第203期荆楚粮油：油粕早评1.28-衍生品金融服务专家

第203期荆楚粮油：油粕早评1.28

时间：2015-01-27 19:37

菜粕菜油：

美国农业部1月13日公布新年度第一个供需报告，2014/15年度美国大豆期末库存预计为4.1亿蒲式耳，高于市场预期4.02亿蒲式耳；2014/15年巴西大豆产量预估从12月的9400万吨上调至纪录高位9550万吨。预计全球大豆产量为3.144亿吨，创历史新高。受此利空影响，美豆指数跌破1000的整数关口后，在980附近窄幅震荡，连续收阴线，趋势偏弱。目前正处于南美大豆生长关键期，市场对天气炒作的氛围非常浓厚，后期需要着重关注南美天气状态。

目前主导菜粕延续弱势的主要因素比较多，首先水产养殖淡季，需求疲软，从菜粕月度需求供给曲线上看到四月份左右需求量才会起来；其次，养殖业低迷，豆粕价格难以起来，带动菜粕价格下跌。今年到目前为止豆菜价差依旧处于一个较低的水平，豆粕对菜粕的替代性极大增强，直接买豆粕更划算，进一步抑制菜粕反弹空间。2014年12月份生猪存栏量持续下降，其中生猪存栏较11月下降2.3%，较能繁母猪较11月下降1.8%，较2013年同期下降13.2%。同时近期不断曝光炒作禽流感事件，导致禽类特别是养鸡行业政进入低迷，整体利空饲料市场。再者，菜籽供给充裕，天下粮仓数据显示，2014年累计进口菜籽435万吨，超过2013年全年进口量338万吨，2015年1月份进口预计65万吨，超过同期的45万吨。同时DDGS进口限制解除，DDGS跌幅较大带动菜粕趋势偏弱。最后，美国农业部1月份报告，单产以及总产量都高于预期，全球大豆供应充足，整体油脂油料市场承受供应压力。这就意味着，菜粕的主要需求方在短期内对菜粕的需求量都不会有较大幅度的提高。

但是从长远看，首先，菜粕国内种植面积相比去年减少了20%，意味着明年国产菜籽供给将大幅减少，5-6月份的菜粕空档期菜粕的供需矛盾会更大。其次，因为今年豆粕菜粕价差长期处于低位，已经缩小到极不合理的水平(1505合约豆菜价差已经缩小至550以下,现货也小至700)，造成饲料企业今年基本没有冬储，等到三月份左右新的鱼苗陆续放养水产需求起来，菜粕需求将急剧扩大。最后，明年有望继续延续菜籽托市收购政策，对菜粕价格带来支撑。目前，就绝对价格而言，当前菜粕价格已处于历史地位，现货价格2100左右市场成交会极大改善，刺激水产饲料企业对菜粕的需求，带来一定的支撑。

综上所述，菜粕05合约目前大趋势依旧处于一个弱势震荡的格局中，但是下跌空间并不大，处于一个弱势的震荡区间里，【2050,2400】，不建议低位做空也不建议高位做多，建议依托区间小止损高抛低吸。目前处于需求淡季没有过多的利多刺激，主要跟随美豆走势，而美豆走势受美农业部报告等利空因素影响偏弱运行，后期关注南美天气情况。在操作上，建议观望为主或者激进的可在9月轻仓长线多单，稳健的继续等待时机。豆粕和菜粕05合约具备套利机会，具体详细操作欢迎致电来询。

菜油，近期继续关注国家政策方面的消息，自1月15日临储食用油竞价销售交易细则公布，安徽地区竞价销售6500吨菜籽油，起拍价为5800元，目前实际成交1000吨，成交率15.42%，成交价5800元/吨。

对于油脂特别是菜油而言，其长期趋势依旧是偏弱。首先，菜油国储和临储油2014/15年期末库存预计将达到760万吨，库存消费比达到125%。近期经国家有关部门批准出台国家临时存储食用油竞价销售细则，在四季度油脂需求旺季向市场增加菜籽油的供应量，对油脂带来较大利空影响。其次原油近期虽然出现横盘震荡，但是反弹力量比较弱，并没有持续创新高，弱势趋势依旧，原油价格的下跌造成生物柴油的生产利润缩减甚至亏损，使得生物柴油产量下降，将继续拖累油脂走低。再者，美国农业部1月份报告全球大豆丰产，施压油脂市场。所以短期受四季度油脂需求旺季存在反弹的可能，但是需要慎重对待短期的反弹不能过分看多，以反弹逢高空为主。

