新湖期货

关注度指标：

无需关注：☆☆☆   一般关注：★☆☆  

值得关注：★★☆   重点关注：★★★

新湖有色

铝：★☆☆（减产效应渐显，去库给予铝价较强支撑）

美元指数继续下行，隔夜外盘铝价涨幅扩大，LME三月期铝价收涨1.26%至2244美元/吨。国内夜盘低开震荡后反弹，主力2401合约收高于18950元/吨。早间现货市场华东交投表现平平，下游按需采购，持货商维持正常出货状态，主流成交价格在18940元/吨上下，较期货贴水20左右。华南市场表现尚可，下游采购积极性较高，持货商挺价，市场流通货源偏紧，主流成交价格在19100元/吨上下。云南减产效果逐步显现，铝锭库存逐步下降，不够由于消费积极性走弱明显，抵消部分减产影响。不过后期减产完成，库存进一步去化对价格的支撑将有所提升。期货铝价下方空间有限，短期震荡为主。操作上建议逢低偏多对待。

 

铜：★☆☆（人民币大幅升值，宏观情绪推升铜价）

隔夜铜价大幅走高，主力2312合约收于68460元/吨，涨幅0.46%。昨日市场消息传出国内正在起草50家房企白名单，号召金融机构加大融资支持；而且昨日总理主持召开中央金融委员会会议，提振市场情绪；另外昨日人民币大幅升值，市场宏观情绪偏乐观。近期美元指数持续走弱，亦对铜价有所提振。虽然铜价回升后对下游消费有所抑制，但近几周铜库存仍延续回落，显示国内铜消费韧性较强；国内库存处于历史极低位置，国内现货报价升至年内高位。基本面对铜价有支撑。上周公布的国内经济数据显示，地产投资仍然偏弱，市场对后续政策预期较高，预计短期铜价延续偏强运行。

 

镍&不锈钢：★☆☆（供应过剩，镍价延续跌势）

：隔夜在国内供应过剩基本面压力下，镍价继续创新低，但之后因宏观情绪改善有色普涨，镍价小幅回升，主力2312合约收于134780元/吨，跌幅0.13%。预计短期在宏观情绪带动下低位震荡运行。但近期镍铁价格持续回落，已降至年内低位。从成本端来看，新能源领域需求疲弱，叠加印尼湿法、火法项目产量持续释放，不管是从高冰镍、MHP还是硫酸镍来看，成本支撑力度都不够。随着国内新增及扩建的精炼镍项目产量持续释放，全球精炼镍已进入过剩阶段。海内外库存已进入累库阶段，供应过剩将压制镍价重心继续下移，可考虑逢高建立空单。

 

上周不锈钢库存小幅下降，其中300系下降9357吨；但目前不锈钢库存仍处于较高位置，不锈钢上方压力较大。而且近期镍铁、镍矿价格回落，不锈钢成本继续下移。成本下移背景下，钢厂利润回升，后续减产力度存疑。整体在成本下滑影响下，不锈钢价格重心或继续下移，建议逢高建立空单。

 

锌：★☆☆（京津冀环保影响镀锌开工锌价震荡整理）

隔夜锌价震荡运行，沪锌主力2312合约收于21420元/吨，涨幅0.12%。昨日国内现货市场，京津冀地区再度受到环保预警，部分镀锌企业限产，升水上周乏力，上海地区0#锌普通品牌报12+60元/吨。需求方面，上周镀锌开工小幅回落，但基本保持韧性，短期北方再受环保限产影响，但市场对远期地产需求修复仍有预期。供应方面，11月1日Nyrstar公司表示将关闭美国两座锌矿，9日俄罗斯oz矿火灾，锌矿供应紧张加剧，TC进一步下降。另外近日云南地区炼厂接到限电10%的通知，11月国内锌锭产量或环比回落。而德国Nordenham计划明年一季度复产。沪伦比值回落，11月进口窗口完全关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，上周四LME单日库存近翻倍，而截止本周一SMM国内社会库存小幅回落。综合来看，短期锌市多空交织，锌价高位回调整理，但中长期矿端收紧逻辑维持，维持逢低多思路。

 

