第213期荆楚粮油：油粕早评3.31-衍生品金融服务专家

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第213期荆楚粮油：油粕早评3.31

时间：2015-03-30 20:09

菜粕菜油：

美国农业部于北京时间4月1日0时将公布2015年第一个季度报告，去年7月1日美国农业部公布的季度报告成为粕类暴跌的导火索，笔者预计这次报告将和那次一样对粕的未来三个月行情产生方向性选择。目前美豆维持在【950，1100】的震荡区间内，技术面上看长期盘在60日趋势线下弱势尽显，具体关注周三凌晨USDA报告。

1、行业新闻

中国油菜籽产业研究院：

一、2014/15年度油菜籽产量较去年下降10%左右

通过调研各地推测，目前油菜籽播种面积的减幅在15%左右，面积减少的原因有如下：

1、油菜种植收益相对较少被小麦替代

根据调研数据得知，油菜种植收益比小麦少210元/亩。亩收入方面，小麦比菜籽多收入179元/亩：小麦单产800斤，去年最低保护价1.18元/斤，亩产收入944元；油菜籽一般亩产300斤，2014托市价格2.55元/斤，亩收入765元；每亩开支方面，油菜比小麦多开支31元/亩：每亩油菜的平均开支为481元，种植小麦的开支为450元。目前油菜籽种植的机械化水平仍处于较低水平，需要较多的人力，随着青壮年外出务工，农村地区留守种地的均为老年人和妇女，因此种植机械化水平较高的小麦更受青睐。

2、对政策调整的不确定种植油菜积极性受挫

去年棉花、大豆等农产品开始实行目标市场定价，市场上不断有声音表示2015年国家也将取消油菜籽托市收购政策。对于政策的不确定，使得农民放弃了种植油菜，改种小麦。

3、部分农田被撂荒或转种经济作物

农民外出务工每天约有150元以上的收入，而每亩地每年收入约1000元，相对较低，因此农民弃种。此外，也有部分油菜地被改种葡萄等经济作物。

关于2015年油菜籽的单产，目前油菜正处于盛花期，受前期雨水影响，田间调研发现有花粉败育情况，但比例不高。对于最终的产量，还需视后期的天气和气温而定，目前预估与去年持平或略好于去年。

综合来看，2015年冬油菜产量应较去年下滑10%左右。

二、浓香型菜油成市场趋势，国产菜粕供应减少

去年企业浓香小包装菜油销售较好，“非转基因”“浓香”概念使其具有良好的议价能力，有较高的销售利润。展望后期，企业发展浓香型小包装菜油将成趋势。

随着小榨增多，国产菜粕供应相应减少。小榨后产生小机饼，小机饼一般销往中小型饲料厂以及养殖户，大型饲料厂为保证质量稳定，均不采用小机饼为原料。

三、国产菜粕仍有少量库存但质量较差

去年国产菜粕刚上市时，由于中储粮定价过高，且货源无法顺利出厂，下游饲料企业转向使用加籽粕，另外当时豆菜粕价差较小，饲料企业修改配方，减少了菜粕用量，使去年国产菜粕需求量减少。

后期菜粕价格大跌，且配合天气较好，两湖地区水产需求有所促进，部分下游企业开始备货，10月份菜粕销售明显好于9月，走货速度加快。本次调研走访两湖地区，根据企业提供数据推测，目前两湖地区菜粕库存约有1-2万吨，但大部分质量较差，可达交割标准的菜粕很少。

去年两湖地区出现国产菜粕制作仓单困难的现象，主要原因：1.两湖地区大部分油厂属于中小型油厂，产品质量稳定性差；2.中小型企业很难实现定量包装、统一包装。另外，根据交易所规则，交割的国产菜粕必须由取得《饲料生产企业审查合格证》的企业生产，而去年正值换证阶段，不少企业新证尚未审批下来。

四、2015年菜粕用量大幅下滑

去年，由于养殖效益较差，饲料需求减少，饲料行业整体下滑，部分中小型企业倒闭。今年的饲料需求依然不容乐观，通过调研发现，由于养殖亏损，湖北地区不少猪厂鸡厂倒闭，而水产方面，有约1/3的鱼塘转向种植莲藕，养殖业整体规模减小。

