新湖期货

分析人士认为，BDI与国内黑色系商品价格走势逐渐同步，反映了中国因素对BDI指数的影响之大，中国大宗商品尤其是黑色系的影响力凸显。

环球同此凉热。煤焦钢等黑色系大宗商品市场急速降温，令波罗的海干散货指数（BDI）也倍感寒意。上周三该指数重挫4.4%，为去年11月以来最大跌幅；本周一该指数更是跌至616点，自4月创下的715高点下滑超过13%。而此前该指数一度从2月10日的290点反弹至4月27日的715点。

该指数由几条主要航线的即期运费加权而成，衡量铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等大宗商品的运输费用，被称为全球经济的“风向标”。海通期货研究主管高上认为，BDI与国内黑色系商品价格走势的逐渐同步，反映了中国因素对BDI指数的影响之大，进一步奠定了中国大宗商品尤其是黑色系的影响力。当然，定价权需要通过时间来观察，仅凭一年不到的数据还不能得出结论，不过可以肯定的是，中国商品期货市场的定价权逐步上升是大势所趋。

BDI与煤焦钢亦步亦趋

BDI指数是航运业的重要指标，其能够反映航运业干散货交易量的转变。散装船运以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主。因此，散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、原物料行情高低息息相关。故BDI指数可视为经济领先指标。

据高上介绍，自去年8月以来，原来与黑色系相关性不强的BDI指数，开始步入同步节奏。在此期间，国内这轮大宗商品期货行情自去年12月1日发动，以三大期货交易所调控措施出台后的4月25日为高点，行情急转直下。其中螺纹钢行情自2015年11月30的1628元/吨开始启动，在4月21日达到2781元的价格顶部后，回落了约23%；焦炭行情2015年12月1日的588元/吨上涨至4月26日1142元/吨，涨幅94%，此后跌至5月10日的936元/吨，跌幅18%；焦煤2015年11月24日466元/吨，上涨到4月26日837元/吨，涨幅79%，此后跌至5月10日的688元/吨，降幅17%。

而在2015年之前，BDI指数与国内黑色商品期货相关性并不显著，在2015年8月5号开始出现了明显相关。去年8月5日BDI指数达到1222点的阶段高点，与此同时螺纹钢达到2222元/吨，同时进入阶段性高点。当然，黑色系商品期货基本在12月1日左右见底，而BDI在今年2月10日到达最低点290点，随后明显受中国大宗商品的第二轮上攻的影响，触底反弹，上涨至4月27日才出现回落，与中国三大期货交易所调控时间十分吻合。

业内人士分析，BDI指数是衡量中国等新兴经济体对大宗商品需求强弱的指标。宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，煤焦钢价格走势和BDI的关系可以从两个层面来看：一方面是国内煤焦钢价格的降温代表二季度需求可能较一季度回落，从而导致中国对煤炭、铁矿石等大宗干散货进口需求降温。另一方面，统计显示BDI指数和国内大宗商品价格相关性并不稳定，在很多时候BDI走势是可能基于原油价格涨跌、中国货币政策预期等一系列预期而变动，因此BDI走势此轮下跌也和政策刺激预期落空有很大关系。

煤焦钢或再次寻找底部支撑

业内人士表示，不管是从实体经济实际改善还是预期层面，BDI都会领先下跌，而煤焦钢价格走势也会再次寻求底部支撑。

昨日，黑色系再掀暴跌浪潮，螺纹钢期货创下2009年3月以来最大日内跌幅，因担心供应不断增长会压垮清淡的需求，继上个月天量买盘后，大量资金开始离场。从走势看，早盘螺纹钢继续下挫，迅速跌穿60日均线，并触及近两个月低位2089元/吨，不过午后期价有所回升，收盘报2147元/吨，跌4.87%，而本轮螺纹钢自最高点已经重挫17.17%。铁矿石期货继周一封于跌停板后，昨日早间再度触及跌停板379元/吨，并续创一个月来新低，午后盘面小幅回升，最终跌4.46%。其他黑色系品种除焦煤外均录得较大跌幅，其中热卷、焦炭跌幅逾3%。此前交易所连续出台风控政策，黑色系前期的狂热急速降温，致使黑色系期货出现踩踏式大跌。同时，在钢铁现货市场上，价格下跌、成交清淡、库存小幅增加、商家甩货，是各地市场较为普遍的现象。钢铁产品甚至出现了恐慌性抛售，昨日唐山钢坯再度暴跌200元/吨，月内大跌19.3%。市场人士称，如此急切调价，显示市场商家抛售套现情况越发增多，市场恐慌心态蔓延。

