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徐翔案推倒金融反腐多米诺 私募野蛮生长末路

作为私募圈里最知名的排名网站——“私募排排网”数据中心最近终于在网上搜到了一张确信度比较高的徐翔近照，并把这张照片贴在了泽熙投资的简介栏里，只不过，这张只有头像的照片没有显示出来，身穿白色阿玛尼西装的徐翔已经戴上了手铐。

在国内私募圈里，徐翔是一个另类，甚至是一个传奇，从来不出席公开的活动，极少接受媒体采访，甚至连一张照片都不留给外界。而困扰投资者更多的疑问是：他所掌管的泽熙3期私募基金，如何能够在5年多时间创造了3856%的收益率？从未见到公开发售的5只泽熙私募基金，谁才是幕后的神秘买家？警方此次既然以内幕交易立案，那么又会牵扯出谁来？

这些答案终将有揭晓的一天，但是对于正处在改革期的中国股市来说，一个徐翔的倒下又能否换来整个私募基金行业的引以为戒？在二级市场上兴风作浪的投机者能否就此收手？上万家私募基金又如何才能走出草莽时代？

反腐风暴烧至金融领域，徐翔案才只是个开始。

“泽熙时代”终局

“泽熙在业内的领先优势不是普通的第一第二的概念，可以说甩其他私募基金几条街。在北京，它的办公地点跟证监会[微博]在同一条大街。在深圳，它也是惟一能在深交所[微博]大楼办公的私募基金。”一位深圳的私募人士对《华夏时报》记者谈及泽熙时，言语中带着艳羡。

仅从数字统计上来看，过去5年多时间沪深两市涨幅最高的个股是20倍，但是这段时间内，徐翔掌控的泽熙3期私募基金的投资收益率却可以达到3856%；尤其是在近半年以来，沪深两市股指大跌，但泽熙3期同样可以拥有132%的收益率。

而在格上理财所统计的私募排名中，最近5年收益率排名前5位的5只基金全部都是徐翔掌控的泽熙基金，其收益率最低的泽熙2期也比排名第六的另一只私募基金收益率高出一倍。

对于泽熙这5年多来所取得的出众业绩，不少投资者深信这是出于徐翔个人先天的市场嗅觉和后天超出常人的勤奋。因此，无论是徐翔还是泽熙，在股民心中已经被当作一个“股神”的化身；但与此同时，也不乏质疑者，认为其“神得不正常”。

“我们曾经聊起过泽熙的风格，惊叹于他抄底减仓和高位离场的准确性，私募冠军的魔咒在他身上似乎都不起作用。”接受本报记者采访的上述私募基金人士也承认，阳光私募在国内建立已经几年了，大家还是不能做到真正的阳光，今天的私募生存状态仍然十分尴尬，很多还是靠内幕交易。

单纯做多获利、偏好题材股、波段操作、快进快出，私募基金凭借着资金优势和信息优势对散户进行绞杀，这不仅仅是泽熙的投资风格，同时也是中国股市多年来积淀的投资文化。

“仔细看看各家私募基金的配置，又有多少是遵从国家的战略方向的？如今的A股市场已经是全球最大的市场之一，跟国家战略结构紧密相连，这样的市场发生股灾波及范围有多大？这种情况下，政府势必重典整治。”在上述私募基金人士看来，徐翔的谢幕也预示着这种炒作时代的终结。

“合法坐庄”鬼魅

作为私募排排网董事长的李春瑜，最近一段时间在和私募圈的朋友一起喝茶时，也有了更多的反思，经历了这样一场股灾之后，私募基金更关心的是如何建立行之有效的风险把控。

“过去10年来，私募行业呈现出快速发展的态势，特别是从去年《私募投资基金监督管理暂行办法》出台之后，整个行业正朝着良性的方向发展，行业内出现一些违法违规势必会波及整个行业，但是大的方向不会改变。”李春瑜在接受《华夏时报》记者采访时表示，股灾之后，整个市场势必要经历一段恢复期，之前的套利、做空以及高频交易都会不同程度地遭受冲击。

事实上，泽熙诞生的2009年已经是中国私募进入到阳光私募的年代，但是泽熙对于外界而言始终是半遮半掩。

从仅有的公开资料可以看到，徐翔掌控的上海泽熙投资管理有限公司成立于2009年12月，而第一只私募基金泽熙1期则成立于2010年3月，随后在6月份至7月份，泽熙的另外4只基金也先后成立，也正是从那时起，A股经历了长达4年的漫长熊市。

也正是在这4年多时间中，股民越来越不相信价值投资，转而去四处打探那些“乌鸡变凤凰”的重组故事，“ST借壳重组”成为最为流行的资本游戏，最终的结果就是中国股市劣币驱逐良币，一时间妖股横行。在这种市场条件下，如何辨别“庄股”，如何“跟庄”就成为一些股民的股市投资必修课，而徐翔早期出色的操盘和跟庄能力，则沿袭了其20多年来投资中国股市的技术派手法。

