第237期荆楚粮油：油粕早评12.1-衍生品金融服务专家

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第237期荆楚粮油：油粕早评12.1

时间：2015-12-01 09:43

菜粕菜油：

上周美豆指数受11月月度供需报告的利空刺激盘中一度跌破850的重要支撑线，尾盘因大量的空头平仓盘而出现技术性反弹收复850的重要关口。随后受到巴西大豆主产区天气恶劣导致种植进度延缓利好影响延续反弹，截至上周五，巴西大豆播种工作完成70%，是2008年以来同期最低，比上年同期落后6%，比五年平均水平落后11%。随着阿根廷大选结束，新的农业部长表示将下调大豆出口关税五个百分点至30%，直至七年后完全取消，将进一步刺激阿根廷农民种植大豆的热情。

目前从基本面上看美豆库存依旧是历史高位，供应宽松，库存消费比一直没有降低，维持在12%左右。技术面上短期偏强，但是目前反弹在60日线附近遇阻，连续没有突破，从长期上看依旧是维持弱势。

1、行业新闻

来源：中国油菜籽产业研究院（2015年冬两湖地区菜系调研汇报会纪要）

会议主要内容：国产菜籽政策变化后，油菜籽种植面积继续减少，2015/16年度菜籽种植面积减少30%-50%。浓香小包装菜籽油销售良好，成为国产菜籽消费的趋势。水产饲料今年整个行业下滑20%，饲料行业也处于整合阶段，大型饲料企业对饲料品质要求较高，对原料的配方不能单一从原料价格出发。国储菜油悬而未决，现货企业对国储菜油有较强的接货意愿。投资机会方面，看好5月菜粕，以及豆菜粕的套利。

专家一：2015/16年度湖北湖南地区菜籽种植面积较去年减少了30%-50%，主要原因是目前农户种地收益均不高，农户倾向只种一季，种植水稻或其他高收益的作物，然后抛荒。另外小麦较油菜籽种植较省人工，收益也略高，菜籽被小麦替代。2014/15年度湖北地区菜籽有三分之二流向四川、云南、陕西等地区，仅三之一在省内，省内收购价格最低时在1.6左右，目前在2.05元/斤左右，流向四川的价格在2.0-2.1元/斤左右。油菜籽主要被用于生产浓香型小包装菜油，200型压榨非常少，出油率为35%-36%。小榨生产的小机饼大部分送到饲料企业，部分被养殖户直接用于养殖，部分被用作肥料。菜油消费方面，由于散油被禁止，市场包装油份额增加。企业中包装销售量增长50%，小包装增长40%。对于国储菜油抛储，只要价格合适，企业具有较强接货意愿，由于储备时间较久，精炼成本较高，预计400-500/吨。水产方面，今年菜粕被豆粕挤占，菜粕添加比例下降到8%-15%。今年青饼加黄饼的组合也替代了部分菜粕。今年水产饲料销售总体较去年减少20%，主要是去年压塘鱼较多，今年投苗较少。今年饲料销售价格比去年下降300元/吨，价格在3700-3800元/吨，蛋白含量在30%左右。水产饲料的销售时间为每年的四月份至十月份，湖北地区大型饲料厂今年的菜粕用量主要从沿海买进，目前企业菜粕冬储备货开始，各企业备货量根据未来行情、资金以及气温等多方面因素决定。预计今年年底，养殖户的鱼都将出塘，年底的压塘鱼不多，明年的水产消费将回归正常年份。

专家二：从今年5月份开始，便看空菜粕。国产菜籽减产严重，200型菜粕减少，菜粕主要关注沿海菜籽进口到港情况以及工厂的压榨开工情况。近两周，进口菜籽加速到港，企业加工开机率提升，终端需求不佳。此外，美豆的偏弱继续施压豆粕市场，令菜粕跟跌；目前DDGS库存依然高企并且价格走跌。这几个因素对菜粕的影响还将持续较长时间，菜粕仍有下跌空间。

