新湖期货

菜粕菜油：

11月美国农业部报告，美国2015/16年度大豆单产为48.3蒲/英亩，高于10月预估的47.2蒲；收割面积为8240万英亩，与10月份持平；大豆产量为39.81亿蒲，高于10月份的38.88亿蒲；2015/16年度大豆年末库存为4.65亿蒲，高于10月份的4.25亿蒲。同时预估巴西2015/16年度大豆产量为1亿吨，与上月持平；阿根廷大豆产量为5700万吨，与10月份持平。

从报告中我们可以清楚的看出，美豆基本面上依旧维持着弱势格局，上周笔者判断美豆维持在【850，920】区间震荡，技术面上维持弱势，基本面上也缺乏影响供求的提振因素，供给宽松，需求从出口上看亦缺乏亮点，着重关注美国本月的月度报告。而随着月度报告的出台基本面弱势格局坚定了空头的信心，在850的支撑位经过几天的弱势盘整后跌穿支撑，再创新低，不管是技术面还是基本面空势都比较明显。

阿根廷将于本周日举行决定性的总统大选，市场普遍预期此次总统大选结果将动摇苛刻的农业政策，从而农户更倾向于扩大大豆的种植面积，大豆供应进一步放大。

1、行业新闻

期货日报：供求过剩 豆油仍有下行空间

美国大豆产量再创历史新高

由于近两年全球大豆主产国-美国、巴西和阿根廷的大豆种植面积和单产水平不断提高，加之天气利好大豆生长，导致全球大豆的产量持续创出新高，全球大豆的供应非常宽裕，全球大豆的期末库存和全球大豆的库存消费比维持历史高位。

美国农业部11月最新报告数据显示，美国大豆的种植面积为8320万公顷，但单产水平出现了大幅提高，由10月的47.2蒲式耳/英亩提高到48.3蒲式耳/英亩。单产水平和总产量水平再次刷新了去年的历史纪录，期末库存量由10月的4.25亿蒲式耳上调到11月的4.65亿蒲式耳，压制大豆和豆油的价格。

尽管美豆产量创出新高，且大豆价格已经有了大幅的下调，但是由于大豆相对于玉米等其他主要作物的种植效益仍旧较好，市场预期美国2016年大豆种植面积可能仍旧会增加，这必然会打压远月美豆的价格预期，给远期的大豆和豆油价格带来压力。

豆油食用需求稳步增长，但增幅有限

豆油的需求主要包括两个方面：第一，食用需求，这是豆油主要消费的领域，在中国豆油基本用于食用需求；第二，生物柴油需求，在美国、巴西、阿根廷等大豆主产国，为了刺激豆油的消费，有部分豆油用作生物柴油的生产原料。

食用需求保持稳定的增长幅度在5%左右，工业需求则基本维持不变，由于食用需求约占豆油总需求的80%以上，因此，整体豆油的需求增幅可能在4%左右，这个增速要低于供应增加的速度，因此，需求的低速增长不太可能给豆油价格带来太大的支撑。

供求过剩，豆油价格逐步走低

从供给来看，目前油厂开工率维持高位，导致大豆压榨量开始增加，豆油供应同样有所增加，豆油的期末库存上升到97.5万吨，略高于上周的96.5万吨，仍维持高位，价格压力依然存在。

豆油的商业库存由2015年4月的接近62万吨，上涨到目前的97.5万吨，豆油的库存维持高位徘徊，对豆油价格不利。目前豆油的未执行合同维持高位，主要是由于节假日到来，需求有所恢复，但在供应过剩的状态下，价格很难受需求影响。

从大豆压榨产业链来看，南美进口大豆的理论压榨利润较高，美豆进口压榨利润维持盈利状态，随着下游需求有所恢复，压榨企业提高开工率，加大销售，对豆油价格压力持续。

由以上分析来看，全球大豆丰产导致豆油供应量巨大，而豆油需求增幅远低于供应，导致全球豆类油脂库存大幅增加，这必然会打压豆油价格。豆油将维持振荡走低的行情。

2、行情回顾及分析

1）菜粕

 

