第205期荆楚粮油：油粕早评2.8-衍生品金融服务专家

第205期荆楚粮油：油粕早评2.8

时间：2015-02-08 19:30

菜粕菜油：

全球大豆供应宽松，盘面弱势震荡。USDA数据显示，2014年全球大豆产量创出31437万吨的历史新高，较上年度的28374万吨高出3063万吨；总消费量虽然由上年度的27240万吨增长到28625万吨，但期末库存由上年度的6616万吨增长到9078万吨。盘面上美豆指数在区间【900,1100】长期震荡，趋势偏弱。目前正处于南美大豆生长关键期，市场对天气炒作的氛围非常浓厚，后期需要着重关注南美天气状态。

目前主导菜粕延续弱势的主要因素有以下几个，首先水产养殖淡季，需求疲软，从菜粕月度需求供给曲线上看到四月份左右需求量才会起来；其次，养殖业低迷，豆粕价格难以起来，带动菜粕价格下跌。

据农业部数据显示，2014年12月生猪存栏量为4.2亿头，同比下降10%;国内能繁殖母猪存栏量连续下滑达到4289万头，同比下降12%。自1月以来，禽流感新增病例不断增加，广东珠三角城区家禽交易暂停，禽类养殖再遭打击，不利于饲料产品消费，而作为饲料原料的菜粕需求将受到打击。再者，美国农业部1月份报告，单产以及总产量都高于预期，全球大豆供应充足，整体油脂油料市场承受供应压力。这就意味着，菜粕的主要需求方在短期内对菜粕的需求量都不会有较大幅度的提高。

但是从长远看，淡旺季异常明显的菜粕年后依旧具备一定的上涨空间。首先，菜粕国内种植面积相比去年减少了20%，意味着明年国产菜籽供给将大幅减少，5-6月份的菜粕空档期菜粕的供需矛盾会更大。其次，因为今年豆粕菜粕价差长期处于低位，已经缩小到极不合理的水平(1505合约豆菜价差已经缩小至550以下,现货也小至700)，造成饲料企业今年基本没有冬储，等到三月份左右新的鱼苗陆续放养水产需求起来，菜粕需求将急剧扩大。最后，明年有望继续延续菜籽托市收购政策，对菜粕价格带来支撑。目前，就绝对价格而言，当前菜粕价格已处于历史地位，现货价格2100左右市场成交会极大改善，刺激水产饲料企业对菜粕的需求，带来一定的支撑。

综上所述，菜粕05合约目前大趋势依旧处于一个弱势震荡的格局中但是下跌空间并不大，处于一个弱势的震荡区间【2050,2400】，不建议低位做空也不建议高位做多，建议依托区间小止损高抛低吸。目前处于需求淡季没有过多的利多刺激，主要跟随美豆走势，而美豆走势受美农业部报告等利空因素影响偏弱运行，后期关注南美天气情况。在操作上，建议观望为主或者激进的可在9月以2000为止损在2050以下轻仓长线多单，稳健的继续等待时机。豆粕和菜粕05合约具备套利机会，具体详细操作欢迎致电来询。

菜油，近期继续关注国家政策方面的消息。2月4日在安徽粮食批发交易市场及其联网市场举行的国家临时存储菜籽油竞价销售交易会顺利结束，本次交易会计划销售2010年菜籽油11358吨，实际成交1729吨，成交率15.22%，成交均价5806元/吨。安徽：计划销售2010年菜籽油2885吨，实际成交1729吨，成交率59.93%，最高成交价5850元/吨，最低成交价5800元/吨，成交均价5806元/吨。江西：计划销售2010年菜籽油8473吨，全部流拍。

2月11日竞价销售国家临时存储菜籽油0.96万吨，其中安徽（0.11万吨）、江西（0.85万吨）。

随着近期原油出现一波反弹，油脂短期也跟随反弹，但是长期趋势依旧是偏弱。首先，菜油国储和临储油2014/15年期末库存预计将达到760万吨。近期经国家有关部门批准出台国家临时存储食用油竞价销售细则，在四季度油脂需求旺季向市场增加菜籽油的供应量，对油脂带来较大利空影响，这直接导致近期豆油和棕榈油跟随原油反弹但是菜油反弹幅度却很小，走势依旧颓弱。其次，原油近期虽然出现了一波反弹，但是趋势并没有实质性反转，还需要基本面的好转。再者，美国农业部1月份报告全球大豆丰产，施压油脂市场。所以短期受四季度油脂需求旺季存在反弹的可能，但是需要慎重对待短期的反弹不能过分看多，以反弹逢高空为主。

