新湖期货

关注度指标：

无需关注：☆☆☆   一般关注：★☆☆  

值得关注：★★☆   重点关注：★★★

新湖有色

铝：★☆☆（消费待回归，累库持续使得铝价暂偏弱震荡）

周一外盘铝价小幅震荡调整，LME三月期铝价轻微收低于2182美元/吨，跌0.08%。国内夜盘小幅高开后震荡回落，总体波动较小，主力2404合约收低于18785元/吨。现货市场交投整体有所向好，价格重心下移，持货商有一定挺价表现，下游逢低积极性补库，贸易商为交付长单也有一定接货量。华东市场主流成交价格在18700元/吨，较期货贴水40左右。华南市场成交想读偏弱，广东市场主流成交价格在18790元/吨上下。短期供给端不会有明显变化，冶炼厂运行平稳，进口维持流入状态，而下游消费的恢复情况绝对累库情况变化，短期消费端尚未有大幅改善，累库延续，对价格有一定压力。短期铝价或维持偏弱震荡态势，不过考虑到库存总体仍处于往年同期低位，价格下跌空间也或有限。短线建议反弹偏空对待。关注后期消费实际表现及政策面消息。

 

铜：★☆☆（LME库存回升，铜价承压）

隔夜铜价走弱，主力2404合约收于68790元/吨，跌幅0.38%。据SMM数据，截至2月26日国内社会库存较周五增加1.19万吨，国内库存延续累库；昨日LME铜库存增加4925吨，对铜价有一定压力。节后下游将陆续开工，关注后续库存以及下游接货情况。目前铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至20美元/吨低位，或对一季度末国内精铜供应造成影响。在新能源领域提振下，铜消费韧性较强，整体基本面对铜价有支撑。国内经济偏弱，央行调降5年期LPR 25BP，大超市场预期，显示政府稳增长意愿较强，市场对一季度两会政策存乐观预期，一季度预计铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。

 

镍&不锈钢：★☆☆（印尼镍矿审批有起色，镍价高位回落）

隔夜镍价震荡运行，主力2405合约收于133170元/吨，涨幅0.01%。昨日钢联消息称，截止2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额(3年期总量)，该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近。镍价高位回落。节后不锈钢库存小幅下降，对市场情绪有所提振；而且三元材料下游市场订单开始预期回暖，部分企业开始进行原料备库，硫酸镍价格回升。后续需关注不锈钢及新能源实际消费如何。全球精炼镍供应过剩趋势不变，2024国内仍有一定体量的新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，全球纯镍库存也将延续累库。中期镍价维持逢高空思路。目前钢厂利润较好，关注3月钢厂排产数据。

 

锌：★☆☆（供应瓶颈显现锌价延续反弹）

隔夜锌价继续回升，沪锌主力2404合约收于20600元/吨，涨幅0.34%。昨日国内现货市场，下游需求未有明显改善，升水继续下行，上海地区0#锌普通品牌报03-10-03+0附近。截至本周一SMM七地锌锭库存总量为17.01万吨，较上周四增加0.78万吨，上周下游节后第一周开工率情况差强人意，北方物流恢复，仓库维持累库。而矿端中期收紧逻辑持续，2月12日葡萄牙Neves-Corvo 矿场因意外事故暂停锌矿山运营，俄罗斯OZ矿投产至少推迟至三季度，国内外TC维持低位，国内冶炼端检修增多。上周二国内央行调降5年期LPR 25BP，创19年以来最大降幅，市场情绪提振。整体上来看，目前节后需求仍处于验证阶段，金三银四暂无法证伪，锌价底部支撑增强，暂维持逢低做多观点，关注本周下游复产情况及PMI数据。

 

