的大波动之后，加仓、减仓的速度惊人，由于机构投资者的仓位变化太快，已经难以作为判断市场动能的依据。

“起跑慢了两天”

大多数基金或许还可以靠游击战灵活调仓，但有一类基金并没有做出同样选择，那就是刚刚享受过鲜花和荣誉的2015年绩优基金。从近期净值表现来看，他们普遍靠死扛等待反弹。为了博排名，很多追求相对收益的公募基金往往会在年底将股票仓位顶得很高，然而市场变化太快，新年之初即开始大跌，且成交不活跃，来不及减仓，这些绩优基金相当于被“高位闷杀”。

“我一直维持接近九成的仓位。年前仓位就很高，没有减下去，大跌之后也没及时减。既然这样，我也不会再减了。”在2015年同类基金中排名前五的绩优基金经理魏大勋(化名)说，近期一直维持高仓位，主要在个股上寻求调整，但仓位没有太大变化。

他认为，年初的大跌反而是好事，这意味着调整可以快速完成。“现在是适当介入的时点，就算买了，这个点位一定套不住。买在最低点很难，市场本来就是互相博弈。如果有资金，看好的股票我会逐渐加仓，越跌越买，这是毋庸置疑的，不用怕。”

不过，目前来看，这一决定的后果较为惨烈。截至1月21日，魏大勋所管理的基金今年以来跌幅接近25%，而同类平均水平为亏损12%，同期沪深300下跌17%。其他绩优基金也遭遇了同样命运，从排头兵沦落为垫底选手。以2015年混合型基金冠军易方达新兴成长为例，今年以来净值下跌31.39%，在同类型基金中位居倒数第一名。

魏大勋说，“我现在可能落后别人5个点或10个点，但我不担心，因为只要行情来了，不出一个星期，我一定有办法追上别人。拼基金业绩是一年的马拉松赛，我起跑慢了两天，但是不影响全年，有些个股可以长拿，不会卖。”

跑赢大盘就是胜利

“现在只有2015年业绩好的基金才敢死扛，从我周围的情况来看，大多数人谨慎，尽量控制仓位，把持仓换成高成长、低风险的白马股。”北京一位公募基金经理表示，在市场波动如此之大的环境下，就算追涨杀跌，也不敢仓位太高，毕竟资金量比散户大很多，加减仓都来不及，“经常会被市场左右打脸。”

银河证券基金研究中心提供的数据显示，截至1月21日，股票仓位上限为95%的偏股型基金今年以来业绩为-20.22%，股票仓位上限为95%的灵活配置型基金今年以来业绩为-13.05%，同期上证综指下跌18.61%。

魏大勋认为，2016年的市场变得不同，基金经理必须接受这种令人难受的状态。“2015年的趋势性行情中，买入并持有是最占便宜的。但2016年可能需要进行择时，高了就卖，低了就买。”

一位做绝对收益的专户基金经理告诉中国证券报记者，到春节前市场可能都会维持这种节奏，他所管理的专户仓位已经降至个位数。“偶尔参与一下反弹，但仓位一定要很轻。不指望今年能有正收益，只要能跑赢大盘就是胜利。”

部分基金经理认为，现在这个位置或许还不是真正的底部。“好像民间流传的‘仙人跳’，跳的次数越多，上当的人就越少。所以，我们可能会看到市场反弹的幅度越来越小，点位越来越低。人们常说，新手死在顶上，老手死在半山腰，不知道这个位置是不是半山腰。”深圳一位私募人士说。

广发证券认为，年初以来A股跌幅近20%，甚至很多股票价格在两周之内遭“腰斩”，下跌的空间领先了时间，因此短期内完全有可能出现技术性反弹，但是投资者需要降低对反弹高度的预期。从中期角度来看，股市再次聚集人气将是一个漫长过程。现在要调整心态，过了4年“好日子”今后要做好持续过“苦日子”的准备。