新湖期货

焦煤焦炭：供需紧缺持续到5月问题不大

（一）焦炭

1、盈亏

调研期间山西地区焦化厂亏损幅度在50-60元/吨左右（不加财务成本），经过上周及本周的上涨之后，已经扭亏为盈。粗略测算山西焦化厂当前利润在30-60左右，而唐山地区焦化厂利润已经回归至80-100区间。

从中长期看，2014年底山西地区焦化厂开始出现亏损，当时现金流最大亏损在100左右。焦化厂利润已经明显好转。

2、供给

当前限制山西焦化厂提产的主要原因是资金问题。山西焦化厂在经历了长达一年多亏损之后，企业资金状况极差，有部分焦化厂出现没钱备原料现象。

焦化厂提产不及预期。当前山西地区主流焦化厂开工率在70-75%左右，部分资金状况好的满负荷，而有些大型焦化厂依然维持在60%以下开工率，基本是资金导致的。

从调研的孝义地区看，该地区焦化总产能在1800万吨左右，实际开工在70%左右。唐山地区从2014年到现在累计去掉了1100万吨产能，大部分基本满负荷生产，提产空间不大。

3、需求

钢厂高利润，复产积极性强，焦炭需求在5月底之前不会差。目前了解到山东、邯郸地区钢厂利润甚至高达1000块一吨，在高利润驱使下，钢厂在未来1-2个月依然以提产为主，对焦炭需求偏好。

初步测算，目前钢坯与焦炭的比较在3左右，未来4个月合理的比价在2.2-3.6区间。随着钢坯的上涨，焦炭有极强的补涨动力。

4、库存

目前大型钢厂焦炭库存在正常范围内，但到货量有所减少。中小型钢厂库存非常低，有部分货源不稳定的小型钢厂到山西、内蒙地区寻货的显现。

调研的几家焦化厂基本没有库存，出现车等货现象。

5、受园博会环保影响

4月底到10月份，唐山地区园博会环保要求唐山地区焦化厂不定期限产50%。园博会期间，排除特殊情况，焦化厂限产在30天左右，按照唐山5000万吨焦化产能，90%的开工和50%的限产幅度粗略测算，园博会期间影响焦炭产量约167万吨。

6、分析预测

焦炭供需偏紧货持续到5月底之后，在5月底之前现货以上涨为主。从盘面角度，一方面高升水，另一方面下游供需状况有转弱风险，操作上建议逢低多为主，或者拿远月螺纹或者铁矿对冲煤焦多头。

 

（二）焦煤

1、供应

山西生产矿井按照核定产能的84%生产以及五大矿整合矿井停产整顿一个月对山西焦煤供应影响非常大，供应紧张将持续发酵。目前山西地区炼焦煤资源出现偏紧情况，地方洗煤厂原煤采购成本增幅较大。焦化厂和钢企采购较困难。

以某大型焦煤集团为例，正常生产下外运量在2600车/天，限产后2000车/天，外运量下滑20-25%。

从政策实施的情况看，山西国产大矿基本按政策执行，民营矿和地方矿尚未执行。其他省份尚未执行。随着山西执行力度的推进，其他省份或将效仿。

供应偏紧使得个别地方矿低价煤率先上涨，从12月到4月中旬累计涨幅30元/吨左右。在这期间焦煤集团两次调价，但主要针对价低的个别煤种，山西焦煤提出5月份炼焦煤价格整体上调30-50元/吨。

3月份进口量明显增大，显示内煤的紧张。进口量的回升推涨了澳洲煤价格，截止目前澳洲中挥发煤已经从低位回升10-15个美金，涨幅最大，价格最高。唐山地区焦化厂开始减少对澳洲煤的试用，并从3、4月份开始陆续增加了外蒙主焦煤（Mt：10%、V:11%、Vd：25%、S：0.7%、G：80、Y：13，反应后强度60）的采购，目前一票到厂价660-670元/吨，不过预计5月份涨价40元/吨。后期外蒙煤仍有增量的空间。

2、需求

焦煤需求相对焦炭需求略差，主要原因在与焦化厂消费能力偏低。受制于长期亏损，焦化厂产能退出情况比焦煤大。从走访了解到，山西孝义地区、唐山去产能快于预期。

 

操作建议：多焦煤焦碳空螺纹铁矿套利。