铅：★☆☆（需求回升铅价偏强震荡）

隔夜铅价小幅回升，沪铅主力2404合约收于15960元/吨，涨幅0.41%。昨日国内现货市场，市场货源偏宽松，成交清淡，江浙沪市场品牌继续报03+20-40附近；再生铅持稳，含税继续报平水至升水25；废电瓶价格企稳反弹，安徽炼企复工。供应方面，原生铅与再生铅中大型企业基本在春节期间照常生产，降幅主要在再生铅部分；而下游铅蓄电池上周多数已初步复工，周度开工率49.7%。下游节后提库，上周内原生铅厂库有明显下降。库存方面，截至本周一SMM国内铅锭社会库存5.48万吨，维持缓慢累库，整体仍在近6个月低位；而LME库存也出现拐点。整体上，铅市表现内强外弱，海外累库压制较强，但基本面并无过分转差，成本支撑仍存，本周下游全面复工，因此预计本周或震荡偏强运行。

 

氧化铝：★☆☆（基本面缺乏驱动，氧化铝期货震荡调整）

氧化铝期货夜盘窄幅波动，主力2404合约小幅收高于3289元/吨。早间现货市场成交不多，部分工厂有库存压力，贸易商接货较少，个别电解铝厂有接货，现货价格多维持平稳。近期北方地区产量有一定增量，部分工厂现货库存偏高，致使局部价格有松动，不过晋豫两地铝土矿供应无明显回升，提产仍受限。短期供应难有大幅增加，消费端也以平稳为主。短期供需基本面无显著矛盾，现货价格难有大幅下跌，期货价格或进入震荡走势。短线建议回调偏多对待。关注后期产量实际变化。

 

锡：★☆☆（高库存压力不减，锡价暂难有突破）

消费未见实际改善，隔夜外盘锡价震荡回调，LME三月期锡价收跌0.57%至26215美元/吨。国内夜盘小幅低开后震荡，主力2404合约收低于215260美元/吨。早间现货市场交投表现欠佳，上周备库后下游接货积极性下降，多转为观望，持货商出货有限。冶炼厂仍表现为挺价。现货升水小幅上扬。节后消费回暖情况尚不突出，终端市场订单仍未表现出明显回升。而供给端则变化不大，假期期间减停产的冶炼厂有复产动作，短期总体产量以稳为主，进口有阶段性下降预期。短期高库存压力仍存，对锡价带来压力，不过中期消费改善预期仍存，矿端供应减少预期同样未有变化，给予价格下方强支撑。短线价格或维持区间震荡走势。建议短线以区间操作为主。

 

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（需求成材决定成材方向）

昨日成材价格增仓下行，表现弱势。宏观政策预期对成材价格影响边际减弱。供应上，电炉开工将逐步复工，螺纹产量预计逐步回升。不过预计螺纹的产量仍将维持近几年以来低位。热卷产量环比下降。需求上看，成材进入需求验证阶段，12省市基建项目受限影响基建工地恢复速度。制造业以及出口需求韧性仍在，暂未见到走弱迹象。库存上看，成材库存继续累积，热卷库存高于去年峰值。从季节性上看，接下来两三周成材的库存将继续累积，螺纹库存峰值超过去年的可能性加大。成材进入需求验证阶段，需求成材将决定成材价格的方向。上半年旺季需求大概率不及预期，跟随需求恢复情况，逢高做空为主。

 

铁矿石：★☆☆（旺季需求强度存疑，铁矿石价格持续下行）

昨日连铁下行态势延续，收盘875，跌幅2.67%。近期铁矿石跌幅远大于成材，焦炭四轮提降博弈加剧，钢厂利润有所修复，需求端，SMM数据显示，下周高炉检修影响量为161.2万吨，环比减少11.4万吨，铁矿石需求有缓慢回升预期；供应端，近期印度、乌克兰、伊朗等非主流矿消息较多，多空交织，短期聚焦发运淡季，供应端维持偏弱判断。综合来看，3月初，宏观方面市场对“两会”政策仍有一定期待，但“旺季”交易逻辑更加侧重实际需求问题，在看到下游需求释放出积极信号前，建议维持逢高介空操作。

 

玻璃：★☆☆（深加工复工增加，关注实际补库需求)