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
RM1601	1777	1796	1709	1709	1436572	507074

 

RM1601合约日K线图

菜粕近期的走势可以说是在笔者意料之中，也可以说是在意料之外。意料之中的是笔者先前就判断不管是技术面还是基本面上看趋势都是维持弱势格局，意料之外的是没想到粕的跌幅竟然会这么大这么深。奈何笔者考虑到01合约期现价格接近建议等待反弹至红色压力线附近沽空，结果行情直接向下突破1900的重要关口，呈九十度下跌没有丝毫反弹。事实上01合约菜粕近期也一直没有一张仓单。

基本面上需求疲软主导行情弱势，不管是水产饲料这块还是养殖这块，水产饲料冬季是淡季，需求不行；养殖这块，据芝华数据显示，能繁衍母猪存栏并没有出现较大幅度上升回暖，禽类养殖亦如此。其次，美豆11月月度报告的出台，再次给空头一个巨大的利好。再者，替代品DDGS库存依然偏高并且价格还在走跌。

目前粕类基本面上依旧没有明显的利多支撑，技术面上也没有底部的信号。但是绝对价格已经到了没有收储前的市场化价格，据芝华数据显示近三个月能繁衍母猪的降幅在减小，存栏为十年最低，单边裸空粕类的风险比较大，建议进行豆菜粕价差在前低附近进行多价差套利，上周建议的豆菜05合约430多价差套利效果也不错。

2）菜油

 

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
OI1605	5546	5612	5532	5542	58666	131470

 

OI1605合约日K线图

菜油01走势基本上符合笔者上期所画趋势线的预测，目前主力合约换月至05合约，目前处于下跌通道，总体上还是维持弱势震荡格局。

近期美原油连价格持续下跌至40美元后遇阻弱势震荡，基本面上供应宽松，主要产油国并没有因为油价腰斩而减产限产的意思，同时美元的持续走高也施压原油的反弹；而大豆，从美国11月农业部月度报告中也可以看出，对于油脂也是很大的利空，全球大豆供应相当宽松，库存压力大。

就价格而言，目前三大油脂基本上都已经刷新了08年的低点，但是新低却并不是很深，基本上新低后就震荡回调了。三个油脂强弱不一，就近月而已，棕榈油最弱，豆油其次，菜油最强。究其原因，主要有两点，第一点就是需求淡旺季的差别，棕榈油冬季是淡季，笔者已经不是第一次提过，前期就建议考虑这个进行多豆油空棕榈油的套利；其次就是注册仓单，有仓单的走势都偏强，没有仓单的棕榈油价格持续下跌。

厄尔尼诺炒作对于行情的影响虽然一直没有得到体现，但是我们不能就此忽视它的存在，特别是在价格在四季度传统的消费旺季时处于现在这么一个尴尬的位置，特别是厄尔尼诺临近尾声可能会转化为拉尼娜的时候。当确定小男孩变成女孩，也就是油脂类特别是棕榈油出现大幅反弹的时候。

目前油脂价格处于超跌状态，处于历史价格底部区域，但是油脂总体基本面上将会维持较长一段时间供应宽松的弱势，所以建议按震荡思路进行操作，前低附近轻仓买入，压力位减仓或者反手。其实目前油脂单边投机风险还是比较低，相对来说更建议进行油脂间的套利操作，前期笔者建议关注豆棕的多价差套利就很不错，而且随着1月份合约临近交割，仓单注册数量上来，1、5合约的跨期多价差套利也非常有利可图。

3、现货行情分析

1）菜粕

图标来源：生意社

今日各主要地区菜粕现货报价（16）

从上图我们可以看到，菜粕现货均价基本在1980元/吨，与RM主力合约1601存在271元的价差，较上周一扩大227元。

2）菜油

图标来源：生意社

今日各主要地区菜油现货报价（20）

从上图我们可以看到，菜油现货均价基本在6288元/吨，与OI主力合约1605存在746元的价差，价差较上周扩大188元。

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