铅：★☆☆（铅价整数位受压回落）

隔夜铅价高位受压回落，沪铅主力2312合约收于16960元/吨，跌幅0.50%。昨日国内现货市场，交割品牌与非交割品牌价差进一步扩大，散单成交寡淡，江浙沪市场品牌报价小幅收窄，报12-20-12+0附近；再生铅贴水继续扩大，含税报贴水375-500；废电瓶价格继续上涨。供应方面，缅北局势导致云南部分关口关闭，铅精矿边贸进一步减少，加剧供应紧张担忧。原生铅因铅精矿供应偏紧、大型炼厂突发检修，开工下滑，再生铅炼厂因废电瓶紧张、利润不佳、环保检查等，11月计划产量同样下滑。上周下游铅蓄电池企业周度开工小幅下滑，电动自行车电池需求淡季，汽车电池需求相对坚挺。另外，近期沪伦比值收窄，出口窗口再有打开。库存方面，出口移库加上炼厂减产，本周一SMM铅锭社会库存转降；而近期LME库存延续增势，至近3年高位。整体上，短期供应端持续收紧，废电瓶价格继续上行，资金关注度再次上升，外盘强势拉涨，但目前处需求淡季，内外累库持续，或限制涨幅，建议谨慎追多。

 

氧化铝：★☆☆（产量暂未有明显变化，消费减弱施压氧化铝价格）

氧化铝期货夜盘震荡下行，北方工厂虽存在环保扰动可能，但产量暂未受实际影响，消费实质性减少打压价格。主力2401合约收低于2947元/吨。早间现货市场交投未有明显放量，仍以贸易商之间少量成交为主，下游电解铝企业多谨慎观望，现货价格稳中略降。北方采暖季带来大气污染防治措施对北方氧化铝企业生产扰动的可能性上升，叠加部分工厂仍受铝土矿供应不足限制，且仍有部分工厂检修，产量难有明显增加。不过消费端减量明显，供需仍趋于宽松，现货价格承压。期货价格则在供给端存在扰动可能的情况下或反复波动。操作上建议暂观望为主。

 

锡：★☆☆（供需矛盾暂不大，锡价区间内震荡）

外盘锡价低开震荡，市场过剩拖累伦锡走势，不过美元指数连日走弱使得价格跌幅收窄，LME三月期锡价收跌0.28%至24855美元/吨。国内夜盘则小幅高开后回落，之后震荡反弹，主力2401合约小幅收高于209100元/吨。早间现货市场交投有所改善，下游逢低补库，贸易商之间交投先对活跃，冶炼厂多挺价惜售。现货升水大幅走强。在新能源板块消费带动下，当前消费仍有一定韧性，价格回落促进部分消费释放。短期国内基本面总体难有根本性变化，冶炼厂产量稳中趋降，消费则积极性趋弱，供需矛盾不突出。中期看，佤邦锡矿迟迟未能恢复运行的情况下，矿端供应收紧趋势难改，给予锡价较强支撑。短线建议区间操作。关注锡矿供应变化情况，另外政策面也需密切关注。

 

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（成材多单注意风险）

昨日资金增仓拉涨螺纹01合约，带动成材其他合约上涨。上周中美会晤低于预期，宏观政策预期暂时趋于平稳。螺纹热卷利润好转，特别是电炉利润大幅回升。螺纹热卷产量环比回升。从利润情况看，预计螺纹热卷产量将逐步回升。炉料因冬储预期炒作，价格出现趋势下跌的可能性不大。需求上看，建材需求进入季节性下降阶段，目前对盘面影响不大。库存上看，螺纹库存偏低，热卷库存持续去化，去化幅度一般，库存压力大于螺纹。短期上，多单注意风险，中期维持回调做多为主。关注宏观政策预期以及焦煤矿石价格。

 

铁矿石：★☆☆（供应恢复，短期铁矿石或延续震荡走势） 

昨日连铁震荡偏强运行，收盘968，全天涨幅1.68%。宏观方面，上周五召开的金融机构座谈会讨论多项房地产金融放松政策，金融监管部门拟扩围房企白名单，房地产扶持力度加码，利于稳定市场信心。基本面来看，供应端，铁矿石发运、到港量快速恢复至正常水平，本周五必和必拓货车司机将开始罢工活动，关注短期对铁矿发运的影响；需求端，在五大材增产、钢厂利润修复的背景下，主观更倾向于短期铁水保持同比偏强、环比持稳的状态。综上，供应回升、需求维持高位，港口库存或将继续缓慢累积，偏强的基本面仍能给予铁矿价格底部支撑。考虑到目前正处于发改委监管铁矿石价格的窗口期，预计铁矿石价格或将宽幅震荡运行。 