程小勇认为，从目前的经济指标和各种迹象特征来看，二季度宏观环境可能较一季度出现明显转变，一方面表现为中观数据如汽车、家电、地产销售增速较一季度环比回落；另一方面，大规模刺激和过快加杠杆是不可行的，经济也不大可能实现U型或者V型逆转，因此不管是从实体经济实际改善还是预期层面，BDI都会领先下跌，而煤焦钢价格走势也会再次寻求底部支撑。

光大期货研究员孙永刚向中国证券报记者表示，当前基本的价格运行逻辑都符合供需模型，煤焦钢和船运业都属于产能过剩行业，虽然价格都已经下跌很久，而且跌幅都是非常大，但是煤焦钢产业中还存在一定的过剩产能，而船运业的调整周期本身就很长，因此两者都是相对的重资产行业。再从需求端考量，之前以中国为中心的大宗商品需求终端已经改变，大的上涨行情需要再次出现一个终端需求的带动，目前看，全球经济体中并没有这样的经济体出现。因此两者的价格还将维持弱势。

另据花旗集团分析师Tracy Liao估计，中国4月钢铁需求较去年同期至少下降7%，铁矿石、螺纹钢以及其他工业金属价格全面冷却，拖累BDI急剧下挫也就不足为奇。

引领环球凉热

分析人士表示，“世界是平的”，在全球一体化、商品贸易自由流通的经济情况下，各国面临着诸多相似的威胁和挑战，“你离不开我，我离不开你”已成为不可避免的大趋势，可谓“环球同此凉热”。

而在此过程中，“中国因素”始终是一个关键的纽带，甚至逐渐扮演着引领者角色。2000年左右，得益于中国工业化的蓬勃需求，铁矿石、大豆等大宗品的超级周期曾为全球的经济注入长达10多年的强心针。

市场人士认为，“中国因素”对大宗商品市场举足轻重，中国是大宗商品的主要需求国。据统计，中国需要分别占精炼铜、锌、铝、铅、钢材表观需求量40%以上。只要中国需求增速放缓或者下降，就会打压大宗商品价格。

程小勇说，国内商品市场降温和BDI下跌存在明显的联动性，实际上自2003年之后，中国城镇化和工业化起飞阶段，中国对大宗商品的需求比重就不断攀升。随着中国商品市场发展和多层次资本市场的完善，各种衍生品包括期权和场外业务的发展，中国对全球大宗商品的定价权明显增加。尤其是2008年金融危机之后，中国经济冷热会引发全球金融市场动荡。再结合中国正推出人民币国际化，中国不仅在以美元计价的商品市场的定价权将提高，未来还将在人民币计价的大宗商品和其他金融资产定价权上占据主导地位。随着中国“一带一路”规划出台，各项细则落实，中国在全球范围内的话语权也将增强。未来，中国将在很大范围内实现资本输出和产能输出，这也是中国进一步改革和开放的结果。

“中国作为大宗商品的重要需求国，对于全球大宗商品价格的影响自然是巨大的。绝大部分的大宗商品是靠需求端来引领的，当然从国家定价权的角度看，又需要金融和货币流通等因素的配合。”孙永刚说，目前看，中国依然在全球大宗商品需求端有着举足轻重的地位，而中国的经济体量也对全球影响巨大。中国金融市场不断升华、货币全球化步伐不断加深，这必然会带来中国定价权以及经济话语权的提升。