第196期荆楚粮油：油粕早评1.5-衍生品金融服务专家

第196期荆楚粮油：油粕早评1.5

时间：2015-01-04 23:13

菜粕菜油：

美豆在元旦期间在以下三个因素的作用下出现大幅下跌，一是美元指数再创阶段新高，继续打压大宗商品；二是在基金和生产商抛盘的打压下，美豆指数跌破60日线；三是“炒作”南美大豆丰产的消息，目前南美大豆正处于生长期，阿根廷和巴西天气良好极适合大豆的成长，预期将导致南美大豆丰收，这一预期打压CBOT大豆期货价格。在这三个因素的综合作用下，美豆指数跌破60日线，在前段时间处于压力位长期横盘震荡后未能突破压力位，转而跌破支撑线。受此影响，国内菜粕粕将大幅低开，考验阶段低点2180的支撑力度。

就菜粕而言，近期最大的新闻莫过于收储政策明年将延续的消息，这对于菜籽而言无疑是一个刺激性的利好。根据已经种植的油菜籽面积而言，相对去年今年减少了20%，预计明天油菜籽收储价格将会有更大的浮动空间。目前湖北地区大概还剩有7万吨质量不太好的菜粕库存，加工菜籽的油企基本处于停产状态转而加工棉籽，菜粕供应相对较小。在一定程度上预示着，目前菜粕大趋势依旧处于一个弱势震荡的格局中，但是下跌空间并不大。

目前制约菜粕延续弱势的主要因素有两个，一个是美豆的弱势，一个是豆粕和菜粕的饲料配方比，而后者是主要因素。去年饲料企业因为6月份左右的饲料空档期菜粕价格居高不下而不得不修改鱼饲料配方，而饲料配方一旦修改，那么为了保证饲料的稳定性短期内不会改变。今年到目前为止豆菜价差依旧处于一个较低的水平，豆粕对菜粕的替代性极大增强，直接买豆粕更划算，导致冬储菜粕的概率很低。这就意味着，菜粕的主要需求方在短期内对菜粕的需求量都不会有较大幅度的提高。只有等到今年新的鱼苗放养的时候，这一情况才会改善，并促进菜粕的上涨。

菜粕需求淡季，主要跟随美豆的走势。美豆在长达2个月的横盘震荡后，选择了向下跌破支撑位，短期弱势尽显，后期关注1000点争夺。

综上所述，菜粕大趋势依旧处于一个弱势震荡的格局中，但是下跌空间并不大，目前处于需求淡季没有过多的利多刺激，主要跟随美豆走势。在基本面上收储政策明年有望延续的消息，这对于菜籽而言无疑是一个刺激性的利好。同时库存尽管有点高但是质量偏低而且大多油企目前并未加工菜籽，抑制菜粕的下跌空间。目前制约菜粕延续弱势的主要因素有两个，一个是美豆，一个是豆粕和菜粕的饲料配方比，而后者是主要因素。去年6月份饲料企业修改配方后到目前并未改变，豆菜价差依旧处于一个较低的水平，这就意味着，菜粕的主要需求方在短期内对菜粕的需求量都不会有较大幅度的提高。只有等到今年新的鱼苗放养的时候，这一情况才会改善，并促进菜粕的上涨。在操作上长线可逢低依托级别支撑分次入场多单埋伏，短线观望为主。前期建议依托2180的多单，假期前逢高减仓后，周一开盘在开仓成本以下可选择离场观望，之上，则继续拿着。具体操作欢迎致电来询。

美原油再创阶段新低，而马来西亚遭遇洪涝灾害导致棕榈油减产的短期利好消息在一周的时间里将被消化。尽管每年元旦前油脂出入库非常频繁，销售商拿货备货非常积极，属消费旺季。长期颓弱的油脂行情一直在等待着也需要这样的消息面的刺激来推动其反弹，但是也正因为油脂基本面上的长期弱势对油脂的反弹也不能过分看多，其长期趋势依旧偏弱，依旧以逢高做空为主，趋势反转不是一天两天或者短期的利好刺激所能够改变的。

仅拿菜油而言，长期从供求上看依旧是维持大趋势弱势格局，菜油2014/15年期末库存预计将达到760万吨，库存消费比达到125%。倘若菜籽油若出现抛储，将会给油脂市场带来一定的利空影响，而抛储政策最早将于明年三月份出台。同时原油下跌趋势尚未改变，原油价格的下跌造成生物柴油的生产利润缩减甚至亏损，使得生物柴油产量下降，将继续拖累油脂走低。据分析机构数据，2015年全球生物柴油产量预计为2730万吨，略低于2014年的预期产量2750万吨，2013年为2630万吨。生物柴油主要生产国美国、欧盟28国、印尼等均有所减少，这对油脂行情也带来了一定的利空影响。短期受四季度油脂需求旺季存在反弹的可能，但是需要慎重对待短期的反弹不能过分看多，以反弹逢高空为主。