 

玻璃：★☆☆ （注意宏观消息及资金动向)

昨日整体现价重心有所下移，个别企业有小幅提涨。上周玻璃产量依旧环比小幅增加，日熔上与9号基本持平。昨日开工率82.20%，环比持平前日。受部分企业对于价格灵活操作、以价换量策略的带动，昨日沙河产销火爆异常，湖北、华东出货良好，华南地区产销尚可、有一定放缓迹象。库存上，上周整体共去库71.6万箱，具体地区上，华南、华中地区相对去库较多，华北、华东同样维持一定去库。整体情况来看，南方地区整体去库表现相对较好。10月竣工面积环比增加1467.87万平方米，保交楼项目维持进行中。终端地产上为玻璃提供了一定刚需支撑，后续依旧更多关注竣工端在保交楼大背景下的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总的来说，宏观环境偏暖依旧，今年后续预计仍有地产相关政策出台，玻璃当前虽现货价格依旧偏弱，但基本面良好，供需无较大矛盾，此外部分地区库存压力不大，沙河地区维持低库存态势，因此依旧维持中短期价格下方空间有限，盘面震荡偏强为主的判断。

 

纯碱：★☆☆（市场传闻扰动，近期注意市场情绪及宏观消息)

近期现货价格维持坚挺,昨日现价仍有上涨，价格区间：2200-2800。上周纯碱产量及开工有所下滑，产量总计减少0.52万吨，开工率环比下降0.66%，目前整体开工率在84.68%左右。当前下游需求良好，企业接单情况较好，下游有一定补库需求。库存上周厂库去库9.1万吨，去库幅度相比累库速度更加快。重碱上周去库2.84万吨，当前重碱厂库库存接近去年同期水平。但由于今年以来整体库存水平都不高，目前就重碱来看，尚未出现预期中的大幅度累库局面、仍旧是低库存状况，外加投产大幅不及预期，此两点基本面现实对于纯碱价格来说，下方具有较强的安全垫支撑。总的来说，纯碱当下需注意防范突发事件、宏观消息对于盘面行情的影响，短期偏震荡，建议多看少动、谨慎操作。持续关注青海问题及远兴三线在本月下旬的投料进展，注意市场传闻及宏观情绪对于盘面的影响。

 

新湖能源

工业硅：★☆☆（市场价格依然有分歧，上游挺价，下游多观望；建议区间操作为主）

 

周一工业硅主力01合约收盘14370，幅度+0.67%，涨95，单日增仓1303手。现货价格再度下调，西南业者挺价，硅厂囤货惜售，市场活跃度好转，但成交一般，下游观望居多。供给端北强南弱格局不变，川滇地区硅厂枯水期，电价调整后开工继续走低，北方地区目前大多维持开工，供给整体相对充裕。多晶硅价格跌幅放缓，个别企业检修，整体开工平稳，近期仍有新产能投产，出货持续增加，对工业硅需求稳定增长；有机硅价格弱稳，基本面继续维持宽松，部分企业有检修计划，后续开工或继续下降；铝合金开工保持稳定，需求一般，对工业硅以刚需采购为主。行业库存小幅增加，产业库存略微减少，交割库存继续增长。近期下游需求偏弱，但上游成本增加及西南开工收缩预期渐强，价格下行空间逐步收窄，预计价格区间震荡为主，建议区间操作；四季度北方仍有新产能预计投放，但西南地区开工积极性减弱，且下游需求增长空间有限，长线区间操作。

 

碳酸锂：★☆☆（基本面维持弱势，临近交割资金博弈加剧）

碳酸锂基本面表现仍较弱。现供应端压力逐渐增强，市场上对远期供应过剩的预期确定性较强。近期随着澳矿m+1长协松动，澳洲黑德兰港口锂精矿发运增量明显，澳矿价格下挫带动锂盐厂冶炼利润回升，开工率有所回升，碳酸锂产量上升。需求端，下游采买情绪低迷，现进入需求淡季，需求环比转弱。库存端，呈现累库状态。整体而言，碳酸锂基本面维持弱势，未呈现改善迹象，中长期仍是偏空指引，但需注意临近交割，资金博弈加剧，LC2401现持仓超11万手，空头持仓显著高于多头，未来减仓或引发价格大幅波动。现阶段建议01合约空头逐步止盈离场，择机反弹沽空07合约。

