新湖期货

近日，全球大宗商品之王嘉能可（Glencore)丑闻缠身，其股份也开启了暴跌模式。截至9月22日，其股价已经跌破1英镑，为2011年IPO以来首次，且其股价距离IPO发行价已经累计跌掉了75%。

一名知情人士透露，随着股份的持续暴跌，嘉能可目前的市值只有200亿美元左右，但却有500亿美元的债务，且大部分债务将在明年到期。

“现在没有银行敢给它展期，嘉能可做多CDS可能还有机会，否则明年将可能面临破产。”该人士说。对于一家交易型公司来说，融资渠道被堵或融资成本升高对其的影响是灾难性的，即使他能够维持交易，但其利润将被抹去。

不过，对于嘉能可目前遭遇的困境，市场有多种说法。一种说法是，这可能与2013年嘉能可实施的一大并购案有关。2013年，嘉能可宣布，已与瑞士矿业公司斯特拉塔集团（Xstrata）达成合并协议，通过2.8股换1股的方式合并斯特拉塔集团，总资金规模高达619亿美元。

其实，嘉能可并不是传统意义上的矿业生产企业，旗下控制的矿产资源也无法与必和必拓、力拓这样的矿业巨头比拟。但嘉能可集团却是全球最大的大宗商品贸易商，在铜、镍、铝、锌、动力煤等多种大宗商品的全球交易量中占据了40%-60%的份额。

“与Xstrata世纪大并购，对嘉能可来说是灾难性的，正是Xstrata并购贷款让嘉能可债台高筑。”上述知情人士表示。

不过，市场目前还有另外一种说法，即嘉能可逆经济周期囤货赌行情。据介绍，2013年末到2014年，嘉能可看多锌，不断囤货赌行情，但锌的产出却不断创出新高，供应不断增加，价格不但没有托起来，而其自身的业绩却遭遇滑铁卢。

据最新公布的数据，今年上半年嘉能可亏损6.76亿美元，而上年同期为盈利17.2亿美元。“他们的股价率先恶化，现金流出问题，一旦现金流守不住，大量的抛售库存，最惨的阶段就会到来。”银河期货首席宏观经济顾问付鹏在其微博中表示。

业绩下滑，入不敷出，债务缠身，将会导致嘉能可将手中持有的商品头寸被迫抛售。据行业人士介绍，嘉能可目前最大头寸分别为锌、锡、镍、铜。

从近期有色金属盘面表现来看，嘉能可似有“弃盘”现象，比如9月21日和9月22日锌价暴跌，市场人士解读为嘉能可减持头寸所致。

事实上，在上月发布期中财报中，嘉能可就表示，正在削减15亿美元“高流动性库存”。上周，该公司又宣布，将运营资本再缩减15亿美元，所采取的方式就包括扩大出清库存。截至6月末，嘉能可拥有236亿美元的库存。