昨日浮法玻璃现货均价2034元/吨（-2），沙河地区价格相对偏弱，此外仍有部分厂家有提涨计划。供应上，昨日浮法玻璃日熔17.23万吨，开工率85.48%，均维持平稳。产线方面，上周共三条产线（两条复产、一条搬迁线）复产点火，共计产能2000吨/日。元宵过后，深加工开工逐步增多，补库需求增加，昨日各地产销均有所好转，其中华东、东北出货相对较好。昨日日均产销86%，持续关注中下游企业实际补库进度。上周仍然延续累库趋势，厂库库存环比增加211.5万重箱，整体水平依旧可控、库存压力不大。总的来说，在现货价格维持坚挺、库存压力不大、地产政策（保交楼、保交付、”三大工程“）预期仍存的情形下，玻璃下方关注生产成本线附近的强支撑，逢低可试多。后续持续关注宏观及地产政策落地后对于市场情绪的影响，以及新房、二手房家装需求对于玻璃需求端的支撑力度。

 

纯碱：★☆☆（现货价格持续偏弱，关注市场情绪)

现货价格维持松动，价格重心进一步下移。上周纯碱周产量进一步增加，当前已达71.83万吨，环比增加1.26万吨，再创新高。产线方面，近期碱厂装置运行稳定为主，波动较小，暂无检修计划。需求方面，整体表现一般，市场对于后期保持谨慎观望的态度，也使得采购积极性相对偏弱。因此上周纯碱仍维持累库趋势，厂库库存环比增加6.02万吨，其中重碱库存环比增3.9万吨，轻碱库存增2.12万吨。当前整体库存水平已高于去年同期，关注后续库存变化情况。总的来说，基本面上，随着供应宽松逐步走向兑现，在无供应端“风险事件”——环保限产、设备检修/故障等的驱动下，若需求端无法承接，纯碱价格将仍是震荡下行走势。近期现货价格进一步松动，且下游需求情况暂不理想，盘面仍维持偏弱。盘面下方考验生产成本线支撑。后续进一步关注现货价格动向及订单接收情况。

 

新湖能源

工业硅：★☆☆（市场供需两弱，参与者偏观望，价格暂稳；短线建议多单布局，长线正套策略维持）

周一工业硅主力04合约收盘13265，幅度-1.04%，跌140，单日增仓9541手。现货价格均价持稳，下游需求恢复较缓，观望氛围浓，少量贸易商让利出货，个别规格高端货源紧俏，市场交易偏僵持。工业硅开工率保持稳定，西北开炉企业增加，东北企产区有复产计划，西南枯水期，产能有收缩预期。多晶硅维持高开工，前期新投产能继续释放，对工业硅需求量稳定；有机硅开工暂稳，企业挺价居多，市场价格略有反弹，下游需求有所释放；铝合金企业复产进度加快，但与节前水平仍有一定差距，对工业硅补库需求逐步恢复。行业总库存小幅增长，市场库存有所去化，厂库及交割库库存小幅增长。下游需求尚未回归，上游供给略显过剩，出现短暂供需错配，预计下游行业整体复工前，市场价格依然承压，盘面或偏弱震荡为主。3月后市场或随着下游订单释放企稳，建议依照421仓单成本多单布局，长线正套策略维持。

 

碳酸锂：★☆☆（建议待短期情绪面交易后，等待反弹沽空机会）

2月26日，碳酸锂期货主力LC2407上涨1.94%，报收于102300元/吨,成交量21.52万手。原料端澳矿价格继续下跌，继Finniss、Greenbushes后，Mt Cattlin矿山下调全年产量指引，后续需关注澳矿减产规模是否会进一步扩大，短期对供给端影响有限。锂盐端供应受春节假期及季节性检修影响短期缩紧，但整体锂盐端供应仍处于宽松态势。上周江西环保督查传言对锂价有所扰动，但预计并非超预期层面影响，因废渣问题大面积减停产可能性不大，后续可继续关注。需求端，节前下游部分备货需求提前释放，节后需关注旺季实际需求成色，现阶段需求乏陈可善，但存有改善预期。库存端，SMM周度库存仍处于累积态势，3月仓单集中注销期将至，持货商出货压力加大。整体来看，碳酸锂期货在低位震荡较久，短期对利多消息较为敏感，现货价格短期受到锂盐厂挺价作用有一定支撑。后续需重点关注:1.节后下游补库预期变动情况;2.澳矿项目情况，减产规模是否将进一步扩大;3.旺季实际需求成色。预计当基本面实际改善出现后，或能出现阶段性上行趋势，但中长期仍是偏空指引。现阶段建议待短期情绪面交易后，等待反弹沽空机会。

