新湖期货

　　目前，PTA加工费处于低位，成本端不会大跌，PTA价格的下跌空间有限。与此同时，市场货源充足，PTA价格也不会大幅上行。基于上述两个原因，PTA价格近期将低位振荡。

　　期货围绕现货运行

　　近年来，产能的急剧增加和下游需求增速的放缓导致PTA产能严重过剩。在这种情况下，很多PTA企业和贸易商在期货价格升水现货一定高度后就会在期货市场卖出交货。

　　3月以来，随着PTA价格的触底反弹，企业开始在期货市场交货，PTA仓单量急剧增加。截至7月22日收盘，郑商所PTA期货的仓单量达到186046手，加上9773手的有效预报，潜在的交货量达到979095吨，这相当于国内半个月的产量。

　　在巨量仓单的压制下，PTA期货价格一旦大幅升水，投机客户就面临高位接货的风险。因此，PTA1609合约将围绕现货价格运行，现货价格也成了近期影响PTA期货走势最主要的因素。

　　 现货市场较为疲弱

　　由于市场上存在大量潜在的产业做空资金，今年以来，PTA期货一直小幅升水现货，最高不过200元/吨。截至7月15日收盘，这一数值仅为91元/吨。目前，期现价差属于正常水平，期货没有修复基差的需要。

　　后期来看，PTA供应趋于宽松。虽然宁波三菱70万吨/年的装置因故障停车，但是月底就将恢复生产。上海石化40万吨/年的装置计划8月停产，可是江阴汉邦220万吨/年的装置近期就将恢复生产。

　　基于对后期供应宽松的判断，PTA现货价格不具备上行条件，期货价格也不会出现单边上涨行情。

　　成本端提供支撑

　　现货价格大涨的可能性很小，那会不会出现大跌呢？笔者认为，即使跌，空间也非常有限。

　　7月以来，PTA价格呈下跌态势，加工费被压缩，目前仅有200—300元/吨。受PTA价格下跌的影响，PTA生产企业的经营状况持续恶化，亏损加剧。在成本不变的前提下，PTA价格下跌的极限就是加工费了。事实上，一旦PTA的加工费过低，PTA生产企业就会限产保价。判断PTA价格是否继续下跌，只需判断成本状况即可。

　　从目前的情况来看，石脑油与PX的裂解价差达到400美元/吨，利润可观刺激PX企业积极生产。不过，后期PX装置检修相对密集，供应将下降。因此，预计PTA成本端会维持现状，甚至会小幅上升。

　　在现货价格稳定的前提下，受制于较低的加工费，PTA价格下跌的空间也非常有限。

　　综上所述，由于加工费处于偏低水平，PTA价格的下跌空间有限。另外，目前PTA的注册仓单数量巨大，在现货抛售的压制下，1609合约很难背离现货价格大幅上涨。考虑到期现价格基本弥合，现货价格近期不具备上涨条件，PTA1609合约将振荡运行。