 

新湖化工

 

PTA：★☆☆ （装置有重启，估值抬升后压力明显）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般，成交一般，主流供应商有出货，个别下游工厂有买货。基差区间波动为主，11月货源在01+25~33附近有成交，个别略低在01+20，较高在01+35，价格商谈区间在6025~6100附近。仓单在01+20附近有成交。12月在01+20有成交。主港主流货源基差在01+30。隔夜国际油价上涨，PX收于1026美元/吨，PTA现货加工费538元/吨。装置方面，华东一条220万吨PTA装置已重启，该装置11月初停车检修；华南一条250万吨新装置其中一条125万吨生产线已经出合格品。 需求端，聚酯开工89.4%，终端织造开工82%，需求韧性较强。综合来看，近期PTA供应阶段性收缩，加上聚酯需求稳定，PTA供需有所转强，原油转弱向中下游让利，PTA加工费有所修复。不过PTA继续走强需要更多的实际的驱动，当前平衡表看不到去库预期，估值抬升以后压力会逐步显现，关注资金端动态。

 

短纤：★☆☆（需求偏弱）

上一交易日，直纺涤短现货报价多维稳，个别上调，成交维持商谈。下游刚需采购为主，工厂平均产销36%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7350-7550元/吨出厂或短送，福建主流7500-7550元/吨附近短送，山东、河北主流7450-7600元/吨送到。装置方面，因江苏个别工厂检修7万吨有光涤短，负荷下滑至87.7%。需求方面，纯涤纱及涤类混纺纱销售疲软，库存继续累加。总体来看，短纤供需短期偏弱，预计利润难以扩张。

 

甲醇：★☆☆（甲醇市场短空长多）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工维持同比偏高水平。10-11月进口高位，年底有下降可能。沿海部分烯烃装置检修，外采需求环比下降，同比仍好于去年同期。传统下游开工较好。近期港口库存环比去化，同比偏高。短期基本面一般，中期将改善，价格预期短空长多。

 

尿素：★☆☆(供应持续偏高)  

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在17.79万吨，环比增加0.18万吨，同比增加2.6万吨。检修有限，新装置投放，日产量将维持偏高水平。国内下游逐步进入淡季，淡储检查力度下降。出口方面，9月出口量达到119万吨，10-11月仍有集港。近期企业库存环比小幅累积，同比偏低。供应高位，淡储预期变化，操作建议观望。

 

MEG：★☆☆（高库存限制盘面涨幅）

上一交易日，乙二醇价格弱势震荡，整体重心有所走弱，市场交投一般。港口库存小幅累积，上午乙二醇价格震荡走低，早间高价成交在4190-4196元/吨一线，现货基差小幅走强至01合约贴水46-48元/吨左右。午后盘面震荡整理，市场买气一般，整体商谈略显僵持。美金方面，乙二醇外盘重心震荡坚挺，近期船货主流商谈维持在488-490美元/吨附近，12月上船货预计商谈493-495美元/吨。装置方面，福建一套50万吨/年的MEG装置已于周末前后重启，该装置此前于11月上旬停车。需求端，聚酯开工89.4%，终端织造开工82%。总体来看，从平衡表的角度看，乙二醇11-12月供需宽平衡，驱动偏弱。乙二醇上方压力在于高库存，支撑在于相对低估值。

 

LPG：★☆☆（进口成本支撑，且仓单注册意愿不强，震荡偏强）

区域供需差异较大：江苏码头货紧，提振当地价格，但是福建和珠三角地区码头资源充足，降价出货为主，山东炼厂库存开始累积，环比上周，基本面有所走弱，需关注后续到船情况；原油反弹后，盘面PG2312合约受进口成本支撑震荡偏强，民用气基差转弱，但仍为正基差，仓单注册意愿不强，PG2312合约的交割月是燃烧旺季，且市场预期欧佩克会继续减产以支撑油价，月底CP大概率继续上涨，多头信心较强。

 