新湖化工

 

LPG：★☆☆（上涨驱动不足）

近期PDH装置开停车频繁，开工率维持在65%，化工需求波动不大，元宵节后伴随返工潮，燃烧需求恢复中，但本周到港量80万吨，相较上周的29万吨，增幅明显，基本面偏宽松。厂库回购价格较PG2403合约贴水400至500元/吨，仓单持有者处于被动地位，急于抛售，因此PG2403合约震荡偏弱。昨日外盘纸货FEI2403合约结算价持稳，FEI2403-FEI2404月差较弱，内外价差PG2403-FEI2403小幅走弱。对于PG2404合约，需求端暂未有明显增量，基本面仍然宽松，短期上涨驱动不足，需关注月底沙特公布3月份CP价格。

 

燃料油：★☆☆（基本面宽松）

原油：春节过后，市场对中国原油需求增加抱有预期，且欧美成品油裂解开始回暖，WTI2404合约涨1.09美元/桶至77.58美元/桶，涨幅1.43%，Brent2405合约涨0.87美元/桶至81.67美元/桶，涨幅1.08%。需关注3月初OPEC+会议是否会延长减产周期。

高硫：高硫供应端边际增加，1月份俄罗斯石油公司24万桶/日的Tuapse炼油厂发生火灾和诺瓦泰克公司600万吨/年的Ust-Luga凝析油分馏厂发生火灾，导致黑海和波罗的海港口的出口下降，其中Ust-Luga凝析油分馏厂于近日恢复，Tuapse炼油厂预计停车至2月底。1月份卢克石油公司36.5万桶/日下诺夫哥罗德炼油厂的催化裂化装置因技术故障停产，预计将于2月29日重新启动，此外，该公司29万桶/日伏尔加格勒炼油厂的原油装置因无人机袭击引起火灾于2月初关闭，预计将持续停产至2月22日。印度国有炼油商HPCL发布了一份现货招标，将出口两批高硫燃料油，分别是2.6万吨的380和0.7万吨的180，装船时间为3月18日。因红海航线改道，中东运往欧洲的高硫燃料油减少，导致东西价差持续走弱。需求方面，美国炼厂开工率较低，进料需求不足，中东发电需求一般。新加坡渣油库存增加16%，高硫基本面宽松，预计高硫裂解震荡偏弱。

 

低硫燃料油：★☆☆（供应紧张局势有所缓解）

低硫：近期地缘局势影响船运，导致部分航线改道好望角，干散货运费指数震荡走强，船加注需求存支撑，但科威特Al-zour供应恢复，且阿联酋Ruwais港出口增加，供应边际增加，预期低硫裂解维持震荡。

 

PX:★☆☆ （弱现实等驱动）

上一交易日，PX价格下跌，原料端隔夜盘价格跌幅较大，早间PX商谈水平跟随回落。日内随着下游PTA期货继续下行，PX价格跌幅扩大。不过下午由于市场传闻GS装置新增计划外检修，在预期支撑下PX收复部分跌幅。尾盘实货4月在1028有买盘，5月在1035/1039商谈。均无成交。原料端，隔夜国际油价上涨，PXN361美元/吨。装置方面，无较大变化。总体来看，PX处在弱现实和偏强预期的格局中，供应端开工偏高。需求端，3月PTA装置检修，PX在没有检修的情况下有累库压力。不过当前产业链整体库存结构及利润分配都比较健康，PX估值压缩空间不大，另外PX有潜在的供应收缩，包括油品旺季分流原料以及检修。总体来看，我们对PX逢低买入的观点不变。

 

PTA：★☆☆ （加工费压缩）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般，现货买气偏弱，基差商谈宽泛，2月现货贸易商出货积极，基差偏弱，主港个别基差较低，3月下买盘气氛尚可，成交较为集中。2月主港现货在05-10~17有成交，个别宁波货在05-20有成交，3月上主港在05-5~10有成交，价格成交区间在5850~5880附近。3月中主港在05-5，宁波货在05-20有成交。3月底主港在05-5~0成交，主流现货货源基差在05-14。原料端，隔夜国际油价上涨，PX收于1032美元/吨，PTA现货工费327元/吨。装置方面，变化不大。需求端，聚酯开工83.2%，终端织造开工恢复至32%。PTA2月季节性累库，3月有部分检修，不过尚未落实，需求端目前恢复偏慢，PTA矛盾不大，近期加工费回落以后向下空间相对有限。