目前短期利多油脂的因素主要有三个，首先，四季度春节的油脂需求旺季，贸易商备货积极。其次，不管是棕榈油还是豆油，其库存都处于年内的低点区域。截至2月3日，国内豆油商业库存88.815万吨，较去年同期下降4.35%；全国港口棕榈油库存总量55.4万吨，较去年同期下降41.9%。第三，印尼的生物柴油补贴政策的刺激，从每公升1500印尼盾上调至4000印尼盾（约合35美分/公升），从而促进棕榈油的需求带动油脂的反弹。

在操作上，长期看油脂受供需影响依旧偏弱趋势，短期受四季度春节油脂需求旺季，同时无论棕榈油还是豆油，其库存都处于年内的低点区域等因素的炒作容易反弹。油脂目前处于超跌状态，容易借助一些消息面的利好消息炒作出现较大反弹（比如印尼的补贴政策），但是不建议做多，同时谨慎低位做空，建议逢高放空为主。趋势走强观望为主等趋势走出弱势信号便可顺应大趋势进行小止损尝试建仓空单。菜油05合约近期走势受抛储影响明显弱于棕榈油和豆油，激进的投资者看5740的支撑力度可轻仓以5680为止损进行短线的多单，谨慎的继续等到逢高做空的机会。

1、行业新闻

期货日报：

近日，随着国际原油价格的反弹和美元指数的下跌，国内植物油期价呈现触底反弹之势。由于临近春节长假，且全球油脂油料将延续供给宽松的格局，我们认为在国际原油期价没有实质性反转前，即便是油脂消费旺盛，节前植物油期价反弹持续性和力度仍较弱。

全球豆类供给宽松。美国农业部1月供需报告对2014/2015年度巴西和阿根廷大豆产量的预估值分别为9500万吨和5500万吨。与去年12月预估值相比，巴西的产量提高了100万吨，为南美大豆增产定下总基调。在与全球大豆的库存消费比数据比较中，我们发现2014/2015年度全球大豆期末库存消费比预估为22.34%，也较2013/2014年度上升5.07%，为历史较高水平。这也就意味着2014/2015年度全球市场的大豆供需仍将呈现宽松格局，原料供应的宽松将使得油脂价格承受巨大压力。

我国的油脂消费集中在餐饮消费方面，因此餐饮收入是衡量油脂消费力的一个关键分析指标。政府的反腐和提倡节俭导致餐饮收入营业额大幅回落，但是反腐举措令餐饮业从奢华转型为亲民，吸引了更多的普通消费者。从近期的限额以上企业餐饮收入当月同比数据显示，我国自去年8月以来的餐饮收入呈现触底回升的态势。国内的油脂消费情况表现良好。然而，国内油脂期价并没有因为下游旺盛的消费出现回升，这是当前影响油脂价格的主要因素。国际原油价格并没有企稳，后期如果原油价格企稳，我们预计国内油脂价格将大幅反弹。

从原油的成本方面分析，我们认为原油价格低位运行不可能长期持续。2014年原油价格累计跌幅50%以上，令植物油的生物柴油转换需求受到打压。但是我们对2015年原油价格的预期并不悲观，届时植物油价格将随着原油价格的企稳而获得一定支撑。理由如下：一是成本因素。从经济规律看，任何商品不可能在成本线以下运行太久，且距离成本价格的最大跌幅不可能超过20%。目前油价已跌破大多数油气企业的成本价格。二是减产因素。如果油价持续下跌，主要产油国进行减产保价的可能性加大。因此，本轮油价下跌的底部很难像2008年金融危机后最低跌至38美元/桶，初步预计底部在45美元/桶至50美元/桶。原油价格的止跌企稳也将带动油脂期价的进一步反弹。

综上所述，影响植物油价格未来走势的关键因素是国际原油价格走势。目前国际原油价格已经在成本区间中，后期大幅下跌的空间不大。但是市场对未来供过于求的格局已经形成共识，中长期的偏空思维已经形成，尤其2月春节备货行情即将结束时期，因此我们也不能过于乐观预期油脂期价的底部形成。操作上，建议已有高位空单逢低可部分获利出局，留存单做好止盈。新单保持区间振荡思维，Y1505合约振荡区间5300—5770元/吨，P1505合约4600—5180元/吨。

2、行情回顾及分析

1）菜粕

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
RM1501	2164	2184	2161	2168	1353480	813976

RM1505合约日K线图