在操作上，菜油跟随棕榈油受消息面洪涝的刺激出现较大幅度的反弹，笔者一直提示尽管油脂不管在技术面还是在基本面上看都是偏弱趋势，但是油脂处于超跌状态，建议逢高放空为主或者轻仓追空。趋势走强可观望为主等趋势走出弱势信号便可顺应大趋势进行小止损尝试建仓空单。菜油上周三走出一根长上影线的小K线，短期的见顶信号比较明显属于弱势信号发出，激进的可以可以6130为止损轻仓试空，谨慎的可根据日内盘面走势进行抛空操作，看收盘价选择是否隔夜留仓，具体建仓区间以及建仓时间操作随时关注笔者早评提示或者盘中来电咨询。

1、行业新闻

中国证券报：

近期，在国际原油大跌、全球油脂油料供应过剩以及国内油脂库存高企而需求不济等因素的共同作用下，国内油脂板块走势相对低迷。加之，南美天气良好，在整体供应宽松的基础上继续压制盘面。

首先，美豆库存下调未改供应宽松格局。美国农业部公布的12月份供需报告显示，美豆年终库存由上月预测的4.5亿蒲式耳下调至4.1亿蒲式耳，低于市场平均预测的4.27亿蒲式耳，但仍是自2006/2007年度以来最高库存水平。这提振了豆类市场走势，但随着利多预期的兑现以及供应压力渐显，美豆持续上涨较为乏力。全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调依然没有发生变化，本次报告统计数据显示，巴西以及阿根廷大豆产量未做调整，仍预测为9400万吨和5500万吨，全球产量由3.121亿吨上调至创纪录的3.128亿吨，但需求量仅上调25万吨。

其次，国内进口大豆集中到港，供应压力不减。根据中国海关总署的统计数据显示，2014年1-11月大豆进口量累计为6278万吨，累计数量同比增加12.3%，金额同比增加6.8%。另据天下粮仓网的调查数据显示，2014年12月份国内各港口进口大豆预报到港量为127船759.5万吨，高于11月份到港量，同时也高于前期预报的730万吨，并高于近5年12月份到港量的平均水平。此外，在即将来临的2015年，就目前的船期统计，到港量依然较大，供应压力依然存在，如1月份最新预估为700万吨，2月份最新预估为500万吨，3月份最新预估为560万吨。当前进口大豆到港的压力较大，这抑制了包括豆油在内的豆类产品价格企稳走好。

第三，油厂豆粕未执行合同量大，豆油库存或被动增加。当前，油厂开机率仍处于较高水平，且饲企采购不旺，多以执行前期基差合同为主。截至12月21日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同为332.53万吨，较去年同期的250.97万吨增长32.49%。油厂为履行豆粕未执行合同，在随后的一段时间内都将保持较高的开机率水平，加之当前油厂的压榨利润相对可观，故而油厂的压榨意愿和动力均较强。以江苏进口大豆压榨利润为例，截至12月25日，油厂的压榨利润为82元/吨。油厂保持较高水平的开机率，一方面使得豆粕的流通量增加，保证了其未执行合同的顺利履行，但另一方面，也使得豆油库存量被动增加，毕竟豆粕与豆油同是大豆压榨的产物。

第四，油脂库存高企，抑制其行情企稳向好。随着进口大豆的集中到港，原料供应充足，大多油厂开机率维持在较高水平，这使得豆油去库存进程显得更加缓慢。事实上，油脂由于供应大于需求，其库存一直处于较高水平，去库存化进程任重道远，高库存是压制油脂行情企稳向好的重要因素之一。截至12月16日当周，国内豆油商业库存总量依然超过100万吨，为117.88万吨。棕榈油的港口库存有所回升，当前其库存水平为63.1万吨，且预计12月份或将有50万吨的棕榈油陆续到港，棕榈油港口库存在未来一段时间将呈攀升态势发展。菜籽油国家储备充足，一旦实施抛储，对本已弱势的油脂市场无疑是“雪上加霜”。油脂供应充裕，节前备货需求迟迟未现。2、行情回顾及分析

1）菜粕

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
RM1505	2281	2304	2246	2253	1407586	872298

RM1505合约日K线图

美豆在元旦期间在以下三个因素的作用下出现大幅下跌，一是美元指数再创阶段新高，继续打压大宗商品；二是在基金和生产商抛盘的打压下，美豆指数跌破60日线；三是“炒作”南美大豆丰产的消息，目前南美大豆正处于生长期，阿根廷和巴西天气良好极适合大豆的成长，预期将导致南美大豆丰收，这一预期打压CBOT大豆期货价格。在这三个因素的综合作用下，美豆指数跌破60日线，在前段时间处于压力位长期横盘震荡后未能突破压力位，转而跌破支撑线。受此影响，国内菜粕粕将大幅低开，考验阶段低点2180的支撑力度。