LL：★☆☆（PE基本面偏弱，等待反弹做空）

LLDPE现货低端价格8050元/吨。11-12月PE整体负荷提升；标品LL排产处于正常水平；标品进口窗口保持打开，进口压力逐步增加，关注年底海外排库情况。PE下游整体订单情况逐渐转弱，终端备货意愿较弱。中上游库存呈累库趋势，石化库存64，-1.5。上游石脑油制利润修复；标品进口窗口打开；终端膜料利润走弱。01合约基差-60元/吨；1-5价差-50元/吨；HD与LL间价差收窄，目前HD小幅贴水LL；LD升水LL；L2401-PP2401合约价差450元/吨左右。PE自身基本面偏弱，进口压力逐渐提升，但年底宏观因素扰动较多，建议等待反弹后做空，关注海外年底的排库情况以及原油价格波动。

PP:★☆☆ （等待做空时机）

 

拉丝现货7550元/吨。部分装置因成本因素降负，PP整体负荷下滑；金发二线已开车，12月仍有新产能计划投产；拉丝排产略低于正常水平；标品进口窗口即将打开；国内供应宽松，但海运费高位叠加需求旺季，丙烷价格下方空间受限。终端新订单跟进情况不佳，下游备货意愿较弱。中上游库存呈累库趋势，石化库存64，-1.5。上游PDH生产利润不佳；粉料生产利润不佳；PP出口窗口关闭；BOPP利润收窄。01合约基差-110元/吨；01合约小幅贴水05合约；共聚与拉丝间价差收窄；粒粉料价差处于正常水平；L2401-PP2401合约价差450元/吨左右。PP自身基本面偏弱，中上游呈累库趋势，但年底宏观因素扰动较多，建议等待反弹后做空，关注上游装置的生产情况以及原料价格的波动

 

PVC：★☆☆（检修结束供应恢复，需求疲弱，基本面总体偏空）

着电石供应增加，电石价格持续回落，将利润转移至PVC端，电石对PVC的限制缓解。11月上旬检修量开始回落，预期近期PVC开工率将再次提升。。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工近期未恢复前期水平，且再次出现反季节性下降。近期检修量提升，PVC开工下降幅度较大，而需求持续下降，库存仍然维持在较高水平。电石供应增加，PVC检修量在10月中旬至11上旬维持高位，开工率预期将在11月中旬提升。下游和终端实质性需求不足，前期出口需求较强而近期走弱，下游开工仍在持续下降，未来恢复较为困难，库存维持高位，基本面总体偏空。

 

烧碱：★☆☆（预期烧碱开工将很快提升，影响近期价格反弹）

 

从检修计划看，10月下旬至11月中上旬有一定检修量，而11月中旬检修将基本结束，预期开工将有所提升。氧化铝价格维持较高水平，利润提升，但云南枯水期导致氧化铝下游电解铝减产预期，且部分氧化铝企业液碱库存高，对烧碱需求增量有限。其他烧碱下游表现一般，且在烧碱价格下跌的情况下以刚需为主。前期检修导致企业库存显著下降。烧碱现货价格连续大幅走低后企稳，对氧化铝企业的发货减少。之后预期随着氧化铝企业拿货积极性下降，其他烧碱下游需求走平，需求保持偏弱状态，库存呈累库趋势。供应方面，氯碱企业10月下旬有集中检修，11月中上旬检修快速恢复，预期烧碱开工将很快提升，将对近期价格反弹造成一定影响。

 

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PX:★☆☆ （估值偏高，上方有压力）

上一交易日，PX价格僵持后走强。原油价格反弹幅度较大，上午纸货跟涨力度尚可，但PX实货商谈价格僵持为主。下午随着原油继续走强，纸现货商谈水平均有所抬升。尾盘商谈价差较大，无成交达成。隔夜国际油价上涨，PXN420美元/吨。对PX观点维持不变，短期供需面变化不大，站在中长期的角度来看，看好PX，主要是基于需求端国内补库周期以及PX产能投放放缓。短期来看，当前供应端宽松，短期平衡表看不到去库预期，估值抬升以后压力会逐步显现，操作上，建议有回落买入，长线思路对待。

 

