新湖期货

内容提要

今年年初的时候铜价出现了一轮暴跌，很多铜杆厂却遇到了一个两难的选择。面对价格的下跌，它们如果选择买现货，锁定价格，就会出现很大的库存压力；如果通过买期货来对冲，，万一市场价格跌得很多，又很难承受浮亏。新湖期货风险管理子公司成功运用场外期权，解决了客户的困扰，也赚取了风险管理的溢价。

 

3月23日，在上证50ETF即将首次交割，大商所豆粕期权开始做市商仿真测试之际，新湖期货董事长马文胜接受了和讯期货的采访。在采访中，马文胜着重介绍了新湖期货在期权客户开发、投资者教育以及公司内部培训进展和规划，同时对于期权业务的长期发展做了深远的展望。

 

机构投资者参与度高个人投资者投教需求大

当被问到目前期权的开户情况，马文胜表示，受制于限仓、交易手数，目前开户的数量不是很多，但是市场潜力很大。相对于个人投资者，机构投资者的参与积极度更高，咨询也更多。他们在产品的配置里，在对冲的配置里头都需要应用一些ETF期权，所以市场潜力很大。

“我感觉交易所经过一个多月的试运行，也在考虑逐渐的放宽条件了。我想随着门槛的降低，产品客户数量的增加，流动性的转好，我相信这个产品会越来越多的投资者来更多的研究，更多的来参与了。”马文胜说。

同时，马文胜也发现，很多个股的个人投资者，其实对于期权都很感兴趣。新湖期货在全国搞了几场个股期权最基础的培训，报名的投资者都是非常踊跃积极。

由于市场旺盛的需求，新湖期货不断加大内部培训力度，一方面依靠自身力量编排了一些基础教育的资料、教材。在这个基础之上，又内部挖掘了一些优秀的员工作为培训老师，其中不乏在海外参与过期权交易，有一定实战经验的专业人员。

另一方面，在去年一年的时间里，新湖期货也邀请来自台湾的教授，针对公司期权部、资管部、研发部，每周进行一次培训。在包括做市商的策略，现货对冲的策略，技术上的布局等各个方面，都做了很深入的内部学习，为公司打造了期权投资者教育的核心力量。

 

市场前景广阔期权业务有利于公司长期发展

尽管短期来说，期权业务保证金规模还不大，但从长远来看，马文胜认为，无论是个人投资者的知识培训需求，还是机构投资者丰富策略的需求，都会在未来对期货公司很大有的帮助。

“营业部如果要具备期权的开户资格，是要经过公司内部验收的。现在是已经有8家营业部，通过我们自身的验收了，希望我们的24家营业部全部要通过公司内部验收，今后都可以在个股期权上，独立的来服务客户。”马文胜表示。

马文胜对于股票期权如此看好的理由，很大程度上来源于国际市场的经验。他指出，从国际上看，个股期权占总体的衍生品的交易量是非常大的。

例如CBOE，刚推出个股期权的时候成交量也不是很大，但是随着市场认识程度的提高，很多上市公司是主动地到交易所要求挂牌它自己股票的期权。对于上市公司来说，如果有这样的衍生工具，估值一般相对于没有这个工具的公司来说要高一些，平均市盈率要高一些，所以上市公司有积极性。

另外大机构在配置股票的时候，如果碰上市场不好，可以使用指数期货来对冲，但期货毕竟还是个线性工具。而期权可以在保证一定收益率的情况下，牺牲一些市场的波动率，追求稳定的回报，而不是简单地把超额利润对冲掉。

随着股票期权品种的不断的增多，包括新的ETF以及大蓝筹股票期权的上市，体量规模一定会越来越大。从海外来看，无论是新加坡经验、美国的经验、欧洲的经验都显示，个股期权潜力很大。而当中金所的指数期权出来后，和个股期权相互配合，还可以丰富各种对冲手段。

马文胜认为，中国现在正在进入财富管理时代，目前老百姓手里的钱，90%是存款，真正在理财市场上的也就是几个百分点。但是在海外市场，30%到40%是储蓄，剩下都是在理财市场。中国正在发生改变，在这个大转型的过程中，随着财富管理规模的扩大，资产规模越大，稳定的资产增值就越来越重要，对于期货、期权这样的衍生工具的需求就越大。这也是新湖在期权业务不断加大投入的原因。

 

做市商业务将寻求合作场外期权是子公司核心业务

对于股票期权的做市商业务，马文胜表示，将寻求与国外成熟的机构合作，引进他们的交易技术，借力来申请做市商业务。当务之急，是把经纪业务的平台搭好，投资者的教育做好，内部员工的培养做好，理顺流程，搭建好IT技术平台。

相对于股票期权，新湖期货对于商品期权做市商业务更加重视一些。新湖期货作为一个以商品研发、代理的为主的公司，在商品期权上的准备已经较为充分，目前技术上的准备，策略上的准备，人员上的准备都已完成，可以说是万事俱备，只欠东风。

除了场内期权，新湖期货也把场外期权作为其风险管理子公司的核心业务。从去年开始，新湖期货在场外期权就已经开始尝试了，并且通过他们的运作，确实解决了企业的很多问题。

马文胜给和讯期货举了一个案例。今年年初的时候铜价出现了一轮暴跌，很多铜杆厂却遇到了一个两难的选择。面对价格的下跌，它们如果选择买现货，锁定价格，就会出现很大的库存压力；如果通过买期货来对冲，，万一市场价格跌得很多，又很难承受浮亏。新湖期货的子公司经过洽谈以后，通过卖给它们一个看涨期权，并且以自有资金在期货市场上把相应风险对冲掉，不仅解决了客户风险管理的问题、定价的问题、资金应用的问题，还赚取了风险管理中的溢价，也提升了专业能力。如果未来商品场内期权能够上市，还能够进一步减少风险，提高资金效率，降低客户成本。

“期权作为一个工具来说，它有两个方向跟我们现在期货公司的业务可以结合。一个方向就是资产管理，资产管理和期权结合可以生成各种各样的资管策略，甚至可以是固定收益型的策略；另一个方向是期权和风险管理结合，它是给企业定制的，一两句话就能描述清楚的风险管理方案。企业需要掏一些保险金，可能就把它三个月、六个月的风险就规避掉了。”马文胜最后向和讯期货表示。