 

短纤：★☆☆（等待需求）

上一交易日，直纺涤短现货早盘报价多维稳，成交按单商谈，工厂主流商谈在7300-7500区间，贸易商及期现商较低在7200-7300区间。下游低位适度补仓，工厂价格偏高，产销依旧清淡，平均30%。中石化直纺涤短本周指导价下调50：1.4D半光（YZW114A）7800元/吨；有光（YFR210A）8500元/吨；水刺（YWF310A）8000元/吨。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7200-7500元/吨短送，福建7500附近，山东、河北主流7300-7550元/吨送到。装置方面，节后逐步复工。需求端，纯涤纱及涤棉纱维稳，负荷继续提升，库存维持。总体来看，短纤基本面矛盾不大，估值低位有支撑，单边跟随原料为主，利润有修复空间。

 

MEG：★☆☆（心态偏弱，等待需求）

上一交易日，乙二醇价格重心偏弱运行，市场交投一般。上午，受港口库存累积以及下周计划到港回升影响，乙二醇盘面弱势震荡，基差小幅走弱，本周现货成交至05合约贴水8-10元/吨附近，下周现货商谈至05合约贴水1元/吨至升水5元/吨附近，3下成交至05合约升水9-11元/吨附近；下午，乙二醇价格区间波动，基差变动不大，本周现货商谈在05合约贴水6-8元/吨附近，下周现货商谈在05合约平水附近，3下商谈在05合约升水10-13元/吨附近。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工83.2%，终端织造开工恢复至32%。总体来看，供应端进口恢复较慢，叠加国内部分装置逐步有检修预期，需求端聚酯提负预期偏好，乙二醇3月预计去库。乙目前价格不高，逢低买入思路为主。

 

苯乙烯：★☆☆（成本驱动为主）

26日，国内苯乙烯市场跌价。日内江苏市场收盘在9100-9170元/吨，较上一日收盘均价跌30元/吨。日内成本整理弱盘，苯乙烯库存增量，供应持续宽松，而需求尚在恢复中，国内生产企业有降价，现货成交按需，日内市场整理跌价。目前苯乙烯基本面表现符合市场预期，供需驱动不够强劲，单边价格仍将主要受成本端驱动，炼厂春检阶段汽油及纯苯有望维持紧供需，价格易涨难跌，单边建议逢低偏多思路对待。随着原料高估值有所回落，苯乙烯估值被动修复，做扩苯乙烯-纯苯头寸可持有。

LL：★☆☆（短期区间震荡）

PE整体负荷窄幅波动；目前大部分品种进口窗口仍然关闭，一季度PE进口量较低。PE下游厂家陆续复工，今年复工速度不及往年，关注元宵节后需求恢复情况。中上游企业积极消化假期期间累积库存，临近月底，石化去库加速。05合约基差-160元/吨；5-9价差40元/吨；HD贴水LL；LD升水LL；L2405-PP2405合约价差770元/吨左右。上游存去库需求，下游复工速度不及往年，但进口减量以及下游有刚需补库需求，PE价格短期维持震荡，关注需求恢复情况。

PP:★☆☆ （短期区间震荡）

PP周度负荷环比提升；3月有多套新产能存在投放预期；进口丙烷价格走弱；长线来看，若是PDH利润持续好转，前期停车装置可能会恢复，PP负荷潜在提升空间较大。节后下游企业陆续复工，但终端新订单跟进较弱，关注需求恢复情况；由于供应减少，外盘价格走强，PP出口窗口打开，出口成交较好。中上游企业积极消化假期期间累积库存；临近月底，石化去库加速。05合约基差-90元/吨；5-9接近平水；粒粉价差基本正常；L2405-PP2405合约价差770元/吨左右。PP种上游存去库需求，下游新订单跟进较弱，但下游节后刚需补库叠加PP出口较好，短期预计价格维持震荡，关注需求恢复情况；长线来看，PP2405合约上新产能投产集中，且PP负荷潜在提升空间较大，PP供应承压，长线建议作为空头配置，关注上游装置的生产情况、新产能投产进度以及丙烷价格的波动。

