新湖期货

　　年初以来，焦炭价格一路向上。截至目前，焦炭指数最高上探至1289点，最大涨幅达到111.7%。不过，近日一则关于释放煤炭先进产能、平抑煤炭价格的消息引发黑色系期货品种大幅下跌，焦炭期货领跌。后期焦炭走势如何演绎？我们认为，仍需从焦炭供需面进行分析。

　　港口库存有积压现象

　　从上游焦化厂库存和下游钢厂库存情况来看，焦化企业库存维持在相对低位，8月呈现逐步减少态势。同时，大中型钢厂库存也维持在相对低位，库存可用天数创历史新低，但是短期出现了回升苗头。截至9月9日，国内大中型钢厂焦炭库存可用天数仅为7.5天，仍然维持在历史低位水平，较去年同期基本持平。然而，从天津港、连云港和日照港库存情况来看，当前焦炭库存处于历史的相对高位，表明港口库存有一定的积压现象。不过，9月以来，港口库存出现小幅下降趋势。截至9月18日当周，天津港焦炭库存为206万吨，环比下降2.8%，同比微增1%。

　　产量增速出现乏力

　　焦炭主要用于炼钢铁，占比达到85%，因而可以用生铁产量来倒推焦炭消费情况。数据显示，1—8月全国生铁累计产量为46916万吨，同比减少0.8%；8月全国生铁产量为6019万吨，同比增加3.6%，环比增加4.1%。根据模型推算，1—8月全国焦炭消费量约为2.76亿吨，同比下降0.7%；1—8月焦炭产量为29238万吨，同比下降2.7%，8月焦炭产量为3913万吨，同比增长5%。由于今年钢铁行业持续去产能，从短期来看，在利润驱动下，钢厂仍在国家去产能政策的夹缝中积极扩大生产，虽然产量并未出现明显下降，对焦炭需求提供支撑，但是从长期来看，钢铁产量很难大幅增加，这将对焦炭需求有明显抑制。

　　从供需格局来看，1—8月焦炭产量同比降幅大于消费量的降幅，而且出口表现好于去年，供需过剩量较去年同期明显下降，过剩收窄的趋势对焦炭价格提供支撑，但是焦炭仍处于过剩状态，过剩量在1000万吨左右。

　　过高煤价有望维稳

　　9月8日，国家发改委等部门召集神华、中煤等数十家大型煤炭企业分管煤炭生产的负责人召开会议，目的是为保障煤炭供应、抑制煤价上涨过快，一些煤炭先进产能将得到释放。不过，会议结果并不如市场预期的把生产日从276天放宽至330天，而是由中国煤炭工业协会与符合先进产能条件的大型煤炭企业签订自愿承担稳定市场调节总量任务的相关协议。这意味着部分先进产能将被获准适当释放，但是调整后的年度产量仍不能突破276个工作日核定的产能。当环渤海动力煤指数超过500元/吨且连续上涨两周，符合《关于稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨工作预案》规定的一级响应条件，将日均增产50万吨动力煤，响应范围为全国74个矿井。虽然增加供给的力度不及预期，但是国家调控维稳煤价的意图很明显。

　　276天生产的规定令煤炭供给日益趋紧，煤炭价格快速上涨。其中，动力煤自7月以来累计涨幅已达到25%，焦煤自8月以来各地均价持续上涨，9月山西、河北、陕西等地焦煤价格上调幅度在30—90元/吨。焦煤价格大幅上涨对本就强势的焦炭提供有力的成本支撑，后期焦煤价格上涨势头将放缓，而此次国家平抑煤价的举措将对焦炭形成较大压制。

　　综合以上分析，在供需过剩缩窄以及钢厂旺盛补库的提振下，长期来看，焦炭仍将维持强势格局，但是短期来看，在焦炭强劲的涨幅中，高位聚集的风险也需要释放，“金九”旺季难旺的概率很大，下游消费将进一步走低。然而，焦化企业开工率回升以及港口库存高位，对焦炭价格的压力将逐渐显现，而且国家抑制煤炭价格会议的召开成为焦炭挤泡沫的契机。另外，从盘面上来看，焦炭价格已经向下展开调整，而且向下仍有较大空间，建议短期以偏空思路对待，空单持有。