目前短期利多油脂的因素主要有两个，首先，四季度春节的油脂需求旺季，贸易商备货积极。其次，不管是棕榈油还是豆油，其库存都处于年内的低点区域。截至1月20日，国内豆油商业库存96万吨，较去年同期持平；全国港口棕榈油库存总量61.32万吨，较去年同期降低37.9万吨。

在操作上，长期看油脂受供需影响依旧偏弱趋势，短期受四季度春节油脂需求旺季，同时无论棕榈油还是豆油，其库存都处于年内的低点区域等因素的炒作容易反弹。油脂目前处于超跌状态，容易借助一些消息面的利好消息炒作出现较大反弹，谨慎低位做空，建议逢高放空为主。趋势走强观望为主等趋势走出弱势信号便可顺应大趋势进行小止损尝试建仓空单。菜油05合约在近期一波下跌后震荡区间低位，此刻建议观望，等待反弹高位做空。具体建仓区间以及建仓时间操作随时关注笔者早评提示或者盘中来电咨询。

1、行业新闻

期货日报：

尽管2014年中国大豆进口首次突破7000万吨大关，但是全球创纪录丰产的背景下，国际大豆价格仍在持续下跌，推动国内豆粕现货价格一个月内跌幅达到8%以上。而投行预计未来国际大豆价格仍将持续低迷。

海关总署近期公布数据，我国2014年1-12月份大豆进口总量为7140万吨，首次突破7000万吨，创历史最高。而中国农业部预测，2014/2015年度中国大豆进口量将达到7800万吨，将再创历史新高。

不过，中国创纪录的进口并没有提升国际大豆价格。数据显示，去年12月大豆进口量为853万吨，较上年同期增加15.3%，较11月份的603万吨增加41.5%。大豆进口平均成本为574美元/吨，较上年同期的604美元/吨下降5%。

数量庞大的进口大豆使得压榨后的豆粕价格出现持续下跌。今年年初至今的不足一个月时间内，国内豆粕现货价格由3212元/吨下跌2932元/吨，累计下跌280元/吨，跌幅8%。对比数据显示，1月份国内豆粕现货价格的下跌速度远大于国际大豆市场的下跌幅度。

国际大豆价格和国内豆粕价格持续下跌的重要原因是全球大豆创纪录的丰产。美国农业部最新公布的数据显示，2014/2015年度全球大豆产量预计3.14亿吨左右。这是全球大豆产量首次突破3亿吨，较2013/2014年度2.83亿吨的纪录产量，仍高出3063万吨。其中，美国大豆产量统计约1.08亿吨，而上年的纪录产量为9139万吨。

国际谷物理事会的最新报告也预计，2014/2015年度全球大豆产量将达到3.12亿吨，较上次预测值高出400万吨，也高于上年的2.84亿吨。本年度大豆期末库存预计为4200万吨，高于上年的3100万吨，比上次预测值高出400万吨，比上年增长35%。同期，2014/2015年度全球谷物总产量（不包括大米）也将达到创纪录的20.02亿吨，谷物期末库存将增长7%，达到4.32亿吨，这将是自上个世纪80年代中期以来的最高水平。

鉴于大豆如此严重的过剩局面，麦格理银行预计，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货价格可能跌至2009年以来的最低水平，而且未来两年大豆期价依然看跌，因为大豆价格仍相对高于其他一些竞争性农作物，这可能导致大豆播种面积提高。在美国，大豆价格仍比玉米有竞争力，因而今年大豆播种面积可能再度增长5%，达到创纪录的8790万英亩。

麦格理银行称，本年度以及2015/2016年度全球大豆供应依然严重过剩，大豆价格表现不佳。麦格理银行预计，今年四季度大豆期货平均价格将跌至9美元/蒲式耳，2016年四季度将跌至8.70美元/蒲式耳，这将是自2009年3月份以来的最低水平。麦格理银行还预计CBOT2016年11月大豆期约价格约为9.66美元/蒲式耳。

2、行情回顾及分析

1）菜粕

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
RM1505	2128	2165	2121	2142	1958020	960232

RM1505合约日K线图