新湖期货

商品之王”、瑞士公司嘉能可(Glencore)在英国上市的股票周一大幅跌收29.4%，报68.62便士，创下2011年IPO以来新低。嘉能可今年股价已跌75%。

大宗商品从去年以来就陷入低迷状态，持续下跌。据悉，彭博大宗商品期货指数已从2011年高点下挫达50%，标普500指数中表现最差的10支股票中8支都与大宗商品有关。所以，嘉能可的这种暴跌凸显了投资者对大宗商品的担忧情绪。

香港股市今日中秋节假后复市，嘉能可在香港上市股票低开近27%，报9港币。

市场仍然担心，嘉能可有机会成为商品界的“雷曼兄弟”倒闭的翻版，其5年期信贷违约掉期(CDS)由550点子，狂升至757点子，反映投资者愿意多加点“保护费”，以防债务违约。换句话说，嘉能可债务违约机会大升。

谁是嘉能可？出了什么问题？

嘉能可全称嘉能可斯特拉塔公司，成立于1974年总部设于瑞士巴尔，是全球最大的商品交易商，主要从事生产和营销金属、矿产、能源产品和农产品。

目前嘉能可的全球市场运营部在40多个国家设有50多个办事处，雇员超过2000人；工业运营部在13个国家开设15家工厂，雇员超50000人。

嘉能可集团祸起无度扩张，在大宗商品价格高涨时期，嘉能可集团大肆对外扩张。嘉能可公司于2011年成功上市后不断大手笔并购，其中主要附属、联营和合营公司包括：俄罗斯联合铝业公司、斯特拉塔股份有限公司、加丹加矿业股份有限公司、威特发公司等著名企业。

而随着近年来大宗商品价格持续低迷，嘉能可集团的矿业资产不断贬值，而因收购带来的债务问题则日益突出。一方面，低廉的矿产价格使得嘉能可的抵押物不断贬值，另一方面矿产经营成本很难削减，这使得嘉能可的财务报表迅速恶化。

此前嘉能可(Glencore)宣布了通过暂停分红、出售资产和增发新股来削减其高达300亿美元的债务的计划，但仍未能止住股价跌势。资产管理公司天达(Investec Plc)周一发出警告称，如果原材料价格继续保持在较低水平，那么嘉能可股东将变得几乎一文不名。

嘉能可倒台或致全球大宗商品全线下跌

嘉能可目前的债券评级仅比垃圾级高出两级，由于存量债务巨大此外公司盈利前景并不明朗，市场普遍对嘉能可的未来表示悲观。

如果嘉能可最终面临破产清算，将被迫出售一系列资产用以清偿账务。由于嘉能可是最大的大宗商品贸易商，这意味着将导致大量库存大宗商品、矿产等要流入市场变现。这使得本来就已经非常低迷的大宗商品市场信心再度受挫。

金融评论网站Zerohedge认为，一旦嘉能可破产就可能触发“大宗商品的雷曼时刻”。届时，嘉能可所有矿产都将被封存，这会导致大量的抵押品不足利润暴跌，这就与当年雷曼兄弟的遭遇如出一辙。随着所有抵押及再抵押品变现困难，整个大宗商品矿产行业都将被卷入灾难之中，倒下的就不止是嘉 可一家大宗商品贸易巨头了。

背景资料：

近年来受到美元不断走强，以及中国需求放缓带来的需求放缓等因素影响，铜、铝、铁矿石等大宗商品价格持续暴跌，目前已跌至十多年来低位，这使得全球矿业公司一片萧条。即便是减产、裁员也无法扭转颓势。

为了挽回颓势9月初，全球最大上市商品交易商嘉能可宣布，旗下位于非洲的两个旗舰铜矿将停产18个月，这将导致其铜产量减少约20%，为年内最大规模减产。

嘉能可同意将其位于巴西的Araguaia镍矿以800万美元价格出售给Horizonte Minerals公司，嘉能可目前寻求出让非主营资产来降低债务。

上周，高盛发出红色警报，将嘉能可目标股价由170便士下调至130便士，并称其或将无法保住BBB投资级债券评级。

高盛此举无疑令困境中的嘉能可雪上加霜。嘉能可目前的评级仅比垃圾级高出两级，如果遭到进一步降级，那么将意味着其更难在债券市场上融到资金，从而加剧本就岌岌可危的债务风险。