 

甲醇：★☆☆（甲醇进口预期下调）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内开工相对稳定，一季度进口预期下调。下游沿海烯烃装需求同比偏高，传统下游节后将逐步恢复。近期港口库存小幅累积。短期供求好于预期，价格企稳。

 

尿素：★☆☆(尿素宽幅震荡为主)

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在18.82万吨，环比增加0.78万吨，同比增加2.71万吨。后期检修装置较少，日产量预期回升。国内农需进入旺季。工业需求节后复苏。12月出口量在34万吨，较前期下滑。节后企业库存小幅去化。农需进入旺季，政策风险仍存，尿素宽幅震荡为主。

 

PVC：★☆☆（开工稳定，下游复工延后，大幅累库给价格较大压力）

除长期停车装置外，当前和计划检修装置较少，开工率和往年同期基本一致，供应将有所增加。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游春节期间停工放假时间延长，相较于往年7-10天，今年停工时间普遍在2周以上，需求恢复速度明显延后。出口需求下降。检修量总体下降，而需求由于临近春节假期开始走弱，库存大幅累库达到历史最高水平。PVC检修量处于低位，开工率提升，供应稳定维持高位。下游和终端实质性需求不足，春节假期期间下游放假时间延长，节后需求恢复速度延后，出口需求较去年有所下降，预期节后将进一步累库大幅超过往年同期水平，给价格较大压力。

 

烧碱：★☆☆（开工率维持高位，下游需求有所提升，累库给价格压力）

烧碱春节期间季节性降负，液氯价格节后重新回落，氯碱利润总体维持低位，而氯碱企业开工仍大幅高于往年同期水平。受国产铝土矿持续紧张、北方环保和供暖影响，华中、西北等地氧化铝开工有所降低，且春节期间铁路运力紧张，氧化铝开工下降对烧碱支撑减弱。粘胶短纤和纺织印染进入假期，且节后订单量较为有限，预期开工提升时间有所延后。液碱企业节前持续去库为春节期间留出充足库容，但由于氯碱企业开工率处于较高水平，春节期累库超过15万吨。氯碱装置开工处在往年同期最高水平，电解单元利润总体维持低位。氧化铝开工总体呈季节性下降趋势，粘胶短纤和纺织印染开工下降，节后第一周需求有所提升。春节期间出现较大幅度累库，给价格一定压力。

 

天然橡胶：（RU-NR空单继续持有）

泰国产区原料价格依旧保持强势。长线来看，在天气正常情况下，高价原料势必将刺激产量的大幅提高。而在23年中国基数恢复正常之后，24年全球天胶需求增速大概率将更加疲弱。不看好天胶上方空间。短期看，市场对停割季原料上涨进行炒作，并对节后需求仍抱有一定希望。全钢胎终端基建需求1月有所好转。但总体来看，弱需求高库存的情况仍未改变。节后全钢胎负荷回升较慢。另外,从季节性角度看，RU-NR空单可继续持有。由于20号胶是市场主流胶种，停割产量下降对20号胶价格影响更大。全乳胶下游需求糟糕，不是主流胶种。无论停不停割对它市场平衡都不会造成太大影响。因此在没有特殊炒作的情况下，RU-NR价差在停割季一般都会持续走弱。

 

丁二烯橡胶：（成本支撑强，暂时维持高位运行）

合成胶陷入了成本与需求的拉锯战中。原料丁二烯由于外盘强势叠加国内天气造成的运输问题价格十分强劲。需求端，合成胶需求自去年11月起便显著走弱，库存压力大，去化艰难。部分装置已因库存问题降负停车。总之，在成本支撑下，合成胶暂时维持高位运行，观察去库情况以及成本端变动。

 