专家三：关于企业情况：今年企业收购的菜籽，主要是用于浓香小包装油的生产，目前仍有菜籽库存，预计可以维持到明年，后期可能会再收购一些菜籽。对于国储菜油，在菜油的抛储或者定向销售的政策出台前，暂时观望，政策出台后，菜油可能会承压下跌，看好下跌之后的投资机会，比如买菜油抛棕油套利。

2、行情回顾及分析

1）菜粕

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
RM1601	1794	1807	1755	1793	699516	290430

RM1601合约日K线图

菜粕上周在创出合约上市以来的新低后出现超跌反弹，1700的价格已经接近收储前的最低现货价格，菜粕目前看在寒冷的冬季依旧是易涨难跌，但下跌的空间已经很有限。

首先是体现在需求上，冬季是菜粕的需求淡季。从本月下旬开始，国内水产养殖已基本接近尾声，鱼塘中成鱼沉塘量明显降低，使得水产饲料用量大幅减少，菜粕刚性需求锐减。事实上今年菜粕的刚需一直都很少，全年在饲料中的含量就15%左右。同时虽然国内可做饲料的菜粕库存今年很少，沿海菜粕库存量也较低，但沿海菜籽库存量较高，菜粕供给有较好保障；替代品DDGS库存也依然处于高位，施压菜粕的反弹空间。

为什么说菜粕目前这个阶段下跌空间不大，一方面是现货价格已经临近收储前的现货底价，有一点的支撑；另一方面，冬季饲料企业有个冬储传统，其储备情况会对菜粕价格有相当大的影响。

粕类目前虽说易涨难跌，但是空间有限，绝对价格已经到了没有收储前的市场化价格，还是建议进行多豆粕空菜粕的多价差套利，单边操作建议观望，因为养殖情况好转的话首先刺激的是豆粕的需求。比如笔者一直建议的05合约豆菜价差430以下的多价差套利。

2）菜油

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
OI1605	5788	5792	5706	5748	44238	150954

OI1605合约日K线图

菜油05合约上周刷新08年低点后迅速反弹，长达几年的熊市筑底过程将会相当漫长，我们从趋势线上来看油脂每次创出阶段新低的幅度已经越来越小，也就是说做空的能量越来越小，筑底阶段的结束或许已经不远。

近期油脂的反弹，主要有以下几个几点因素。首先就是地缘政治的冲突，土耳其击落俄罗斯战机导致地缘政治紧张局势升级、巴黎恐怖袭击事件等，这些都会造成原油价格的反弹进而推动油脂的反弹。因为这些因素，近期原油指数也是止跌企稳，横盘震荡，等待这各方势力对此冲突事件的反应进行方向性选择。其实就是笔者上次报告中提到的厄尔尼诺事件，尽管影响一直没有体现但是我们不能忽视它的存在，特别是厄尔尼诺临近尾声可能会转化为拉尼娜的时候。厄尔尼诺大概会影响到6%到7%的亚洲棕榈油产量，约400万吨，会在明年一季度得到集中体现。最后就是四季度，是油脂的传统消费旺季，对于价格有一定的支撑。

近期美原油连价格持续下跌至40美元后遇阻弱势震荡，基本面上供应宽松，主要产油国并没有因为油价腰斩而减产限产的意思，同时美元的持续走高也施压原油的反弹；而大豆，从美国11月农业部月度报告中也可以看出，对于油脂也是很大的利空，全球大豆供应相当宽松，库存压力大。

尽管油脂总体基本面上供应宽松的弱势会维持较长一段时间的弱势，也就是延续震荡筑底行情，但是笔者一直提到油脂价格处于超跌状态，处于历史价格底部区域，在前低附近轻仓买入抄底还是可以的，豆油、棕榈油和菜油05合约的走势可以清楚看出上周在前低附近遇阻反弹。相对来说谨慎的投资者笔者一直比较建议进行豆棕的多价差套利，上周豆棕1月份价差扩大至1400，5月份也扩大至1300。

3、现货行情分析

1）菜粕