苯乙烯：★☆☆（化工均回调，多单暂避险）

昨日国内苯乙烯市场窄盘整理。主流市场——江苏，现货收盘8780-8850元/吨，均价8815元/吨自提，较上一交易日均价跌25元/吨。消息面看，虽港口库存增量，然现货低供需僵持无质变，成本面震荡，生产企业暂多稳价，市场交投低开反弹，整体窄盘，略偏跌多涨少。估值近期得到一定修复，而观察基本面并未出现更多利好因素，EB跟随多数化工品承压回调，短期多单可部分止盈，中长期需求增长弹性大于供给，仍看好苯乙烯上涨潜力。

 

天然橡胶：（不确定性高，暂时观望）

短期天然橡胶市场不确定因素较多。一方面，全钢胎需求走弱明显，老胶仓单集中流出冲击现货市场，且期货升水幅度显著偏大。但另一方面，老胶仓单流出后，新胶仓单量仅有11万吨，和去年同期相似，低于市场预期。后期关于仓单炒作的可能性增加。建议暂时观望

 

目前市场上看多天然橡胶的观点多是基于超长周期的，即赌下一个大牛市的到来。如果以这个逻辑做多，则需要经受行情大波动的考验。而且目前很难说牛市会到来。全球来看，尽管供应端因为利润天气等原因产量小幅下滑，但需求也同样不容乐观。尤其是美国经济如果进入衰退，需求下滑风险更大。此外，从季节性看，处于停割季的05合约往往是偏弱的。05合约最大的利多是来自潜在的收储带来的仓单减少。但是橡胶收储一直都没有任何公开消息，收储与否不确定性大。

 

丁二烯橡胶：（仓单叠加成本，多单可继续持有）

丁二烯橡胶交割品数量稀少。国内高顺顺丁胶产能仅170万吨，交割品产能更是只有85万吨。由于合成胶直销比例大，因此市场流通货源少。大部分货源掌握在上游企业手中。而丁二烯橡胶厂库中只有浙江传化一家生产企业，其余均为贸易商。因此丁二烯橡胶是天然的多头品种，上市之初期货便升水较大。由于交割品问题，丁二烯橡胶长期可以作为多头配置。此外，由于原料丁二烯价格相对坚挺，合成胶生产亏损扩大，后期检修装置或增加。尽管近期合成胶期货下跌，但由于仓单问题以及坚挺的成本支撑，建议仍可尝试做多。v

 

新湖农产

油脂：★☆☆（继续关注天气暂时震荡）

昨天，BMD毛棕盘面震荡，1月合约上涨0.15%，报收3936林吉特/吨。夜盘，或受周边油脂油料走强带动，马棕盘面上涨。昨日船运数据显示11月1-20日马棕出口环比稍减。因10月马棕出口较好，目前11月出口船运量依旧偏好。雨季到来，11月上半月虽然仍有部分地区降雨偏少，但下半月西马及加里曼丹岛降雨充足。短期，关注MPOA马棕产量预估。当前出口及产量形势看，11月马棕库存仍趋增加，但速度较前期放缓。隔夜CBOT豆类走强，巴西近期出现有利降雨，但不足以扭转旱情，继续关注巴西大豆主产区降雨预报。阿根廷大豆已经播种，前期出现降雨，目前播种进度良好。国内方面，昨天国内油脂弱势震荡。基本面看，国内11月买船量充足，国内棕榈油供需宽松格局持续。国内11-12月大豆将大量到港，储备大豆再度开启轮出。中期国内豆油供给预计充足，库存止跌回升，供需偏宽松，基差预计进一步走弱。国内进口菜籽买船近期进度变慢，但11-12月菜籽到港量非常充足。国内进口菜油中期供需压力将进一步增加，现货基差弱势不改，关注菜豆价差极低对国内进口菜油替代需求的影响。单边看，在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，油脂延续大区间运行，豆油及棕榈油主力合约前高上破目前有难度。重点关注巴西12月大豆生长关键期的天气。操作上，谨慎者继续观望。

 

花生：★☆☆（关注主力油厂举动短期止跌）

昨天，国内花生盘面震荡，2401合约上涨0.16%，报收9046元/吨。近期国内花生现货市场报价反弹，河南、东北产区白沙米收购报价上调200元/吨左右。山东、河南大花生收购报价平稳偏强。市场传闻主力油厂将于本周入市收购花生米，暂无明确的消息。销商补库信心有所增加，但高价采购仍比较谨慎。若本周主力油厂如期入市，将有利于缓解油料米供应压力，花生期现价可能阶段性反弹。但国内油厂榨利依旧较差，即便反弹预估空间也有限。操作上，暂观望，若预期的反弹缺乏持续性支撑，再度短空操作。