新湖农产

油脂：★☆☆（利多匮乏弱势持续）

昨天，BMD毛棕盘面震荡，5月合约上涨0.44%，报收3868林吉特/吨。昨天的船运数据显示，马棕2月1-25日出口船运量环比减幅稍有缩窄。但2月只有29天，马棕全月出口环比预计将在15%左右。此外，昨天MPOA数据显示，2月1-20日马棕产量环比减少4.1%，产量环比减幅如期较小，因2月降雨距平偏低等因素，全月产量环比减幅料大于4%。目前供需预估看，2月马棕库存可能继续趋降，但降幅不大或190万吨左右，马棕供需不紧。3月开始，产地进入季节性增产季，届时需关注产地产量增速及印度的斋月备货需求的影响，产地库存中期暂时难增。隔夜，CBOT豆类偏强震荡。巴西帕拉纳瓜港出口码头恢复运营，巴西大豆出口压力继续影响美豆，盘面承压。国内方面，昨天国内油脂弱势震荡。基本面看，国内棕榈油上周新增少量买船，但3-4月船期买船仍少，中期库存料将继续下跌，3月国内供需可能偏紧。此外，关注国内大豆轮储传言进展，若兑现将缓解3月国内大豆到港量偏低的担忧，也会影响后期船期月份的采购节奏。中期，随着巴西大豆进入到港高峰期，国内豆油供需难偏紧。菜油方面，这轮寒潮天气对国内菜油整体供给影响预计较有限。3月国内菜油供需继续宽松，虽然3月之后船期菜籽采购不多，但近期国内有部分新增买船。中期，考虑到巴西大豆出口压力尚未释放完毕、棕榈油产地逐渐步入增产季，加上国内油脂供需整体偏中性，国内油脂预计继续承压弱势运行。操作上，反弹继续波段做空。豆棕价差预计继续低位弱势运行易跌难涨。油粕比择机继续做多，关注大豆轮储传言进展。

 

花生：★☆☆（油厂需求难期待短期谨防回落）

昨天，国内花生盘面继续震荡，2404合约下跌0.17%，报收9148元/吨。日线看区间上破格局持续，但短期涨势放缓，市场进入观望状态。现货市场，雨雪天气后产地交易恢复依然缓慢，购销两淡。节后主力油厂少量入市，近期仅开封益海入市收购，受大范围降雪天气影响，日均到货量较益海鲁花，中粮等主力油厂暂无明显消息。油厂榨利依旧为负，需求难有亮点。近期关注油厂采购价格及数量。近期盘面技术表现虽然强势，但基本面继续上涨支撑不足，谨防回落。操作上，择机轻仓短空尝试。

 

纸浆：★☆☆（纸浆价格区间震荡为主）

2023年12月全球木浆发运量环比增加6.69%，同比上升9.21%。2023年12月中国木浆进口量环比增加9.91%，同比上升50.30%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格上涨，双铜纸价格上涨。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。纸浆价格区间震荡为主。

豆粕；★☆☆；（震荡偏空）

隔夜美豆5月收于1143.5，涨0.15%，咨询公司AgRural将巴西2023/24年度大豆产量预测从1月份预测的1.501亿吨下调至1.477亿吨，原因是天气恶劣。自去年年底以来，该公司已经多次下调大豆产量预测。在11月份，该公司曾预计大豆产量将达到1.646亿吨，当时中西部和东南部地区尚未出现热浪天气。AgRural称，截至上周四，巴西大豆收割面积达到播种面积的40%，高于去年同期的33%。目前油厂的豆粕库存处于去化阶段，但同比仍然是增加的。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等（目前看1季度已经明牌，买船应该不缺），被动调控来自于未来天气题材的衔接。中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。

 

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

上周生猪现货价格跌幅较大，盘面走势有所分化。03 合约贴近现货且临近交割价格大幅走低，其他合约上涨为主，其中 07 合约本周涨势最强，目前采购仔猪对应 7 月左右育肥出栏阶段，但从目前仔猪价格测算，盘面07 合约暂无做空套保利润。上周因股市回暖及原料玉米价格上冲，亦提振连盘生猪上行，但因年后需求淡季，以及供应仍处于过剩阶段，盘面不宜过分乐观，05 合约仍可关注逢高布局空单机会。2024 年生猪整体价格重心预计将同比上移，但远月高升水，单边做多远月产能去化预期逻辑风险较高，建议配合季节性消费淡旺季跨期套利为主（反套）。