2013年9月和2014年9月，泽熙又先后成立了泽熙增煦和泽熙增煦定增2期两只基金，投资方向开始从二级市场转向一级半的定增市场。

而2014年也被称之为中国股市的“定增元年”，当年总计有400多家公司完成了6000多亿元的定向增发再融资，这段时间，泽熙频频参与上市公司的定向增发，包括鑫科材料(5.08, 0.24, 4.96%)、华丽家族(12.25, 1.11, 9.96%)、大恒科技(17.40, 0.43, 2.53%)、康强电子(20.20, 0.96, 4.99%)等。当时，一些上市公司以市值管理为幌子与机构资金私下勾兑，拉抬股价，以“合法坐庄”的方式频频触及内幕交易和股价操纵的红线。

在最近的几年里，市场上最少已有7次传闻徐翔被监管机构调查，背后则是因为徐翔及其家族的投资越来越引发关注。特别是最近一两年，其母郑素贞动辄数十亿全盘包圆的收购方式已惊动监管层，从赤天化(5.04, 0.00, 0.00%)到文峰股份(7.40, 0.34, 4.82%)再到大恒科技，郑素贞豪掷金额超过60亿元。监管层曾要求保荐机构严查郑素贞的资金来源，是否具备履行认购义务的能力，以及6个月内是否有减持计划等事项。

在徐翔出事之后，包括大恒科技、宁波中百(15.71, 0.50, 3.29%)、华丽家族等多家上市公司发公告撇清与徐翔及其亲友的关系，表示公司未受影响，日常生产经营活动正常。其中，康强电子表示，泽熙增发认购资格尚不明确；南洋科技(19.86, 1.81, 10.03%)则称，郑素贞所持股份已减持完毕，但也有部分公司承认定增事项或许会受到影响。

野蛮生长何时休？

偌大的中国股市，徐翔能够享有“私募一哥”和“宁波涨停板敢死队总舵主”的头衔，之于他是一种殊荣，之于市场则折射出难以消散的江湖气。

上海的一名私募投资人在和本报记者谈及徐翔时表示，他曾在一个私人饭局上与徐翔有过一面之缘，徐给他的感觉是淡定、谦逊、寡言。“朋友在介绍徐翔时使用了类似‘大佬’的名头，但是徐翔听了立刻说‘不不，没有’。那次的饭局上许多人想听听徐翔对市场的看法，但他全程都很安静，没有说什么”。

“虽然谈不上熟识，但他被抓心里也有说不出的凉意。”在上述私募投资人看来，国内的私募基金或多或少都有些灰色地带，大家都追求绝对收益，非常看重行业排名，投资者愿意把钱投给私募也是冲着收益率来的。

相比于公募基金，私募基金的设立门槛要低得多。根据中国证券投资基金业协会官方网统计，从去年2月7日私募基金登记备案工作启动以来，截止到今年6月30日，私募基金管理人登记数量已达13895家，备案产品达16402只，管理基金规模接近4万亿元。

管理这些私募基金的投资经理以及投研人员中，相当一部分都是从公募基金中分流出来的；然而，这其中能够像王亚伟一样的明星基金经理终究是少数，多数私募基金要想获得投资者的认可，只能拼收益率。

数以万计的私募基金，所导致的竞争同质化，对于投资者而言是一件好事，意味着可以有更多的选择和更低的佣金；然而对于那些掌管私募基金的投资经理而言，意味着要放大风险偏好才可能博得更高的收益。

去年年底，北京一家私募基金挂牌成立，由于公司的合伙人主要来自上市公司和投行，当初定位于投资一级市场，然而紧随而至的一场牛市让整个市场丧失理性，资金纷纷扎堆到二级市场，结果也让这家私募基金身处尴尬的境地。

“出事之后，大家都会去评判徐翔的是非，而没有人去认真反思背后的制度是否存在问题。”有投资者在自己的微信朋友圈里写道。

深圳一家私募人士对《华夏时报》记者分析称：“细数中国股市的大佬，很少有人死在交易场上，大多数都是在股市大开大合之后栽在法律的红线前。这一方面说明中国交易者心中的法制观念淡薄，另一方面也说明中国股市制度的不健全。如果一个交易者操纵市场，没被抓觉得是捡着了，被抓又被认为是运气差，那这个市场的制度一定是不健全的。”

在他看来，从当年的管金生到现在的徐翔，20多年过去了，中国的资本市场仍有很长的路要走，有些曲折是必须经历的，但在抓典型的同时，更为重要的是建立一个规范、法治的市场。