饲料需求的下滑，导致菜粕用量大幅减少：

首先从水产饲料的需求来看，今年水产饲料需求下滑，除了上文提到的水产养殖规模减少外，还有一个原因，今年可能水产旺季不旺。去年养殖亏损，两湖和华南地区均出现压塘情况，预计两湖地区将在4月至6月上旬这批鱼陆续出塘，6月下旬进行补苗，而每亩鱼塘补苗数量将较往年减少，因此在8、9月的水产需求将出现旺季不旺的局面。

其次是菜粕需求被其他蛋白替代。去年以来随着豆菜粕价差逐步缩小，饲料企业纷纷调整配方。目前禽料猪料中已基本不添加菜粕，而水产饲料中菜粕用量也从去年的30%下调至8%-10%。有些饲料企业表示价差若再缩小，则可能将菜粕用量调整为0。但一些大型饲料厂为了保持饲料质量的稳定性，菜粕使用量不会低于8%的比例。菜粕主要被豆粕、DDGS、棉粕等蛋白替代。进口DDGS具有较高的性价比，企业认为只有当菜粕与DDGS价差在300以上时，才会考虑使用菜粕。三月底，进口DDGS陆续到港，四月下旬将集中到港，关注后期DDGS的替代效应。另外，也有企业从新疆购买棉粕，替代部分菜粕使用。

通过调研了解，饲料企业对国产菜粕的采购表现得很谨慎。有部分企业表示6月之前都不会考虑国产菜粕，6月中旬国产新季菜籽上市后才会考虑。无疑企业担心国产菜粕再次出现去年的情形（货权在中储粮，而销售价格偏高），另外相对国产菜粕，进口加籽粕质量稳定，杂质较少，具有较大优势。进口菜粕价格较国产菜粕高200元/吨以内时，企业均偏向于使用进口菜粕。

五、油脂饲料用量同比增加一倍以上

过去油脂价格较高，在饲料中的添加比例也较低，不为市场所关注。而在本次调研中发现，油脂在饲料中占比自去年以来大幅提高。走访的饲料企业中，有企业去年大幅提高油脂使用，从以前的2-3%提高到5-6%，有些饲料中甚至达到10-20%。相对于猪料和禽料，水产饲料中油脂需求更高。另了解到，在华南某大型饲料企业，去年油脂的使用量也番了一倍，从以前的1%内增至1%-2%。以目前国内水产料总量2000万吨计算，每增加1%的油脂用量，将增加约20万吨消费，这在一定程度上解释了过去半年来国内油脂商业库存快速减少的现象。

另外关于饲料配方，企业认为目前饲料均是高蛋白中能量，而未来要做出改变，改变方向则是低蛋白高能量。高能量方面，增加油脂用量，另外尝试增加小麦、玉米的使用。未来饲料用油将是油脂需求新的增长点，这点值得大家关注。

2、行情回顾及分析

1）菜粕

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
RM1509	2241	2258	2228	2231	2412568	1624372

RM1509合约日K线图

菜粕09合约近期一直在区间【2200，2300】震荡，没有出现方向性的突破，等待着像美国农业部季度报告这样大基本面影响因素进行方向性的选择。目前主要的利多因素有以下几点，首先，菜籽种植面积相比去年减少15%左右，在国产菜粕未上市前菜粕供需矛盾的炒作氛围相当浓厚。目前，两湖北地区菜粕库存大概有2万吨左右，质量偏差。其次，据上周郑商所调研得知，在油菜籽产区，国产油菜籽大多数进入小榨，生产浓香型小包装菜籽油。随着小榨增多，国产菜粕供应相应减少。第三，豆粕菜粕价差长期处于低位，已经缩小到极不合理的水平(1509合约豆菜价差已经缩小至530左右,二者的替代作用已经完全被发挥)，造成饲料企业今年基本没有冬储，国产粕上市前供需矛盾会比较大。第四，今年有望继续延续菜籽托市收购政策，对菜粕价格带来支撑。最后，随着北方气温逐渐升高，鱼苗入水，水产旺季启动会进一步促进菜粕的需求。