 

玉米：★☆☆（政策利多交易多日，盘面有所回落）

隔夜美盘玉米基准合约收高1.9%，空头回补盘面从低位有所反弹，布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四称，由于近期降雨，阿根廷玉米和大豆作物生长状况持续改善，预计未来几天降雨量将更多，此前潮湿天气帮助抑制1月末热浪造成的损失。市场对2024/25年度供应宽松预期持续压制美玉米价格。国内方面，多重政策利多提振玉米市场价格，2月22日，市场流传出一则会议通知，旨在研究国有骨干粮食企业增加粮食商业储备规模，受此提振，玉米价格大幅上涨，贸易入市收购较前期增加，基层售粮意愿亦较高，近期北港玉米集港量增加较快，压力渐显，且随着利多消息的消化，玉米价格近日上涨势头明显放缓。近日广东港内贸玉米涨幅不及北港，北粮南运实时贸易利润处于盈亏线附近，且广东港进口谷物库存高位，比价优势下对内贸玉米采购意愿仍不足，相对压制短期北港玉米价格继续上行动力。连盘玉米近日在政策提振下，走势偏强，但因地趴粮供应压力预期仍在，关注后续政策及天气对盘面的扰动。盘面短期基本面和政策共振上行，盘面建议等待回调逢低做多为主。

 

白糖：★☆☆（宽幅震荡，关注补库行情）

中短期来看，预计糖价将呈宽幅震荡走势。元宵之后基差商陆续进场，春节备货期消费情况良好，预计元宵节后出现补库行情。目前国际市场缺乏明显利多利空交易题材，等待巴西24/25榨季开榨情况，目前尚不能完全确定降雨是否足够，国内目前处于累库周期，虽然受结转库存偏低影响，目前库存相较正常年份偏低，但是最大的备货期已过，后市关注基差商入场后对盘面的影响。存在淡季不淡的预期，预计仍有一轮补库行情，但是较难出现去年同期反季节旺季的局面，中短期糖价或呈现宽幅震荡走势，关注区间6200-6600元/吨。

 

长期来看，逢高沽空。巴西食糖新作的供应前景较好，巴西新作后期的出口预计将极大程度上弥补印度和泰国减产对全球贸易流的影响，国内食糖23/24榨季产量预期同比恢复性增产，叠加糖浆预拌粉的进口政策目前仍然未收紧，国内外食糖供需格局逐步由紧平衡转向趋宽松。

 

棉花：★☆☆

内外盘交易逻辑和基本面有所不一，关联性相对减弱，美棉在减产背景下签售进度超过90%的同时因为去年旱情较大，美棉本身品质较差可交割比例较往年有所下降，做多基金意愿较强，而国内仍以需求为主要交易逻辑，元宵节后也就是本周才会初见分晓。当下，纱厂棉花库存处于往年同期中性偏低水平且周环比仍在去库，棉纱库存则在1月中旬开始转为累库，上周仍在延续，与之对应的是布厂棉纱库存一路补库至高位后于1月中旬开始转为去库，虽然节后趋势不变但库存量当下仍处同期高位，坯布库存节前累库，节后转为去库。综合而言，现阶段郑棉方向或紧系纱厂补库节奏和下游订单持续性，前者最为直观的体现了当下需求如何，元宵节前纺纱企业仍处观望阶段，点价位置整体有所抬高但还未放量，谨慎购买，平台上成交多为轧花厂后点价，货源从加工企业转移到贸易商为主。节后昨日现货交投依旧较为冷淡，需继续观察。下游订单持续性长否则体现纱厂持续补库的动机，鉴于当下布厂棉纱库存已处于高位，后续布厂的补库需求直接于订单多寡挂钩，从而进一步传导至纱厂。短期来看，若节后纱厂采购不如预期，盘面短期或有所回落，但长期上方仍有空间。

 

新湖期货研究所

分析师：李明玉   

执业资格号：F0299477  

投资咨询资格号：Z0011341

审核人：李强

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