就菜粕而言，近期最大的新闻莫过于收储政策明年将延续的消息，这对于菜籽而言无疑是一个刺激性的利好。根据已经种植的油菜籽面积而言，相对去年今年减少了20%，预计明天油菜籽收储价格将会有更大的浮动空间。目前湖北地区大概还剩有7万吨质量不太好的菜粕库存，加工菜籽的油企基本处于停产状态转而加工棉籽，菜粕供应相对较小。在一定程度上预示着，目前菜粕大趋势依旧处于一个弱势震荡的格局中，但是下跌空间并不大。

目前制约菜粕延续弱势的主要因素有两个，一个是美豆的弱势，一个是豆粕和菜粕的饲料配方比，而后者是主要因素。去年饲料企业因为6月份左右的饲料空档期菜粕价格居高不下而不得不修改鱼饲料配方，而饲料配方一旦修改，那么为了保证饲料的稳定性短期内不会改变。今年到目前为止豆菜价差依旧处于一个较低的水平，豆粕对菜粕的替代性极大增强，直接买豆粕更划算，导致冬储菜粕的概率很低。这就意味着，菜粕的主要需求方在短期内对菜粕的需求量都不会有较大幅度的提高。只有等到今年新的鱼苗放养的时候，这一情况才会改善，并促进菜粕的上涨。

菜粕需求淡季，主要跟随美豆的走势。美豆在长达2个月的横盘震荡后，选择了向下跌破支撑位，短期弱势尽显，后期关注1000点争夺。

综上所述，菜粕大趋势依旧处于一个弱势震荡的格局中，但是下跌空间并不大，目前处于需求淡季没有过多的利多刺激，主要跟随美豆走势。在基本面上收储政策明年有望延续的消息，这对于菜籽而言无疑是一个刺激性的利好。同时库存尽管有点高但是质量偏低而且大多油企目前并未加工菜籽，抑制菜粕的下跌空间。目前制约菜粕延续弱势的主要因素有两个，一个是美豆，一个是豆粕和菜粕的饲料配方比，而后者是主要因素。去年6月份饲料企业修改配方后到目前并未改变，豆菜价差依旧处于一个较低的水平，这就意味着，菜粕的主要需求方在短期内对菜粕的需求量都不会有较大幅度的提高。只有等到今年新的鱼苗放养的时候，这一情况才会改善，并促进菜粕的上涨。在操作上长线可逢低依托级别支撑分次入场多单埋伏，短线观望为主。前期建议依托2180的多单，假期前逢高减仓后，周一开盘在开仓成本以下可选择离场观望，之上，则继续拿着。具体操作欢迎致电来询。

2）菜油

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
OI1505	6066	6122	6056	6078	52592	126608

OI1505合约日K线图

美原油再创阶段新低，而马来西亚遭遇洪涝灾害导致棕榈油减产的短期利好消息在一周的时间里将被消化。尽管每年元旦前油脂出入库非常频繁，销售商拿货备货非常积极，属消费旺季。长期颓弱的油脂行情一直在等待着也需要这样的消息面的刺激来推动其反弹，但是也正因为油脂基本面上的长期弱势对油脂的反弹也不能过分看多，其长期趋势依旧偏弱，依旧以逢高做空为主，趋势反转不是一天两天或者短期的利好刺激所能够改变的。

仅拿菜油而言，长期从供求上看依旧是维持大趋势弱势格局，菜油2014/15年期末库存预计将达到760万吨，库存消费比达到125%。倘若菜籽油若出现抛储，将会给油脂市场带来一定的利空影响，而抛储政策最早将于明年三月份出台。同时原油下跌趋势尚未改变，原油价格的下跌造成生物柴油的生产利润缩减甚至亏损，使得生物柴油产量下降，将继续拖累油脂走低。据分析机构数据，2015年全球生物柴油产量预计为2730万吨，略低于2014年的预期产量2750万吨，2013年为2630万吨。生物柴油主要生产国美国、欧盟28国、印尼等均有所减少，这对油脂行情也带来了一定的利空影响。短期受四季度油脂需求旺季存在反弹的可能，但是需要慎重对待短期的反弹不能过分看多，以反弹逢高空为主。

在操作上，菜油跟随棕榈油受消息面洪涝的刺激出现较大幅度的反弹，笔者一直提示尽管油脂不管在技术面还是在基本面上看都是偏弱趋势，但是油脂处于超跌状态，建议逢高放空为主或者轻仓追空。趋势走强可观望为主等趋势走出弱势信号便可顺应大趋势进行小止损尝试建仓空单。菜油上周三走出一根长上影线的小K线，短期的见顶信号比较明显属于弱势信号发出，激进的可以可以6130为止损轻仓试空，谨慎的可根据日内盘面走势进行抛空操作，看收盘价选择是否隔夜留仓，具体建仓区间以及建仓时间操作随时关注笔者早评提示或者盘中来电咨询。

3、现货行情分析

1）菜粕