 

纸浆：★☆☆（成本有支撑，短期采购走弱，价格震荡为主）

 

9月全球木浆发运量环比上升，同比在高位，外盘库存较前期明显去化。10月中国木浆进口环比下降6%。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。成本有支撑，短期采购走弱，价格震荡为主。

豆粕；★☆☆；（南美天气担忧）

 

隔夜美豆1月收于1367，涨2%，主要受到阿根廷周日总统选举结果以及巴西农业产区天气酷热的支撑。周日巴西普降大雨，在一定程度上缓解了这个头号大豆出口国的旱情。不过仍有大范围的耕地急需大雨。巴西东北地区将保持干燥。咨询公司AgRural称，截至上周四，巴西2023/24年度大豆播种进度为68%，是2019/20年度以来的最慢。恶劣天气导致大豆播种延迟，马托格罗索州的农户正考虑将豆田改种上棉花。阿根廷农户过去一直被鼓励通过有利的汇率出售大豆。但随着米雷提议阿根廷改用美元汇率，这种情况可能会改变。这一变化可能促使农户在没有汇率激励的情况下更长时间地持有大豆。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，预计1月合约到期前很难有太好起色。豆粕现货基差大跌后，各种类似“回购”的托市传闻也是纷至沓来，但是目前尚不能确认现货基差下跌势头已经结束。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，现阶段主要炒天气，看天而动，豆粕跨期价差也是随天气而动。

 

生猪；★☆☆；（反弹乏力）

 

近日天气降温幅度较大，下游需求有所提振，白条走货速度改善，局部地区开启腌腊肉行为，需求端较前期好转，市场肥猪相对紧俏，且标肥价差继续走扩，均利于养殖端压栏挺价，阶段性利好生猪价格。上周屠宰量增加，生猪出栏均重延续回升走势，近期生猪疫病情况有所好转，淘汰母猪价格小幅回升，仔猪方面近期价格低位反弹，以目前仔猪价格测算外购育肥后成本在14元/公斤附近，部分企业采购意愿增加，对应盘面05合约及远月合约存在养殖利润，可关注远月逢高套保机会。

 

玉米：★☆☆（接连强降雪天气提振价格）

隔夜美盘玉米基准合约收高0.6%，美盘近日玉米低位震荡，巴西降水拖累美盘，但美玉米出口方面利多频出。气象预报显示，巴西农业产区将会迎来有利降雨，拖累美盘，近期美农多次发布单日出口销售报告，制约盘面下行动能。作物周报显示，截至11月19日，美国玉米收割工作完成93%，一周前为88%，上年同期为96%，五年平均进度为91%。丰产压力下美玉米短期走势偏弱，仍需等待压力释放后出口需求恢复预期是否变化。国内方面，东北地区强降雪天气接连发生，持续提振玉米市场价格，阻碍粮源上量，集中上量阶段卖压预期再度后移，市场主体亦担忧降雪影响粮质。盘面短期反弹强势，但单从降雪延误上量对价格上涨的驱动持续性并不被看好，市场仍担心暴雪影响过后的上量压力预期，近期海关数据显示10月份进口玉米超200万吨，广东港谷物高位，供应端仍显充足。短期来看，01合约仍需等待现货卖压兑现，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响。中长线来看，盘面远月05合约，预期届时供应压力不及近月，下游建库意愿又强于近月，合约价格预期相对乐观，可关注在近期卖压下盘面走弱阶段，逢低再度布局05合约多单机会，或可继续1-5反套策略，反套风险点主要在于基层售粮意愿及节奏变化。

 

白糖：★☆☆（高抛低吸）

国际市场来看，巴西食糖23/24榨季确定性增产，预计可产糖4100—4200万吨，南半球供应良好。但北半球目前仍不明确，根据ISMA的最新估产，除去乙醇当糖量，印度23/24榨季产糖量预估在2900万吨左右，除去印度本土消费量2750万吨，印度可供出口糖量仅仅达到150万吨左右，强势支撑国际糖价。后续需要继续跟踪印度是否推迟E20计划以减少乙醇当糖量，从而获得更多的可出口糖量。泰国新季也存在减产预期，我们预计泰国23/24榨季产糖量或在850—950万吨左右。中期来看，国际原糖预计继续高位震荡盘整，北半球仍有话题可炒作，不排除四季度至明年一季度出现继续拉涨可能。