目前菜粕临近压力位震荡盘整，主要利空因素有一下几点，首先，最大的利空因素就在于全球性的大豆的丰产，供给压力大，替代品豆粕庞大的库存压力施压菜粕上行。其次，目前水产饲料配方中菜粕含量只有8%左右，菜粕主要被豆粕、DDGS、棉粕等蛋白替代。进口DDGS具有较高的性价比，只有当菜粕与DDGS价差在300以上时，才会考虑使用菜粕。四月下旬DDGS将集中到港，关注后期DDGS的替代效应。菜粕与豆粕的价差仍是不容忽略的利空因素，价差远低于正常水平，豆粕替代需求，有些饲料企业表示价差若再缩小，则可能将菜粕用量调整为0。第三，去年，由于养殖效益较差，饲料需求减少，饲料行业整体下滑，部分中小型企业倒闭。今年的饲料需求依然不容乐观，通过调研发现，由于养殖亏损，湖北地区不少猪厂鸡厂倒闭，而水产方面，有约1/3的鱼塘转向种植莲藕，养殖业整体规模减小。最后，菜籽油拍储继续进行，菜籽政策迟迟未定。假如不托市收菜籽，将会有较大利空。

综上所述，菜粕09合约目前临近压力位区间震荡，等待方向性突破，建议观望等4月1日美国农业部报告出台出现方向选择后进行跟进策略。鉴于菜粕上半年总体处于旺季偏多的思路，激进的客户可继续在2200-2220区间进入多单试单4月1日报告出台后会选择向上突破，但一定要轻仓。谨慎客户观望等报告出台进行跟进策略，近期粕类油脂有些套利机会，具体低点入场点位欢迎致电来询。

2）菜油

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
OI1509	5836	5852	5812	5834	30564	109998

OI1509合约日K线图

4月1日国家临时存储菜籽油竞拍5万吨，其中江苏（1）、浙江（0.5）、江西（0.35）、河南（0.26）、湖北（2.25）、湖南（0.64）注：河南菜籽油在河南物流市场交易。

油脂目前而言笔者坚持长期看弱的观点，根本原因根本原因依旧在于庞大的油脂库存疲弱的基本面。首先，据美国农业部3月月度供需数据，2014/2015年度美豆库存为3.85亿蒲式耳，美豆种植面积为8370万英亩，供应压力大。其次，菜油国储和临储油2014/15年期末库存预计将达到700万吨，国内菜籽年度需求量大概在400万吨。第三，原油持续的震荡盘整，并没有走出明显的底部信号，趋势依旧偏空没有实质性反转，还需要继续等待基本面的好转。最后，南美大豆丰产在即，将对国际大豆市场形成供应冲击，南美大豆预计增产1000多万吨。同时进入二季度，随着天气的转暖，马来西亚棕榈油产量进入增加周期，棕榈油价格也往往处于弱势。

但是油脂价格已经处于绝对地位，也有一定的利多因素供其炒作价格上出现反弹。首先，原油在前低附近获得支撑出现反弹，依旧处于震荡区间。其次，我国油脂市场库存压力缓解，不管是棕榈油还是豆油，其库存都处于年内的低点区域。截至3月10日，国内豆油商业库存73.23万吨，较去年同期下降25.34%；全国港口棕榈油库存总量47.33万吨，较去年同期下降60.8%。

在操作上，菜油延续震荡下跌的趋势。油脂目前处于超跌状态，容易借助一些消息面的利好消息炒作出现较大反弹，在基本面没有大改观之前每次反弹恰恰是给予合适的做空机会，而行情筑底基本面改观也不是一天两天能够完成的，我们有足够的时间对基本面作出正确的判断。油脂颓弱2年多趋势短期反转的概率不大，盘中价格波动稍纵即逝，具体操作点位等详细操作欢迎盘中致电来询。笔者上周提示在5900附近轻仓放空试单继续持有，考验菜油09是否会下破前低支撑。

3、现货行情分析

1）菜粕