 

国内市场来看，广西陈糖全面清库，广西23/24榨季4家糖厂开机，由于甘蔗糖份较低，广西糖厂开榨时间整体推迟，近期出现大批资金移仓至远月合约，盘面震荡加大，预计短期糖价高位偏强震荡，仍可继续高抛低吸，关注区间6750—7100元/吨。基本面看，四季度至明年一季度，内外基本面良好，但是国内增产预期和加工糖厂持续不点价买船，共同导致内糖不跟外糖走势，郑盘相对外盘偏弱。外盘不跌，郑糖没有大跌的基础，如果外盘在北半球新季炒作下强势拉涨，将会带动郑糖再次重回7000元/吨一线，四季度末至明年一二季度郑糖可能出现拉涨形成双顶后回落的走势，远月合约需要注意控制风险，如果涨至7100元/吨附近，不建议追高。

 

更长远来看，无论是国际食糖亦或是国内白糖市场，连续两个榨季的高昂糖价将催动全球产能扩大、种植意愿上升和替代概率增加，最终将改变食糖供需格局，但筑顶回落过程缓慢。目前不能说看空，如果出现强势拉涨，可关注高空机会。

 

棉花：★☆☆

现阶段，新花大量上市后供应充足，进口量大幅增加，下游企业运行情况周度转差，棉纱贸易商抛货，郑棉昨夜破位下跌。供给侧，新花交售进度已超8成，北疆部分轧花厂已经停止收购，以近半月收购价折皮棉并去除升贴水和裸基差，对标盘面或于16000以上便存在一定的套保压力，16400附近套保压力较为密集。

 

同时基于配额发放，进口利润打开，我国10月棉花进口量29万吨，环比增加5万吨，增幅20.8%；同比增加16万吨，增幅122.1%。需求侧，下游纱厂和布厂开机率延续下滑趋势，原料去库，产品累库，贸易商降价抛货但去库仍旧有限。综合而言，供增需减格局下，郑棉震荡偏弱运行，但新花加工成本均值在16500元/吨附近，基于目前价格，企业交货意愿较差，临近交割月，盘面或有所反弹，需关注仓单情况。

 

新湖宏观

欧运集线：★☆☆（欧洲航线SCFIS下跌8% 短期价格震荡运行）

欧线集运主力2404合约收于758.9点,涨幅0.22%。周一最新公布的SCFIS欧洲航线在连续上涨两周后开始下跌，与上期比下跌8.03%至789.28点；SCFIS美西航线相比上期下跌11.98%至1108.75点。随着欧洲航线的长协谈判的到来，头部班轮公司宣布从12月1日起开启新一轮的涨价计划，想要在年度合同被重置前，集体采取行动推高集装箱现货价格。MSC、马士基、达飞以及赫伯罗特都将上调亚欧航线的FAK费率。十月公布的集装箱吞吐量中，美西两大港口洛杉矶港、长滩港相比去年同期均上升。洛杉矶港10月进口重箱达37.2万TEU，集装箱吞吐量达72.6万TEU，连续第三个月同比增长，但相比上月洛杉矶港集装箱数量减少了1.7万标准箱；长滩港10月进口重箱达36.3万TEU，集装箱吞吐量达75.5万TEU，相比去年同期增长14.7%，相比上月集装箱数量减少了1.2万标准箱，美西港口正在努力夺回市场份额。美国十月的集装箱进口量中，中国进口量占全美进口的38.4%，达88.7万TEU。远东航运地区的货运量大幅下降，导致国际物流公司HHLA今年前三个季度的息税前利润下降了52.8%，该公司在集装箱码头的集装箱吞吐量为445.5万TEU，较去年下跌了8.5%。集装箱的运输需求依旧面临下行的压力，短期欧线集运价格震荡弱区间内运行，现货价格上涨空间有限。

 

新湖期货研究所

分析师：李明玉   

执业资格号：F0299477 

投资咨询资格号：Z0011341

审核人：李强

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